Entre IA, énergie et inflation : les nouvelles convictions de CPRAM

Peu de chance de revoir les prix du pétrole à 60 dollars après la fin du conflit

• Envol des prix du pétrole et du gaz

  • Gaz : prix européens cinq à six fois plus faibles qu’après l’invasion de l’Ukraine en février 2022, grâce à la diversification d’approvisionnement opérée en Europe depuis lors. Aux États-Unis, les prix du gaz sont inférieurs à ceux de 2025.

• La récession n’est pas obligatoire

  • 2022, choc pétrolier sans récession : au déclenchement de la guerre en Ukraine, la hausse violente des prix du baril en 2022 n’avait pas provoqué de récession, alors que les taux directeurs avaient été rehaussés.

  • Néanmoins, les économies asiatiques sont fortement importatrices d’énergie.

  • La réforme économique au Japon est profonde et structurante : la politique de Takaichi est largement procyclique en raison de la politique fiscale japonaise.

  • Chine : fort démarrage commercial en 2026, tiré par les exportations. La demande interne reste en panne sèche.

  • L’économie coréenne portée par la technologie.

Jamais vu depuis 1964 et 1966 : fortes dispersions au sein des indices

• Amplification par l’IA des dispersions au sein des indices actions et des secteurs

• Écarts de performance particulièrement importants. Par exemple :

  • Fortes baisses des sociétés de logiciels SAAS. Au sein de ce secteur, certains acteurs de la cybersécurité, l’analyse de données et les SaaS verticalisés sont attractifs selon CPR Asset Management.

  • Fortes hausses des fabricants de semi-conducteurs (les pioches et pelles de l’IA)

Ajustement des quatre convictions CPR Asset Management

1. Croissance mondiale résiliente, mais préoccupations persistantes sur l’endettement, les niveaux de valorisation et les risques. Doutes sur la dette privée. Pour CPRAM, le risque de la dette privée américaine n’est pas de la même ampleur que celui des subprimes en 2007-2008.

2. Divergence des politiques monétaires. Les durations américaines de court et moyen terme désormais privilégiées. Résurgence de l’inflation

3. L’intelligence artificielle motrice de croissance, mais aussi source de rupture potentielle. Privilégier les infrastructures IA, y compris les mémoires

4. Incertitudes géopolitiques persistantes : soutien pour l’or (objectif > 5000 $). Scénario baril de pétrole > 100 $ et gaz européen > 100 €/MWh

Positionnement de CPR Asset Management sur le HALO Trade (High Asset Low Obsolescence)

Le HALO trade reflète l’intérêt de certains analystes sur les entreprises fortement détentrices d’actifs réels à faible obsolescence.

Pour bénéficier de cette tendance,

• Certaines stratégies de CPR Asset Management (intelligence artificielle, énergies futures, lifestyle)

• Paniers CPR Asset Management (thèmes de la mémoire, l’optique, l’AI Power ou les logiciels verticalisés)

Allocation d’actifs maintenue – hypothèse d’un conflit étendu sur quelques semaines

Actions

• Surpondérées (sauf actions américaines à la position neutre)

• Couvertures optionnelles sur les indices S&P500 et Euro Stoxx 50

Obligations

• Souveraines : duration neutre

• Entreprises : neutre (sauf haut rendement européen qui est surpondéré). Passage de surpondéré à neutre pour le haut rendement américain

Devises

• Sous-pondération du dollar américain

• Neutre sur la livre Sterling et le Yen