Entretien avec Bertrand Lamielle, Directeur Général de Portzamparc Gestion...

Ce sont les petites et moyennes capitalisations qui surperforment le CAC 40 en 2020. Elles démontrent ainsi leur capacité à traverser une crise sans précédent et à renouer avec la surperformance des grandes capitalisations.

Portzamparc Gestion vient de produire une étude sur ce segment de la cote qu’elle connaît bien.

Le groupe Portzamparc spécialise ses services autour des PME avec des activités de conseils aux entreprises, d’intermédiation soutenues par un bureau d’analyse, de vente institutionnelle, clientèle privée et de gestion d’actifs sous la bannière Portzamparc Gestion.

La société de gestion propose une offre articulée autour de 4 fonds en gestion collective et de profils de gestion variés en GSM depuis plus de 20 ans. Nous avons rencontré Bertrand Lamielle, Directeur Général et Carine Beucher-Helard, Responsable Relations partenaires pour en savoir plus.

H24 : Quels sont les principales conclusions que vous tirez de l’étude que vous venez de publier ?

Bertrand Lamielle : Depuis 3 ans, les grandes capitalisations surperformaient les petites et moyennes capitalisations, ce qui faisait de cette période un moment rare pour cette classe d’actifs. C’est après le grand creux de mars 2020 que le tournant s’est produit, et que la classe d’actifs a retrouvé le chemin de la surperformance.

Ce n’est pas une anomalie. A long terme, les PME et ETI cotées surperforment les grandes capitalisations. Le CAC Mid & Small NR Eur affiche au 31 août 2020 461% contre 164% pour le CAC 40 NR depuis le 31/12/2002. Les performances annuelles de ces indices sont -11,9% contre -16% au 13 octobre 2020.

Les valorisations sont aussi redevenues attractives. Les multiples de valorisations EV/EBITDA des composants du CAC Small, relativement à ceux du CAC 40, sont dans la partie inférieure de la fourchette observée depuis 10 ans. De même, les ratios P/E du CAC Small à 24,2 et du CAC Mid & Small à 21 sont inférieurs à celui du CAC 40 à 25,7 (données 31/08/20).

Surtout, nous attendons un rebond de 39% des bénéfices des PME et ETI cotées en 2021. Le rapport entre les prix offerts et les perspectives bénéficiaires est particulièrement attractif selon nous.

Nous étayons nos convictions avec notre base quantitative et propriétaire « Météo des marchés Euro Global ». Cet outil propriétaire passe au tamis 1 500 petites et moyennes valeurs en Europe. Il sert de garde-fou et concourt à rationaliser nos décisions quand il s’agit de réduire les pondérations, voire de sortir des positions, et inversement de les conserver même si elles deviennent chères (comme les sociétés d’énergies renouvelables par exemple) tant que leur tendance haussière n’est pas remise en cause.

L’outil « Météo » révèle à mi-septembre que 43% des valeurs sont en tendance haussière contre 25% jusqu’en mars dernier. Cela conforte notre positionnement favorable à cette classe d’actifs. Nous sommes loin de la surchauffe puisque notre indicateur devrait dépasser 80% en tendance haussière pour que nous devenions plus prudents.

H24 : Quelle est votre analyse de l’environnement économique pour les PME et ETI cotées ?

Bertrand Lamielle : les reculs d’activité des PME et ETI en France sont importants. Si l’on s’en tenait aux données consolidées, tous secteurs confondus, on devrait les relativiser quand on se rappelle 2009. En 2020, le recul du chiffre d’affaires ne diffère que d’un point avec celui de 2009 et de 4 points concernant l’EBIT.

En revanche, les disparités sont grandes dans cette crise sanitaire. Certains secteurs sont lourdement affectés comme l’événementiel, la publicité, le tourisme et la construction.

D’autres secteurs tirent bien leur épingle du jeu comme la technologie, la santé et les biotechnologies. Les acteurs du numérique ont prouvé leur résistance et bénéficient de l’accélération des programmes de digitalisation dans les entreprises. 40% des éditeurs de logiciels SaaS seront en croissance cette année !

Les soutiens publics sont considérables, gouvernements et BCE confondus. Dans le top 10 des prêts garantis par l’Etat (PGE), dont l’enveloppe atteint 300 milliards €, on retrouve l’industrie, le commerce, les activités techniques, les services financiers et la construction. C’est déterminant pour préserver l’écosystème des PME et ETI.

H24 : Au-delà des fondamentaux, qu’observez-vous sur les flux de capitaux ?

Bertrand Lamielle : La décollecte s’est arrêtée à mi-année, après trois années de flux sortants nets. C’est un bon signe. Dans le marché, nous avons constaté un regain d’OPA provenant notamment du Private Equity. Il y avait une anomalie de valorisation où les multiples EV/EBITDA traités en privé étaient supérieurs à ceux de la cote publique, faisant fi de la prime de liquidité qui devrait favoriser les valeurs cotées.

On a vu in fine plusieurs opérations de rapprochement ou de sorties de la cote comme Devoteam, Groupe Open ou Groupe Gorgé. 

H24 : Que signifie le Label Relance promu par le Ministère de l’Economie et des Finances ?

Bertrand Lamielle : Avec la pandémie de la COVID-19, la France, comme tous les pays du monde, a traversé et traverse encore une épreuve sanitaire jamais vue. Maintenant une nouvelle phase reste à écrire : la relance et la reconstruction. Parmi les mesures pour accompagner cette relance, le gouvernement français s’oriente vers un dispositif de labellisation de fonds afin de faciliter le fléchage de l’épargne accumulée par les français pendant la crise vers des fonds « responsables » dont le positionnement est jugé pertinent pour relancer l’économie. 

En tant qu’acteur historiquement engagé dans l’accompagnement des PME-ETI françaises, Portzamparc Gestion affiche la volonté de s’inscrire dans cette dynamique de soutien de l’économie réelle. Des réunions de place se sont tenues sur le mois d’octobre afin de définir les contours de ce label et de clarifier la dimension responsable et les contenus du reporting dédié. [Ndlr H24 : le Label Relance a été lancé le 19 octobre dernier]

H24 : Quels sont les fonds que proposent Portzamparc Gestion ?

Carine Beucher-Helard : L’offre Portzamparc Gestion se décline en quatre fonds qui surperforment nettement leurs indices depuis le début de l’année.

• Portzamparc PME : le fonds ambassadeur de Portzamparc Gestion avec 20 années de gestion, éligible au PEA-PME. 46% des valeurs capitalisent moins de 500 M€. La capitalisation moyenne est de 973 M€.

• Portzamparc Entrepreneurs : petites et moyennes capitalisations françaises dont 88% des valeurs capitalisent plus de 1 milliard €. La santé et la technologie dominent le portefeuille.

• Portzamparc Europe PME, investi à 70% hors de France avec une capitalisation médiane de 350 millions€, également éligible au PEA-PME

• Portzamparc France Opportunités, actuellement en cours de modification auprès de l’AMF dont nous reparlerons prochainement !

Comment souscrire ?

• Portzamparc PME code FR0013292836 à -3,81%

• Portzamparc Entrepreneurs code FR0013292786 à -6,23%

• Portzamparc Europe PME code FR0013292802 à +4,62%

Données au 21 octobre 2020, part P Eur.

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