: Obligations

Commentaire du mois de Janvier 1970

Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds progresse de 1,12 % sur le mois d’avril avec notamment une bonne performance des Cocos et du High Yield,. La saison des résultats s’inscrit globalement dans une dynamique favorable. Les publications rassurantes de Fedrigoni et d’Eramet soutiennent d'ailleurs la performance, avec des hausses de 4 et 3 points sur les souches 2031 et 2028 en avril. En termes de positionnement, nous poursuivons l’optimisation du portage du portefeuille. Plusieurs nouvelles positions ont ainsi été initiées, notamment sur Carmila 2032, Belden 2031 et l’hybride Accor (call janvier 2029).

Nous avons également participé au primaire d’Eurazeo qui offrait une prime d’émission attractive. Concernant la sensibilité taux, celle-ci a été progressivement relevée pour atteindre 4,3 en fin de mois. Le potentiel de hausse supplémentaire nous semble désormais plus limité, tandis qu’un éventuel accord entre l’Iran et les États-Unis devrait favoriser une détente des taux.

Commentaire du mois de Avril 2026

Porté par le resserrement des spreads de crédit, le fonds s’est très bien comporté en avril et progresse de 2,20%. Le marché primaire dynamique a peu pesé sur les spreads de crédit, qui ont d’ailleurs profité de la tendance assez positive de la saison des résultats des sociétés Investment Grade. Concernant le levier, celui-ci a été abaissé aux alentours de 3,1x en début de mois afin de tenir compte des incertitudes persistantes. Fin avril, à la suite des accords de cessez-le-feu, celui-ci a néanmoins été légèrement relevé à 3,23x.

En parallèle, nous maintenons une duration proche de 2,4. À ce stade, le potentiel de hausse supplémentaire des taux nous paraît limité et, dans un scénario de désescalade du conflit, ceux-ci devraient de nouveau s’orienter à la baisse

Commentaire du mois de Mars 2026

Dans la continuité des frappes américano-israéliennes du 28 février, le mois de mars a été entièrement dominé par l'escalade du conflit iranien et ses répercussions sur les marchés mondiaux. Malgré les déclarations répétées de Donald Trump selon lesquelles l'implication américaine ne devrait durer que quelques semaines, les doutes quant à la possibilité d’une résolution rapide du conflit n'ont cessé de croître au fil du mois.

Le Brent a progressé semaine après semaine – malgré une forte volatilité – pour clôturer à 118,4 dollars le baril, soit une hausse de +63% sur mars et de +94 % sur le trimestre, ce qui constitue la plus forte progression trimestrielle depuis la guerre du Golfe en 1990. Au-delà des perturbations logistiques liées au blocus du détroit d'Ormuz, par lequel transite environ 20% du pétrole mondial, le ciblage direct d'infrastructures énergétiques par les belligérants représente une rupture importante. Des installations gazières ont été attaquées en Iran puis au Qatar en représailles, des infrastructures portuaires ont été endommagées, et plusieurs tankers ont été ciblés.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les banques européennes ont enregistré leur pire performance mensuelle (SX7P -10,85%) depuis la mini-crise bancaire de 2023, l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran ayant provoqué des ondes de choc sur les marchés mondiaux. Les prix du pétrole ont dépassé les 110$ (CO1), tandis que les marchés de taux étaient tiraillés entre les craintes d’inflation (scénario hawkish) et les risques de récession liés à la destruction de la demande (scénario dovish). Les spreads de crédit se sont élargis sur l’ensemble des segments : Senior +12,6 pdb, Tier 2 +19,7 pdb et AT1 +47,5 pdb.

Pour l’instant, les marchés semblent convaincus qu’un scénario de crise modérée / hawkish (type TACO) est le plus probable, avec une forte réévaluation des anticipations de taux et des actions de la BCE. La Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre ont maintenu leurs taux inchangés, mais le ton est devenu nettement plus restrictif. La BCE a indiqué être « bien équipée » pour faire face au choc énergétique, certains responsables évoquant deux hausses de taux cette année comme scénario central, et Bloomberg mentionnant une possible hausse dès avril.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les banques européennes ont enregistré leur pire performance mensuelle (SX7P -10,85%) depuis la mini-crise bancaire de 2023, l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran ayant provoqué des ondes de choc sur les marchés mondiaux. Les prix du pétrole ont dépassé les 110$ (CO1), tandis que les marchés de taux étaient tiraillés entre les craintes d’inflation (scénario hawkish) et les risques de récession liés à la destruction de la demande (scénario dovish). Les spreads de crédit se sont élargis sur l’ensemble des segments : Senior +12,6 pdb, Tier 2 +19,7 pdb et AT1 +47,5 pdb.

Pour l’instant, les marchés semblent convaincus qu’un scénario de crise modérée / hawkish (type TACO) est le plus probable, avec une forte réévaluation des anticipations de taux et des actions de la BCE. La Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre ont maintenu leurs taux inchangés, mais le ton est devenu nettement plus restrictif. La BCE a indiqué être « bien équipée » pour faire face au choc énergétique, certains responsables évoquant deux hausses de taux cette année comme scénario central, et Bloomberg mentionnant une possible hausse dès avril.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a affiché une performance positive en termes absolus et relatifs en février, bénéficiant du bon comportement de nos principales convictions. Au cours du mois, nous avons maintenu notre protection sur l'indice Itraxx Xover qui s'élève à -16% à la fin du mois tandis que l'exposition nette aux obligations à haut rendement (y compris les swaps de défaut de crédit) est désormais bien en dessous du seuil de 20%. D'autre part, nous avons redéployé le produit des flux entrants dans le fonds vers des instruments subordonnés défensifs, notamment des émissions financières de rang Tier 2 ou des souches hybrides. Enfin, nous maintenons une exposition d'environ 6 % des actifs nets du fonds au crédit structuré (CLOs), qui continue d'afficher une performance constante.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le marché du crédit rebondissait fortement en avril après un mois de mars particulièrement volatil. En effet, l'optimisme est revenu grâce aux espoirs d'une désescalade dans le conflit au Moyen-Orient, notamment d'un cessez-le-feu le 8 avril et les spreads de crédit ont ainsi pu retrouver leur niveau pré-conflit. Toutefois, le détroit d'Hormuz est resté bloqué et la fin du mois a montré des signes de fragilité avec une remontée des tensions envoyant le pétrole au-dessus de 105$.

En réponse, les banques centrales, bien que laissant leurs politiques inchangées, ont adopté un ton plutôt hawkish concernant les risques inflationnistes lié au conflit.

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Commentaire du mois de Février 2026

Au cours du mois de février, les marchés financiers ont été animés par quatre thèmes principaux : l'impact de l'IA, les tensions géopolitiques, les banques centrales et, vers la fin du mois, le regain d'inquiétudes concernant le segment du crédit privé. Sur le front des taux, la période a été marquée par la poursuite de la baisse du Bund à 10 ans apportant un soutien important aux obligations souveraines et au crédit Investment Grade. Aux États-Unis, Kevin Warsh, nouvellement nommé à la présidence de la Fed, devrait suivre la volonté de Trump de procéder à quelques baisses de taux, mais il vise à réduire la taille du bilan de la Fed et à limiter son rôle de soutien direct aux marchés.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été marqué par un regain de nervosité, alimenté par les menaces d'une intervention militaire américaine en Iran, mais aussi par les bouleversements liés aux technologies et à l'intelligence artificielle et leur impact sur le crédit privé. Nous avons ainsi observé un aplatissement significatif des courbes, avec une forte baisse des taux à long terme. Le rendement américain à 10 ans a reculé d'environ 30 points de base, tandis que le rendement allemand à 10 ans a baissé de 20 points de base. Comme d'habitude, le crédit a très bien résisté dans ce contexte ; jusqu'aux deux dernières séances du mois, l'indice de crossover est resté stable autour de 249 pb, avant de s'élargir de 10 pb en prévision d'une forte probabilité d'intervention américaine en Iran en fin de mois. Les obligations ont été largement soutenues par les taux, les titres Investment Grade générant un rendement total de 0,55 % et les titres à haut rendement d'environ 0,40 %. Il en a été de même pour les obligations financières, dont les spreads sont restés très résistants tout au long du mois avant de subir un léger élargissement lors de la dernière séance du mois.

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Commentaire du mois de Février 2026

EdR SICAV Millesima 2030 part A délivre une performance de 0.23% en janvier. Dernier lancement de la franchise de fonds datés de EDRAM, EdR SICAV Millésima 2030 réunit ce jour plus de 930 millions d’euros d’encours sur un portefeuille très diversifié d’obligations d’entreprises (150 émetteurs environ) pour une notation moyenne BB. Il n’est constitué que de dette maturant avant le 31/12/2030 pour assurer un maximum de transparence pour nos investisseurs finaux. Il offre un rendement brut de 4.75%, et une sensibilité au taux de 2.40.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le marché de la dette d’entreprise est resté globalement résilient, malgré une forte volatilité sur les marchés actions, en particulier sur le segment technologique, et un environnement géopolitique tendu. La principale caractéristique du mois est la montée en puissance du thème de l’intelligence artificielle, qui joue un rôle ambivalent sur le crédit : facteur de stress pour certains émetteurs notamment dans le secteur des softwares, mais aussi moteur de financement massif pour d’autres. Sur les taux, la période a été marquée par la poursuite de la baisse du 10 ans allemand qui perd presque 21bp sur le mois (de 2.84% à 2.65%), fort soutien pour les dettes souveraines et les notations IG. Les spreads souverains (OAT‑Bund, BTP‑Bund) sont restés contenus, avec une tendance au resserrement malgré quelques épisodes de risk‑off.

Sur le mois, le fonds réalise une performance de +0.25%, amenant la performance depuis le début de l’année à +0.56% (l’indice de référence fait +0.79% sur la même période). Le rendement s’établit à 4.0% (rating BB+) pour une sensibilité taux de 1.9 années.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a été celui du rebond des actifs risqués européens, alors même que la situation géopolitique est restée largement inchangée. Le détroit d'Ormuz est demeuré fermé l'essentiel du mois et le Brent s'est maintenu au-dessus de 100 dollars, mais les marchés ont rapidement intégré l'idée qu'il n'existait pas, à ce stade, de canal de transmission immédiat du choc pétrolier vers le crédit. Cette lecture a été confortée par la saison des résultats annuels, qui a livré des chiffres globalement solides, sans dégradation visible des trajectoires de crédit, et par le redémarrage rapide d'un marché primaire qui était quasiment à l'arrêt en mars. En arrière-plan, la BCE a maintenu ses taux inchangés le 30 avril, en assumant la coexistence de risques inflationnistes haussiers, l'inflation flash zone euro est remontée à 3,0% (vs 2,6% en mars révisé), portée par une composante énergie en hausse de 10,9% en glissement annuel, et de risques baissiers sur la croissance, les premiers chiffres de PIB au premier trimestre s'inscrivant nettement sous les attentes à +0,1%.

Côté actions, le sentiment s'est nettement amélioré. L'Eurostoxx 50 progresse de +6,22% sur le mois, effaçant la majeure partie de la correction de mars, dans un contexte où les premières publications de résultats du premier trimestre n'ont pas révélé de dégradation tangible liée à l'environnement énergétique.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a été celui du rebond des actifs risqués européens, alors même que la situation géopolitique est restée largement inchangée. Le détroit d'Ormuz est demeuré fermé l'essentiel du mois et le Brent s'est maintenu au-dessus de 100 dollars, mais les marchés ont rapidement intégré l'idée qu'il n'existait pas, à ce stade, de canal de transmission immédiat du choc pétrolier vers le crédit. Cette lecture a été confortée par la saison des résultats annuels, qui a livré des chiffres globalement solides, sans dégradation visible des trajectoires de crédit, et par le redémarrage rapide d'un marché primaire qui était quasiment à l'arrêt en mars. En arrière-plan, la BCE a maintenu ses taux inchangés le 30 avril, en assumant la coexistence de risques inflationnistes haussiers, l'inflation flash zone euro est remontée à 3,0% (vs 2,6% en mars révisé), portée par une composante énergie en hausse de 10,9% en glissement annuel, et de risques baissiers sur la croissance, les premiers chiffres de PIB au premier trimestre s'inscrivant nettement sous les attentes à +0,1%.

Côté actions, le sentiment s'est nettement amélioré. L'Eurostoxx 50 progresse de +6,22% sur le mois, effaçant la majeure partie de la correction de mars, dans un contexte où les premières publications de résultats du premier trimestre n'ont pas révélé de dégradation tangible liée à l'environnement énergétique.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Février s’ouvre sur une dynamique constructive, les résultats d’entreprises résilients soutenant les actifs risqués. Les données économiques américaines publiées au cours du mois dressent un tableau contrasté mais globalement robuste, les conditions du marché du travail restant solides et l’activité manufacturière continuant de se stabiliser. La rotation hors des grandes capitalisations de l’IA se poursuit, pesant sur les principaux indices, le NASDAQ 100 reculant de 2.26%. Le NIKKEI 225 surperforme, progressant de 10,4 % sur le mois, aidé par une issue favorable aux élections législatives japonaises. Sur le marché obligataire, les Gilts britanniques surperforment alors que l’inflation ralentit à 3 % en janvier. En fin de mois, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pèse sur les marchés mondiaux, à la suite de frappes israéliennes et américaines contre l’Iran.

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Commentaire du mois de Février 2026

Mois très positif sur les taux souverains et dettes privées Le 1Y italien se stabilise autour des 2,04%, tandis que le 6M français repasse sous les 2,02%. La volatilité reste faible sur le très court terme. Sur le 2 ans, mouvements généralisés de détente en Allemagne (-9 pb) , France (-9 pb) , États-Unis (-15bp) et UK (-19bp) , peu de mouvement au Japon à 1,24%. Sur le 5 ans, nette détente (FR -18 pb, IT -16 pb, ES -6 pb, US -29bp, UK -10bp). Les spreads FR/DE et IT/DE reviennent vers ~55/60 pb sur le 10 ans. La courbe US rebaisse de 10bp, portée par un dollar plus faible et la hausse du pétrole qui renforce les anticipations d'inflation. Les taux UK restent les plus volatils Quant au Japon, ses taux stoppent leur tensions des dernières semaines , son 10Y passe de 2,25% à 2,12%. Les spreads crédit remontent en fin de période, mais restent à des niveaux très bas (BBB 4Y +6pb à 73 pb; BBB 2Y +7pb à 35pb). Sur les émissions primaire, l'appétit demeure solide. Les volumes atteignent 39Mds € en ligne avec janvier 2025, malgré un contexte géopolitique qui se tend.

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Commentaire du mois de Février 2026

Mois très positif sur les taux souverains et dettes privées Le 1Y italien se stabilise autour des 2,04%, tandis que le 6M français repasse sous les 2,02%. La volatilité reste faible sur le très court terme. Sur le 2 ans, mouvements généralisés de détente en Allemagne (-9 pb) , France (-9 pb) , États-Unis (-15bp) et UK (-19bp) , peu de mouvement au Japon à 1,24%. Sur le 5 ans, nette détente (FR -18 pb, IT -16 pb, ES -6 pb, US -29bp, UK -10bp). Les spreads FR/DE et IT/DE reviennent vers ~55/60 pb sur le 10 ans. La courbe US rebaisse de 10bp, portée par un dollar plus faible et la hausse du pétrole qui renforce les anticipations d'inflation. Les taux UK restent les plus volatils Quant au Japon, ses taux stoppent leur tensions des dernières semaines , son 10Y passe de 2,25% à 2,12%. Les spreads crédit remontent en fin de période, mais restent à des niveaux très bas (BBB 4Y +6pb à 73 pb; BBB 2Y +7pb à 35pb). Sur les émissions primaire, l'appétit demeure solide. Les volumes atteignent 39Mds € en ligne avec janvier 2025, malgré un contexte géopolitique qui se tend.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Au mois d’avril, les marchés obligataires ont été soutenus par l’annonce d’un cessez-le-feu au Moyen-Orient, évoluant toutefois au rythme des déclarations des différentes parties et de l’avancée des négociations. Iraniens et Américains poursuivent les discussions autour d’un plan de paix, sans pour autant renoncer à des actions militaires ponctuelles dans la région.

Les investisseurs sont très (voire trop) optimistes quant à une résolution rapide du conflit et à un impact limité sur la croissance et l’inflation. Cela a favorisé un resserrement des spreads de crédit, qui se sont contractés depuis leur pic de fin mars. Le Xover est ainsi passé de 360 à 300 bp fin avril. De leur côté, les taux souverains ont fluctué dans des bornes relativement étroites, mais en évitant (pour le moment) un dérapage incontrôlé. Le taux à 10 ans allemand a ainsi oscillé entre 2.9 et 3.1% ; le taux à 10 ans américain entre 4.2 et 4.4%. Dans le même temps, avec le blocus du détroit d’Ormuz, les cours du pétrole ont fortement rebondi au cours de la seconde quinzaine du mois, retrouvant leurs plus hauts de l’année à 120 dollars le baril.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond rapide des marchés globaux à la suite de la mise en place d’un cessez-le-feu entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran, les investisseurs anticipant progressivement un scénario de désescalade au Moyen-Orient. Toutefois, le cessez-le-feu reste fragile et les tensions autour du détroit d’Hormuz demeurent élevées malgré l’intervention de la flotte américaine et le lancement du « Project Freedom ».

Dans ce contexte, les prix de l’énergie sont restés durablement élevés, le Brent clôturant le mois à $114/bbl. Les premières pressions inflationnistes liées au choc énergétique commencent par ailleurs à se matérialiser, avec une inflation américaine remontant à +3.3% en glissement annuel en mars contre +2.4% en février. Dans la zone euro, l’inflation a également accéléré à +3.0% en glissement annuel en mars, contre +2.6% en février. Dans ce contexte, les marchés ont revu à la hausse leurs anticipations de taux directeurs : le marché n’anticipe désormais plus de baisse de taux aux États-Unis en 2026 (contre deux baisses attendues en début d’année), tandis qu’il s’attend désormais à près de trois hausses de taux dans la zone euro (contre aucune attendue en début d’année). Cette réévaluation continue d’exercer une pression haussière sur les taux de référence : le taux américain à 10 ans a augmenté de 5 pdb sur le mois pour clôturer à 4.37%, tandis que le taux allemand à 10 ans a progressé de 3 pdb pour terminer à 3.04%.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond rapide des marchés globaux à la suite de la mise en place d’un cessez-le-feu entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran, les investisseurs anticipant progressivement un scénario de désescalade au Moyen-Orient. Toutefois, le cessez-le-feu reste fragile et les tensions autour du détroit d’Hormuz demeurent élevées malgré l’intervention de la flotte américaine et le lancement du « Project Freedom ».

Dans ce contexte, les prix de l’énergie sont restés durablement élevés, le Brent clôturant le mois à $114/bbl. Les premières pressions inflationnistes liées au choc énergétique commencent par ailleurs à se matérialiser, avec une inflation américaine remontant à +3.3% en glissement annuel en mars contre +2.4% en février. Dans la zone euro, l’inflation a également accéléré à +3.0% en glissement annuel en mars, contre +2.6% en février. Dans ce contexte, les marchés ont revu à la hausse leurs anticipations de taux directeurs : le marché n’anticipe désormais plus de baisse de taux aux États-Unis en 2026 (contre deux baisses attendues en début d’année), tandis qu’il s’attend désormais à près de trois hausses de taux dans la zone euro (contre aucune attendue en début d’année). Cette réévaluation continue d’exercer une pression haussière sur les taux de référence : le taux américain à 10 ans a augmenté de 5 pdb sur le mois pour clôturer à 4.37%, tandis que le taux allemand à 10 ans a progressé de 3 pdb pour terminer à 3.04%.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par une stabilisation progressive des marchés globaux après le choc énergétique de mars, même si la volatilité géopolitique est restée élevée autour des tensions entre les États-Unis, l’Iran et Israël ainsi que de la situation dans le détroit d’Hormuz. L’annonce d’un cessez-le-feu entre les différentes parties, combinée à la poursuite de négociations indirectes, a progressivement renforcé le scénario de désescalade partielle intégré par les marchés, permettant un rebond marqué des actifs risqués.

De plus, les données macroéconomiques américaines sont restées résilientes : les créations d’emplois et les indicateurs manufacturiers ont surpris positivement, tandis que l’inflation cœur est restée relativement contenue malgré la hausse des prix de l’énergie. Les taux américains à 10 ans ont augmenté de 5 pdb durant le mois, clôturant à 4.37%, les marchés réduisant progressivement les anticipations de baisse de taux face à des risques inflationnistes plus persistants. En Europe, les taux allemands à 10 ans ont également augmenté de 3 pdb, terminant à 3.04%, alors que les banques centrales ont conservé un discours prudent et fortement dépendant des données macroéconomiques.

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Commentaire du mois de Février 2026

Sur le Crédit Financier, les spreads se sont écartés sur le mois de février, avec les Seniors bancaires à +8bps, les Tier 2 à +12bps et les AT1 à +16bps (€AT1 +16bps). Sur le secteur de l'assurance, la tendance est similaire avec les Seniors à +24bps et les Subordonnées à +15bps. Sur les Taux, les courbes se sont aplaties, avec une baisse en € (de -9 bps à -20 bps), mais également en $ (-15 bps à -30 bps) et en £ (-19 bps à -29 bps).

Dans l’ensemble, les performances sont positives : les Seniors bancaires terminent à +0,5%, les Tier 2 à +0,3%, les AT1 à +0,5% (€AT1 +0,4%) et du côté des assureurs, les Seniors affichent -0,1% et les Subordonnées +0,4%.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les taux souverains se sont globalement détendus sur le mois dans un contexte marqué par les inquiétudes relatives au secteur technologique et au crédit privé aux Etats-Unis, ainsi que les tensions géopolitiques et craintes d’intervention américaine en Iran. Aux États-Unis, les rendements baissent dans un mouvement d’aplatissement de la courbe. Le rendement 2 ans abandonne 15bps à 3.37%, et le rendement à dix ans baisse de 30bps pour repasser sous les 4% à 3.94%. Les publications économiques ont montré des données d’emploi solides, et une inflation PCE en hausse par rapport aux attentes pour le mois de décembre (en accélération à 2.9% contre 2.8% en novembre, tout comme la partie sous-jacente qui ressort à 3% sur un an). La persistance des pressions inflationnistes est claire avec un PPI qui ressort nettement audessus des attentes à 2.9% en janvier contre des attentes à 2.6%, notamment pour la partie hors énergie et alimentation à 3.6% contre des attentes à 3% en glissement annuel. Les minutes du FOMC ont souligné un meilleur état du marché du travail et une inflation toujours élevée. Les discours de certains membres de la Réserve Fédérale ont également souligné la nécessité de patienter avant tout assouplissement supplémentaire.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les taux souverains se sont globalement détendus sur le mois dans un contexte marqué par les inquiétudes relatives au secteur technologique et au crédit privé aux Etats-Unis, ainsi que les tensions géopolitiques et craintes d’intervention américaine en Iran. Aux États-Unis, les rendements baissent dans un mouvement d’aplatissement de la courbe. Le rendement 2 ans abandonne 15bps à 3.37%, et le rendement à dix ans baisse de 30bps pour repasser sous les 4% à 3.94%. Les publications économiques ont montré des données d’emploi solides, et une inflation PCE en hausse par rapport aux attentes pour le mois de décembre (en accélération à 2.9% contre 2.8% en novembre, tout comme la partie sous-jacente qui ressort à 3% sur un an). La persistance des pressions inflationnistes est claire avec un PPI qui ressort nettement audessus des attentes à 2.9% en janvier contre des attentes à 2.6%, notamment pour la partie hors énergie et alimentation à 3.6% contre des attentes à 3% en glissement annuel. Les minutes du FOMC ont souligné un meilleur état du marché du travail et une inflation toujours élevée. Les discours de certains membres de la Réserve Fédérale ont également souligné la nécessité de patienter avant tout assouplissement supplémentaire.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, les marchés financiers ont subi une correction liée au conflit au Moyen Orient, qui a provoqué une hausse brutale des prix de l’énergie et un repli généralisé des actifs risqués. Le Brent a enregistré l’une de ses plus fortes hausses mensuelles depuis les années 70, et les conditions financières se sont resserrées, avec une montée des rendements obligataires et un recul des anticipations de baisse rapide des taux de la Fed. Le repli boursier s’est effectué de manière ordonnée, et le positionnement tactique en actifs risqués des investisseurs internationaux semble avoir atteint des niveaux historiquement bas.

Dans ce contexte, les obligations convertibles internationales ont corrigé mais ont résisté. Leur performance depuis le début de l’année est proche de zéro, alors que les grands indices actions et crédit internationaux sont en territoire significativement négatif. En dépit du contexte, le marché primaire de la classe d’actif est demeuré dynamique : 20 émissions au total : 14 en Amérique du Nord, 3 en Europe et 3 en Asie : citons Crescent Energy 2,75% 2031, Duke 3% 2029, Ormat 1,5% 2031, Liberty Energy 0% 2032 aux Etats Unis, Nebius 1,25% 2031 & 2,675% 2033, Crispr Therapeutics 1,75% 2031 en Europe, Winbond 0% 2027, Wiwynn 0% 2031 en Asie. Sur le marché secondaire, nous avons profité de la forte hausse des entreprises liées à l’énergie pour solder ENI 2030. Mara 2031 et Meituan 2028 ont été vendues. Les lignes suivantes ont été initiées/renforcées : Relo, Vinci/ADP, Rag/Evonik, Edenred, Qiagen, Alnylam, Checkpoint, Swissprime.

Préalablement, lire le KID, le prospectus et le document précontractuel SFDR de l'OPCVM

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois écoulé a été marqué par la remontée des taux sur fond de conflit au moyen orient, confirmant les tensions géopolitiques persistantes et ainsi l’incertitudes sur le calendrier de baisse des banques centrales. Aux États‑Unis, le 10 ans Treasury s’est tendu d’environ 30 pb sur le mois pour finir autour de 4,3%, les marchés intégrant moins de baisses de taux malgré un ton globalement mesuré de la Fed. En zone euro, les taux allemands ont également largement monté, avec un fort aplatissement des courbes. Le Bund 10 ans a dépassé ponctuellement 3.10% avant de finir mars proche de 3% (+35 pb sur le mois), sous l’effet de craintes renouvelées sur l’inflation liées aux tensions au Moyen‑Orient et à la remontée des prix de l’énergie.

La hausse des taux d’Etats a pesé sur les performances obligataires, en particulier sur les segments Investment Grade de longue maturité les plus sensibles aux mouvements de courbe. Les spreads de crédit sont néanmoins restés résilients, avec un écartement limité de 14 pb sur l’Investment Grade et un mouvement plus marqué sur le High Yield de +69pb.

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Commentaire du mois de Février 2026

L’environnement macroéconomique a été marqué par une volatilité des taux, alors même que les banques centrales ont adopté une approche plus attentiste estimant que l’inflation convergeait vers les cibles tout en restant prudente face aux pressions inflationnistes persistantes. Le taux allemand a malgré tout baissé significativement sur le mois.

Le marché du crédit a connu une performance plus mitigée sur le mois de février avec une contre-performance marquée causée par une montée des tensions géopolitiques en fin de mois, menant à l’attaque déclenchée par les Etats-Unis sur l’Iran, ainsi que des craintes de disruption de nombreux secteurs par l’intelligence artificielle.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Dans un environnement macroéconomique toujours marqué par le conflit entre l’Iran et les Etats-Unis, les taux sont restés sous tension en avril, entrainés par les craintes inflationnistes que génère le blocage prolongé du détroit d’Ormuz. En Europe, les taux 2 ans et 10 ans allemand ont progressé de 2 et 3 pb à respectivement 2,62% et 3,04%, avec une volatilité élevée au cours du mois. Si la BCE a maintenu un statu quo de ses taux directeurs en fin de mois, les investisseurs continuent d’anticiper 75 pb de hausse en 2026. Aux Etats-Unis, les taux ont progressé un peu plus significativement et le 10 ans a terminé à 4,37% (+5 pb).

Les primes de risque se sont considérablement resserrées sur le crédit européen, -15 pb sur l’IG à 93 et -41 pb sur le High Yield à 329. Si les mouvements sont uniformes sur l’ensemble de la courbe, nous notons une surperformance des financières (-18 pb) face aux Corporates (-13 pb). Les segments plus risqués se sont démarqués avec -21 pb de resserrement des subordonnées bancaires et -24 pb pour le secteur immobilier. Au sein des Corporates, les matériaux de base affichent la meilleure performance, -19 pb, suivi par la chimie, -17 pb, tandis que les biens de consommation et les services ont sous-performé, -11 pb et -10 pb. La performance mensuelle des indices crédit est positive, +0,95% pour l’IG et +1,73% pour le HY.La performance est positive et supérieure à l’indice de référence.

L’excès de portage a aidé, tout comme notre Beta credit dans un contexte de resserrement des primes de risque, notamment sur le High Yield et les subordonnées financières. Nous avons maintenu la duration du fonds à 4,6 et avons ajouté un peu de risque crédit via BFF Bank AT1, Blue Owl 2031, Banca Transilvania 2032 et l’hybride Stellantis.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois a été marqué par le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran. La quasi-fermeture du détroit d’Ormuz a fortement perturbé les marchés de l’énergie. Ce choc a conduit le marché à réviser les anticipations d’inflation ce qui a porté les taux à la hausse, surtout les taux courts.

Dans ce contexte, la BCE a réaffirmé rester « data dependant » tout se laissant la possibilité de durcir sa politique monétaire si les pressions inflationnistes se propageaient dans l'économie. Les marchés ont rapidement intégré ces changements : les primes de risque se sont écartés sur le mois de 14bps et le 10Y allemand de 36bps pour finir à 3,00%.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés obligataires ont de nouveau connu un mois volatil, au gré des annonces erratiques liées aux conflits du Moyen-Orient, mais la performance est positive en fin de compte. Les primes de risque à 5 ans de la France et l’Italie vs l’Allemagne se resserrent légèrement. Les spreads de crédit se détendent. Le haut rendement retrace une grande partie de sa perte de mars.

Le marché primaire s’est bien repris au cours du mois, sur l’ensemble des segments de marché. Eurazeo a procédé à une émission inaugurale de 500M €, assorti d’un coupon de 4.625% pour une notation BBB, un niveau attractif selon nous. Kiloutou est noté B : il est venu refinancer une obligation FRN 2030 via deux tranches fixe et variable de maturité 6 ans, à des niveaux corrects, l’émission ayant été fortement sursouscrite. La société d’ingénierie Egis, notée BB et détenue par la CDC et Tikehau, a émis une obligation 5 ans avec un coupon de 5.125%.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Tailor Crédit Rendement Cible poursuit sa progression en février, tout en conservant des paramètres de risque maîtrisés : 100% des obligations sélectionnées en portefeuille relèvent de la catégorie Investment Grade et la maturité moyenne du portefeuille est de seulement 4 années, assurant un niveau de sensibilité modéré. L'objectif assigné est de maintenir un profil prudent en attendant un point d'entrée sur le marché des obligations d'entreprises qui fournirait une opportunité de trouver plus de rendement ou de potentiel d'appréciation des obligations. Tailor Crédit Rendement Cible se conçoit donc aujourd'hui comme un fond de portefeuille prudent mais flexible pour lequel l'équipe de gestion a toute latitude pour remettre les gaz lorsque ce sera nécessaire. La performance du fonds en février valide notre positionnement. Citons parmi les contributeurs du mois, l'obligation Unibail-Rodamco Westfield 2031 (BBB/BBB+) qui progresse de +1,4%. Notre bond-picking "value" nous permet ainsi de détecter des décotes sur les obligations bien notées afin de cumuler portage et appréciation du prix des obligations sélectionnées. Notre gestion active permet en outre de remplacer les obligations qui ont sur-performé par de nouvelles obligations au potentiel plus élevé, tout en maintenant notre exigence de rating élevé et de duration modérée.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les États-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les indicateurs d’inflation ressortent en effet en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux États-Unis (+3,5% en mars, même si dans un contexte d’activité économique plus résiliente).

Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont également plus mesurées i.e. maintien alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe. Ainsi, les taux souverains allemands à horizon deux et dix ans se sont écartés d’environ 3 pb et les taux US de 4 pb et 2 pb, respectivement. Les taux UK ont sous-performé (+5 pb sur les deux ans, +10 pb sur le dix ans), intégrant également de nouvelles tensions politiques.

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Commentaire du mois de Avril 2026

L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les Etats-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les indicateurs d’inflation ressortent en effet en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux Etats-Unis (+3,5% en mars, même si dans un contexte d’activité économique plus résiliente). Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont également plus mesurées i.e. maintien alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe. Ainsi, les taux souverains allemands à horizon deux et dix ans se sont écartés d’environ 3 pb et les taux US de 4 pb et 2 pb, respectivement. Les taux UK ont sous-performé (+5 pb sur les deux ans, +10 pb sur le dix ans), intégrant également de nouvelles tensions politiques.

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