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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été particulièrement difficile pour les marchés globaux. Le déclenchement le 28 février d’une attaque des USA et d’Israël sur l’Iran a entraîné un repli massif des indices. La fermeture du détroit d’Ormuz et les dégâts portés aux infrastructures gazières et pétrolières ont porté le baril de Brent à plus de 119 USD et ce alors qu’il cotait moins de 61 dollars à la fin de 2025. Les craintes d’un regain d’inflation ont propulsé les taux longs à la hausse, le 10 ans US termine le mois à 4,34% après avoir dépassé les 4,44%. Rappelons que le même 10 ans US se situait à 3,96% fin février dernier.

En toute fin de mois, des déclarations de l’administration Trump laissant envisager une issue proche pour le conflit ont permis aux indices de fortement rebondir. Les valeurs de l’énergie ont fait partie des rares titres en territoire positif sur le mois : SLB, Baker Hugues et Halliburton, entrés récemment en portefeuille se distinguent de même que GE Vernova entré en 2025.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été particulièrement difficile pour les marchés globaux. Le déclenchement le 28 février d’une attaque des USA et d’Israël sur l’Iran a entraîné un repli massif des indices. La fermeture du détroit d’Ormuz et les dégâts portés aux infrastructures gazières et pétrolières ont porté le baril de Brent à plus de 119 USD et ce alors qu’il cotait moins de 61 dollars à la fin de 2025. Les craintes d’un regain d’inflation ont propulsé les taux longs à la hausse, le 10 ans US termine le mois à 4,34% après avoir dépassé les 4,44%. Rappelons que le même 10 ans US se situait à 3,96% fin février dernier.

En toute fin de mois, des déclarations de l’administration Trump laissant envisager une issue proche pour le conflit ont permis aux indices de fortement rebondir. Un certain nombre de valeurs de la consommation ont réussi à rester en territoire positif sur le mois à l’instar de Brinker, New York Times ou Ross Stores. Leur comportement nous invite à continuer de nous éloigner des indices, surtout à un moment de grand challenge pour les « magnificent seven »

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds Gravity US Equity (part R, EUR-H) affiche une performance de +10.81% sur le mois, contre +10.08% pour l'indice S&P500 net return EUR-H. Ce rebond a été largement soutenu par la très bonne performance de l'info tech (+16.1%) et des services de communication (+16.6%), malgré une performance en retrait des financières (+5.56%), renforçant d'autant plus la sousvalorisation relative du secteur.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a sous-performé son indice de référence, le MSCI World Healthcare NR©. Les principaux contributeurs négatifs ont été IQVIA et ICON, ainsi que Genmab et Guardant Health. Au sein des outils et services des sciences de la vie, les organisations de recherche clinique (CRO) ont été sous pression dans un contexte d’inquiétudes liées aux perturbations induites par l'IA, certaines composantes de leur modèle économique - notamment la préparation de documents et l'identification des patients et des sites - pourraient devenir de plus en plus automatisées. Bien que cela puisse introduire une pression déflationniste à terme, l’ampleur de l’impact et la capacité des CRO à s’adapter, ainsi que le rythme de cette adaptation, restent incertains. En outre, ICON s’est dépréciée à la suite de l'annonce d'une enquête sur ses pratiques de reconnaissance du chiffre d’affaires, avec une surestimation potentielle allant jusqu'à 2 % pour les exercices 2023 et 2024.

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Commentaire du mois de Février 2026

L'univers d'investissement a légèrement sous-performé l'indice boursier MSCI World, en raison de la surpondération thématique du secteur peu performant des technologies de l'information, mais cette sous-performance a été largement atténuée par la sélection des titres.

Alors que nous avons perdu 2,48% en termes d'allocation sectorielle (surpondération des technologies de l'information), nous avons largement compensé cette baisse par la sélection de titres avec un gain de 1,58%. Sans surprise, la force de la sélection de titres est venue de notre positionnement sur les marchés émergents et asiatiques, avec Taiwan Semiconductor et Samsung Electronics, et dans une moindre mesure SMC et Keyence.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, le fonds a enregistré une sous-performance marquée par rapport à son indicateur de référence. La stratégie a été pénalisée par de forts mouvements de marché ciblant les valeurs perçues comme les « perdants » de l’intelligence artificielle, en particulier dans les secteurs des logiciels et des services financiers. Atlassian et S&P Global ont ainsi figuré parmi les principaux contributeurs négatifs. Doximity, partenaire stratégique du secteur de la santé proposant des solutions dédiées à la modernisation de l’industrie et dont la plateforme est utilisée par plus de 80 % des médecins américains, a également été affectée par ces inquiétudes. La plupart de ces positions ont été initiées au cours des dernières semaines et des derniers mois, sur la base d’une approche contrariante selon laquelle le marché pourrait juger trop rapidement quels seront les véritables gagnants et perdants de l’IA. Novo Nordisk a également contribué négativement à la performance. À l’inverse, la très forte performance du marché coréen, et dans une moindre mesure celle de Taïwan, a apporté un soutien significatif aux rendements globaux.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Nette reprise des cours de l’or après la consolidation marquée observée fin janvier. Les regains de tension au Moyen-Orient ont contribué à cette bonne tendance, et ont permis au métal jaune de terminer le mois en hausse de presque 8% ($). Même tendance pour l’argent et les platinoïdes, mais dont la volatilité demeure extrême.

L’activité sur les ETC adossés à l’or physique est restée bien orientée en février avec des encours progressant de 14 tonnes, et de 61 tonnes depuis le début de l’année.

Les minières aurifères ont bien profité de cet environnement, amplifiant nettement la hausse des cours de l’or, avec un levier de performance de ~2.5x. Alors que les publications de résultats, en progression sensible, se poursuivent, et que le consensus s’attend désormais à une moyenne des cours de l’or proche de $4600/oz pour l’ensemble de l’année, les attentes bénéficiaires à 12 mois ont été de nouveau révisées en hausse de 6.8% en février, et de maintenant presque 20% depuis le début de l’année.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le conflit au Moyen-Orient et le choc sur l'énergie ont accru la volatilité des marchés. Si l'inflation de long terme semble contenue, les anticipations à court terme remontent. La croissance économique américaine reste résiliente, notamment grâce à son indépendance énergétique et à des investissements toujours massifs dans les infrastructures et les centre de données liés à l'intelligence artificielle.

En Chine, la croissance reste également résiliente, soutenue par les dépenses publiques et les secteurs liés à la transition énergétique et à l'électrification, comme les véhicules électriques ou les renouvelables. Grâce à d'importants stocks d'hydrocarbures, l'impact du conflit sur l'économie chinoise reste encore limité à ce stade.

Les métaux industriels, notamment l'aluminium et le nickel, continuent d'être bien orientés. Si la demande pourrait être sous pression en raison d'une croissance économique affectée par le conflit, l'offre reste également contrainte, notamment sur l'aluminium et le nickel.

Plus le conflit dure, plus des métaux comme l'aluminium, le nickel ou le cuivre seront à risque de perturbations, en raison d'un manque d'approvisionnement en soufre dans le processus de production.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril n'a cessé de nous surprendre. Au Moyen-Orient, l'annonce d'un cessez-le-feu, puis report, nouveau report et négociations, font rebondir plus que de raison les marchés actions. Plusieurs éléments du plan de négociation paraissaient très difficiles à accepter pour les Etats-Unis comme le retrait des Américains de toutes les bases au Moyen-Orient ou l'annulation des résolutions contre le nucléaire iranien. Sans surprise, les pourparlers mi-avril entre l'Iran et les Etats-Unis à Islamabad ont échoué, faisant craindre une nouvelle escalade. L'espoir de nouvelles négociations demeure même si les déclarations des deux pays restent belliqueuses. Le temps presse et le déblocage du détroit d'Ormuz reste crucial pour déterminer le scenario macroéconomique central. En attendant d'avoir plus de visibilité, les publications des entreprises sont une boussole. En moyenne, les chiffres d'affaires et les résultats sont au-dessus des attentes, respectivement +0.3% et +3.9% (Stoxx 600) traduisant une poursuite de la dynamique positive qui était attendue début2026. Mais les investisseurs restent nerveux alors que la baisse de la visibilité et la hausse des coûts se font entendre sur le terrain. L'impact du conflit se traduit également par une chute de la confiance des professionnels et des ménages. Sans surprise, ce conflit prolongé commence à impacter défavorablement l'économie européenne et un peu moins l'économie américaine toujours « boostée » par des investissements encore plus élevés qu'attendus dans la technologie. Les données déçoivent les économistes qui révisent progressivement la croissance du PIB à la baisse et l'évolution de l'inflation à la hausse. Un cocktail qui ne devrait pas être sans effet sur les entreprises alors que les politiques monétaires pourraient également être moins accommandantes qu'anticipé fin 2025. Pour plus d'informations, téléchargez le rapport mensuel.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Artificial Intelligence B progresse de 21,33% sur le mois et de 9,09% depuis le début de l'année.

Après un mois de mars dominé par la guerre en Iran, qui avait conduit les investisseurs à prendre des profits et réduire drastiquement leur positionnement en actions, l'atténuation du conflit en avril a permis un rebond fort et rapide des valeurs technologiques. D'autant que la saison de publication trimestrielle entamée mi-avril s'avère bien meilleure qu'anticipée, notamment aux États-Unis. Les investisseurs continuent de plébisciter les acteurs de l'infrastructure des centres de données sachant que les grands hébergeurs cloud ont de nouveau relevé leurs prévisions d'investissements en fin de mois. Les fabricants de semiconducteurs ASIC comme Marvell, Alchip et Broadcom, CPU comme AMD et ARM, ou mémoire comme SK Hynix et Samsung ainsi que les acteurs industriels comme Vertiv en sont les principaux bénéficiaires. L'intérêt des investisseurs a aussi été marqué pour les acteurs des réseaux et composants optiques (Credo, Lumentum) qui devraient voir leurs marchés croitre rapidement dans les prochaines années. Enfin, Alphabet et Amazon profitent de solides résultats, notamment pour leur activité cloud dont la croissance s'accélère encore, pour atteindre des plus hauts historiques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Global Tech C progresse de 19,17% sur le mois et de 13,00% depuis le début de l'année.

La situation dans le détroit d'Ormuz s'est un peu améliorée dans la dernière partie du mois, ce qui a entraîné un puissant rebond des marchés. L'indice MSCI World Info Tech a ainsi pris 15.66%, le fonds a surperformé dans le rebond. La saison de publication des résultats a été favorable, notamment dans le segment des semi-conducteurs. Côté power/analog, la reprise des marchés industriels se confirme et l'auto est stabilisée (STM, NXP). Les diversifications dans l'alimentation des datacenters (Infineon), et dans l'optique, ont continué de tirer la croissance et les valorisations. Chez les fabricants de machines, le ton est très confiant avec des commandes bien orientées qui suggèrent une année 2027 encore très dynamique. Enfin, les valeurs optiques ont connu des records (Lumentum, Credo). Le segment des logiciels n'a pas participé au rebond, avec des résultats ternes par exemple pour ServiceNow. SAP a un peu rassuré avec sa publication juste après sans toutefois réellement inverser la tendance. Le message des Mag7 et notamment des fournisseurs de cloud reste inchangé : Meta a relevé ses capex, Alphabet voit une nouvelle année 2027 de croissance significative de ses investissements. Amazon a signé un contrat avec Anthropic et a publié une accélération de la croissance d'AWS.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier World Equity Growth A progresse de 5,52% sur le mois et de 0,51% depuis le début de l'année.

Les marchés actions ont rebondi au mois d'avril grâce à l'apaisement des tensions au Moyen-Orient. Portées par l'essor de l'intelligence artificielle, les valeurs technologiques comme Amazon, Microsoft et TSMC ont été les principaux contributeurs à la performance du portefeuille. TSMC a notamment dévoilé une progression de 35% de son chiffre d'affaires par rapport à l'année dernière. Parmi les contributions négatives, WEG SA a reculé dans un contexte de renchérissement de la devise brésilienne, qui lui est défavorable en tant qu'entreprise exportatrice. Stryker a subi une cyberattaque venue d'Iran qui a mis temporairement à l'arrêt ses activités. Thermo Fisher a publié des résultats faisant état d'une reprise plus lente qu'attendue de son marché. Afin de renforcer le profil de croissance du portefeuille, nous avons soldé nos positions en FEMSA et AstraZeneca, deux valeurs ayant bien progressé ces derniers trimestres et dont les valorisations nous paraissaient désormais moins attractives. Enfin, nous avons réintégré Keyence et Alphabet au sein du portefeuille avant la publication de leurs résultats, lesquels ont fait état d'une accélération de leur activité.

Commentaire du mois de Février 2026

La performance des indices boursiers mondiaux a montré certaines disparités entre les régions en février. Alors que le S&P 500 a reculé pour la deuxième fois en trois mois et que le Nasdaq a enregistré son pire mois depuis mars 2025, les marchés boursiers européens ont prolongé leurs gains de janvier. La performance médiocre des actions américaines reflète la faiblesse persistante des grandes entreprises technologiques dans un contexte d'inquiétudes liées à l'intelligence artificielle et d'une rotation généralisée vers les valeurs cycliques.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le secteur de la Santé surperforme le marché en février et progresse de 3.7% (MSCI ACWI Healthcare total net return en euros), mais les performances ont été particulièrement contrastées entre les différents sous-secteurs. Alors que les assureurs santé américains avaient beaucoup souffert en janvier, ils ont rebondi le mois dernier (Cigna, CVS, Unitedhealth). Les laboratoires pharmaceutiques ont aussi progressé fortement et poursuivent leur dynamique solide entamée fin septembre. Février a été en revanche particulièrement difficile pour les acteurs des outils et sciences de la vie (-5.6%) faisant suite à janvier déjà relativement compliqué. EdR Fund Healthcare est en hausse sur le mois de février mais sous-performe son indice.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le changement le plus significatif dans le comportement des investisseurs en février a été leur réaction face aux bouleversements liés à l'Intelligence Artificielle. Les secteurs considérés comme vulnérables à l'intégration rapide de l'IA ont été victimes de ventes massives et aveugles. En réponse, les investisseurs se sont de plus en plus tournés vers ces secteurs d'actifs tangibles qui offrent une « protection » structurelle contre les perturbations liées à l'IA et présentent une durabilité physique et une demande prévisible. Ce contexte bénéficie directement au fonds, qui enregistre une forte progression sur le mois et poursuit sa surperformance au marché du début d’année.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Ce mois-ci, avec l’annonce d’un cessez-le-feu en Iran et en dépit d’incertitudes persistantes sur le conflit et sur le blocage du détroit d’Ormuz, les marchés émergents ont fortement rebondi et dépassent désormais leur niveau de février dernier. L’indice MSCI Emerging Markets remonte de 12,6% en € (+14,7% en $). Ce faisant, il surperforme l’indice mondial des actions (+8,2% en €, +10,2% en $), le S&P 500 (+9,6% en $), le Topix japonais (+8,2% en $) et surtout l’EuroStoxx (+2,2% en €) ainsi que le CAC 40 (+1,9% en €).

Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, les marchés financiers mondiaux ont subi un repli généralisé et brutal, conséquence directe du conflit armé ayant éclaté fin février entre l'Iran et l'alliance américano-israélienne. Bien que l'espoir d'une accalmie ait permis un léger redressement en fin de période, les principales places boursières ont enregistré des baisses. Le recul a atteint 5,4% pour le S&P 500, 5,6% pour le Nasdaq et 6,6% pour le Russell 2000. L'Europe et l'Asie ont été encore plus touchées, avec des baisses respectives de 9,5% pour l'Eurostoxx 50, 7,6% pour le Stoxx 600, 12,5% pour le Nikkei et 14,2% pour l'indice MSCI Asie hors Japon. Les matières premières et les devises ont également connu de fortes turbulences. Le cours du pétrole Brent a explosé de 63%, frôlant les 120 dollars le baril avant de corriger légèrement au gré des rumeurs d'apaisement géopolitique.

À l'inverse, l'or a baissé de 12% pour s'établir à 4 668 dollars. Sur le marché des changes, le billet vert s'est renforcé face à la monnaie unique, ramenant le taux de change à 1,15 dollar pour un euro, contre 1,18 précédemment. Les rendements obligataires ont bondi : le taux du Trésor américain à 10 ans s'est hissé à 4,3% et celui du Bund allemand à 3%. Cette tension reflète les nouvelles anticipations des investisseurs, qui estiment que les banques centrales maintiendront des taux d'intérêt élevés sur une plus longue période afin de juguler le choc inflationniste d'origine énergétique.

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, les marchés financiers mondiaux ont subi un repli généralisé et brutal, conséquence directe du conflit armé ayant éclaté fin février entre l'Iran et l'alliance américano-israélienne. Bien que l'espoir d'une accalmie ait permis un léger redressement en fin de période, les principales places boursières ont enregistré des baisses. Le recul a atteint 5,4% pour le S&P 500, 5,6% pour le Nasdaq et 6,6% pour le Russell 2000. L'Europe et l'Asie ont été encore plus touchées, avec des baisses respectives de 9,5% pour l'Eurostoxx 50, 7,6% pour le Stoxx 600, 12,5% pour le Nikkei et 14,2% pour l'indice MSCI Asie hors Japon. Les matières premières et les devises ont également connu de fortes turbulences. Le cours du pétrole Brent a explosé de 63%, frôlant les 120 dollars le baril avant de corriger légèrement au gré des rumeurs d'apaisement géopolitique.

À l'inverse, l'or a baissé de 12% pour s'établir à 4 668 dollars. Sur le marché des changes, le billet vert s'est renforcé face à la monnaie unique, ramenant le taux de change à 1,15 dollar pour un euro, contre 1,18 précédemment. Les rendements obligataires ont bondi : le taux du Trésor américain à 10 ans s'est hissé à 4,3% et celui du Bund allemand à 3%. Cette tension reflète les nouvelles anticipations des investisseurs, qui estiment que les banques centrales maintiendront des taux d'intérêt élevés sur une plus longue période afin de juguler le choc inflationniste d'origine énergétique. Sur le plan sectoriel, les valeurs énergétiques et dans une moindre mesure les utilities ainsi que les valeurs technologiques ont surperformé.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

L’événement majeur de ce mois de mars a été la guerre en Iran déclenchée le 28 février par Israël. Ce qui devait être simple et rapide s’avère, en réalité, plus compliqué que prévu et pourrait durer bien plus longtemps. Or, comme nous l’avions évoqué dans notre précédent commentaire mensuel, l’impact sur l’économie mondiale de la fermeture du détroit d’Ormuz par l’Iran dépend directement de la durée du conflit. De plus, il menace de s’étendre aux autres pays de la région : production d’hélium ou usines d’aluminium touchées au Qatar ou dans les Émirats.

Un missile iranien a, par ailleurs, détruit un avion AWACS sur une base américaine en Arabie saoudite. Outre le coût financier de cet avion (700 millions de dollars), la perte est importante en termes stratégiques, car l’avion servait à espionner l’Iran.

Et apparaît une certaine désillusion des pays du Golfe qui se croyaient protégés par le « parapluie » américain.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été marqué par un regain de volatilité sur les marchés actions mondiaux, dans un contexte d'escalade au Moyen-Orient — à la suite des frappes américaines et israéliennes sur l'Iran — et de refonte du régime tarifaire américain après l'invalidation par la Cour suprême des droits de douane d'urgence. La flambée des prix de l'énergie et le mouvement de risk-off généralisé ont pesé sur les marchés, le MSCI ACWI reculant significativement en euros. Dans cet environnement adverse, IAM Space a fait preuve de résilience, surperformant nettement son indice de référence.

Le fonds a bénéficié du dynamisme des valeurs d'observation terrestre : BlackSky a fortement progressé après la mise en service de son quatrième satellite Gen-3 et l'obtention d'un contrat de 99 millions de dollars auprès de l'Air Force Research Laboratory. Planet Labs a également soutenu la performance, confirmant le momentum de ses activités d'imagerie. À l'inverse, certaines valeurs de défense spatiale et de terres rares ont pesé sur le portefeuille, subissant des prises de bénéfices dans un contexte de rotation sectorielle. En toile de fond, le spatial poursuit son accélération structurelle : SpaceX a franchi le cap des 10 000 satellites Starlink simultanément en orbite, tandis que la préparation du lancement d'Artemis II a marqué une étape historique pour l'exploration lunaire habitée. Nous restons convaincus du potentiel de la thématique, portée par des budgets de défense croissants, l'IPO attendue de SpaceX et une demande soutenue en infrastructures orbitales.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, la performance du fonds a été principalement tirée par notre allocation sectorielle, qui a généré des gains grâce à une surpondération des matériaux et de l'énergie par rapport à l'indice de référence. La sélection des titres a également contribué positivement, avec des gains notables dans les secteurs de la consommation cyclique et de la santé.

Takeda Pharmaceutical a surperformé dans le secteur de la santé grâce à des prévisions positives, Amcor (emballage) a généré la plus forte hausse après des résultats supérieurs aux attentes et Carlsberg (biens de consommation courante) a figuré parmi les titres les plus performants.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été dominé par un choc géopolitique majeur lié aux tensions autour du détroit d'Ormuz, provoquant une envolée des cours du pétrole et une onde de choc sur les marchés actions mondiaux. Les indices ont subi des baisses marquées, l'Europe et l'Asie étant plus touchées que les États-Unis, relativement protégés par leur indépendance énergétique. Les anticipations d'inflation ont été brutalement révisées à la hausse, ravivant les craintes de stagflation, tandis que la Fed a maintenu ses taux en adoptant un ton plus restrictif. Les taux longs ont progressé des deux côtés de l'Atlantique, seul le secteur pétrolier terminant en territoire positif en Europe.

Dans ce contexte adverse, le portefeuille a fait l'objet de mouvements significatifs visant à renforcer l'exposition aux thématiques de souveraineté énergétique et de transition. Les principaux achats ont porté sur CLEAN HARBORS, DARLING INGREDIENTS et BYD, initiés en nouvelles lignes. En contrepartie, les principales cessions ont concerné BANK OF AMERICA, HEXAGON et NORDEX en sorties complètes, accompagnées d'allègements sur plusieurs valeurs de semi-conducteurs, réduisant l'exposition à ce segment cyclique.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La thématique de la disruption liée à l’IA demeure le principal moteur de la dispersion des performances.La récente bifurcation observée au sein du secteur technologique marquée par la sous-performance des logiciels par rapport aux semi-conducteurs s’est inversée en mars, tandis que les bénéficiaires de l’IA sont restés solidement recherchés. Les segments de la mémoire et de l’optique se sont ainsi imposés comme des vecteurs privilégiés pour exprimer un positionnement « risk-on ». Néanmoins, l’indice MSCI ACWI Information Technology a enregistré une performance mensuelle en prix de -6,6 %, et les valeurs du Mag7 n’ont pas joué leur rôle traditionnel de valeur refuge, l’ensemble affichant une performance négative sur le mois.

Notre stratégie a légèrement sous-performé son indice de référence sur le mois de mars. Le segment Automatisation des usines, plus sensible au cycle économique, a été le plus pénalisé, sur fond de craintes liées à la croissance, à l’inflation et aux chaînes d’approvisionnement, suivi par l’Automatisation médicale. Le segment Chaîne d’approvisionnement (valeurs liées aux semi-conducteurs) a connu des performances contrastées et termine le mois globalement en ligne avec le marché. L’Automatisation bureautique a fait preuve d’une meilleure résistance, après avoir enregistré une forte correction au cours des deux premiers mois de l’année, malgré la propagation des craintes liées à la disruption de l’IA vers les valeurs de gestion des données telles que MongoDB et Snowflake.

Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, la stratégie Mirova Thematic Meta a clôturé en baisse, avec une performance en ligne avec celle de son indice de référence, le MSCI ACWI NR (Total Return).

Au niveau thématique, l’eau a été le principal détracteur, suivie de la santé. Les thématiques sécurité, intelligence artificielle et robotique ont également pesé, dans une moindre mesure. Enfin, l’économie de l’abonnement ressort comme le détracteur le plus limité. Par taille de capitalisation, l’ensemble des segments a terminé en territoire négatif. Les très grandes capitalisations (100 milliards et plus), qui représentent environ 90% du portefeuille, ont constitué la principale source de baisse et ont le plus pesé sur la performance agrégée.

Sur le plan sectoriel, la plupart des industries ont reculé, à l’exception des services de télécommunications et des valeurs exposées aux data centers, qui totalisent ensemble environ 5% du portefeuille. À l’inverse, les biens d’équipement, la santé (dont équipements et services) ainsi que les logiciels, soit près de 55% du portefeuille, ont été les principaux détracteurs du mois.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le Fonds Water a sous-performé l’indice MSCI ACWI en mars. L’ensemble des segments a terminé en territoire négatif dans un contexte de marchés sous pression, avec l’Infrastructure de gestion de l’eau en tête, suivie du Contrôle de la pollution puis de l’Efficience de la demande. Le mois a été principalement marqué par la surperformance relative de sociétés issues de secteurs traditionnellement plus résilients en matière de résultats.

Malgré la forte remontée des rendements souverains, les services aux collectivités régulés aux États-Unis, notamment H2O America, Essential Utilities, American Waterworks et Middlesex Water, ont bien performé. H2O America a par ailleurs procédé à une augmentation de capital secondaire afin de financer une acquisition au Texas, une opération favorablement accueillie par le marché. Les pairs britanniques Severn Trent et United Utilities, ainsi que le groupe brésilien Sabesp, ont également surperformé les marchés actions dans leur ensemble. Les sociétés américaines spécialisées dans le traitement des déchets, telles que Clean Harbors, Waste Management et Waste Connections, ont fait preuve de résilience, Clean Harbors bénéficiant notamment de la hausse des prix du pétrole grâce à son activité de recyclage d’huiles usagées.

Commentaire du mois de Avril 2026

Avril 2026 est le meilleur des 88 mois qui forment l’histoire de la stratégie, en absolu comme en relatif. Toutes les parts du fonds sont en très forte hausse ; ce qui s’explique pour environ 60% par la forte hausse de notre indicateur de référence (le MSCI World Developed Countries) mais aussi pour environ 40% par la surperformance de notre stratégie sur ce dernier.

Nos plus importants contributeurs à la performance sont, sur le mois sont :
1) AMD qui bénéficie des besoins insatiables en puissance de calcul pour l’IA tant sur son activité Accélérateur/GPU que sur son cœur de métier le CPU ; 2) Alphabet (maison mère de Google) qui sur le dernier jour du mois a publié des résultats T1 2026 qui démontre le ROI de ses investissements dans l’IA avec notamment son activité cloud (GCP) qui accélère à +63% de croissance.

Nos principaux détracteurs de performance sur le mois sont : 1) ServiceNow dont la publication trimestrielle a déçu tant par un léger ralentissement des ventes liées à la situation au Moyen Orient que par la dilution des marges liées à des acquisitions récentes ; 2) SnowFlake qui souffrent des doutes liés à la remontée du stack d’Anthropic sur les Managed Assets Services qui pourraient constituer une menace plus directe à l’activité de Snowflake

Commentaire du mois de Février 2026

Bien avant l’intervention israélo-américaine en Iran, les performances des différents marchés mondiaux faisaient déjà le grand écart en février. Alors que les marchés américains peinaient à s’inscrire en territoire positif, les marchés émergents poursuivaient sur leur lancée à plus de 5% de hausse mensuelle, tandis que le Japon affichait une performance de 10% sur la période. La fin de l’exceptionnalisme américain est donc en passe de se vérifier cette année encore, probablement portée par le flou qu’engendre la politique intérieure américaine.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les actions européennes ont affiché une belle performance en février, portées par de solides résultats d''entreprises. Le CAC 40 a progressé de plus de 5 % et a atteint de nouveaux records. Sur le mois, l''Europe a surperformé les marchés américains, dont la dynamique a été freinée par le repli des valeurs technologiques, le Nasdaq reculant d''environ 3 %. Ce ralentissement dans la tech, malgré des résultats stratosphériques pour certains acteurs comme Nvidia, reflète des doutes croissants sur la rentabilité des investissements en intelligence artificielle. L''Asie a affiché une performance particulièrement remarquable, le Nikkei gagnant plus de 10 % sur le mois.

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Commentaire du mois de Avril 2026

• L'appétit pour le risque est revenu en avril, les actions mondiales ayant progressé de près de 10 % en monnaie locale, enregistrant ainsi l'une des plus fortes hausses mensuelles depuis fin 2020.
• Les perturbations persistantes liées à la guerre en Iran ont été reléguées au second plan, les grandes entreprises technologiques ayant publié des résultats solides, et certains signes précurseurs indiquaient que les dépenses en matière d'IA et d'infrastructures numériques commençaient à porter leurs fruits.
• Les valeurs des secteurs des technologies de l'information et des services de communication ont mené la hausse, avec des gains de près de 20 % et 15 % respectivement. Le secteur industriel a progressé de près de 9 %, soutenu par l'amélioration des tendances dans le secteur manufacturier et par les mesures prises par les États-Unis et d'autres grandes économies pour rapatrier leurs bases de production. Les secteurs à caractère plus défensif, tels que l'énergie et la santé, ont terminé le mois dans le rouge.

• Les actions des marchés émergents ont affiché les meilleures performances. L'Asie a progressé de 16 %, les grands fabricants de puces de la région ayant bénéficié du regain d'intérêt pour l'IA.

• En avril, la stratégie a continué de surperformer nettement l'indice MSCI ACWI.

• Les secteurs des technologies habilitantes, des bâtiments écologiques et de la fabrication efficace ont surperformé l’indice MSCI ACWI, tandis que ceux des énergies renouvelables, des infrastructures habilitantes et de la mobilité intelligente ont sous-performé, tout en contribuant néanmoins positivement à la performance.
• Le secteur des technologies habilitantes a été le principal contributeur, porté par la solide performance des semiconducteurs IA à faible consommation d'énergie et des titres du secteur des semi-conducteurs analogiques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les actions américaines ont clôturé leur meilleur mois depuis 2020, le S&P 500 progressant de 8,7 % et le Nasdaq de 13,8 %. Les investisseurs parient que la puissance de la croissance générée par le développement de l'intelligence artificielle sera plus importante que les incertitudes venues du conflit au Moyen-Orient. Les dépenses liées au déploiement des centres de données nécessaires à l’IA connaissent en effet une croissance exponentielle. Ainsi, quatre entreprises (Microsoft, Amazon, Meta et Alphabet), prévoient à elles seules d'investir 725 milliards de dollars cette année, soit un bond de plus de 70 % des dépenses en un an.

L’ampleur de ces annonces a réussi a propulser le fabricant de puces Intel de 114 % en un seul mois, entrainant avec lui une hausse de 36% de l'indice des semi-conducteurs. Ce secteur représente désormais à lui seul plus de 16 % du S&P 500, du jamais vu, même en 2000. L'optimisme règne donc en maitre autour de l'IA, la « peur de rater la hausse » ayant entraîné un afflux massif de capitaux spéculatifs de la part de particuliers. Les investisseurs ont donc clairement choisi à ce stade le camp de l’optimisme, ignorant les conséquences possibles de la fermeture du détroit d'Hormuz, et faisant le pari que « Trump finit toujours par se dégonfler »

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les marchés boursiers mondiaux ont connu un rebond spectaculaire, soutenus par des résultats financiers supérieurs aux attentes qui ont ravivé l'appétit pour le risque, notamment dans le secteur technologique américain, malgré les incertitudes géopolitiques et inflationnistes. Du côté de la blockchain et des actifs numériques, la commission bancaire du Sénat américain a fait avancer le projet de loi CLARITY : la dernière version du projet montre un compromis favorable à l'innovation concernant les récompenses liées aux stablecoins – interdisant les systèmes de récompenses qui s'apparentent économiquement ou fonctionnellement au rendement des dépôts bancaires, mais autorisant d'autres structures de récompenses. Cela renforce l'hypothèse d'une adoption du projet de loi dans un avenir proche et de l'achèvement rapide du vaste cadre législatif et réglementaire actuellement en cours d'élaboration.

Les flux vers les produits d’actifs numériques ont affiché un revirement de tendance marqué à la fin du mois d’avril, avec un afflux de 737 millions de dollars en une seule journée, le vendredi 1er mai4. Le mois d’avril a enregistré 3,6 milliards de dollars d’afflux, portant le total depuis le début de l’année à 5,1 milliards de dollars et en faisant le mois le plus solide depuis 20254.

Commentaire du mois de Avril 2026

Après le « sell-off » du mois de mars, le secteur a rebondi un peu plus que le Stoxx 600 au mois d’avril. La performance, positive depuis le début de l’année, laisse encore intact le potentiel de « re-rating » (décote toujours proche de 30 %) et offre un rendement brut supérieur à 5 %. Les publications du premier trimestre sont globalement solides. Les foncières de commerce, en dépit d’une indexation proche de zéro (liée à des indices publiés avant le déclenchement des tensions au Moyen-Orient), ont affiché des hausses de loyers supérieures à l’inflation (Unibail : +2,4 %, Carmila : +1,2 % et Mercialys : +2 %) accompagnées d’une progression du chiffre d’affaires des enseignes et de la fréquentation des actifs.

Pour certaines, la hausse des prix des carburants a toutefois légèrement pesé sur la dynamique observée en mars. Si le blocage du détroit d’Hormuz devait se prolonger, les consommateurs pourraient, comme lors de la guerre en Ukraine, mobiliser leur épargne afin de compenser l’érosion du pouvoir d’achat. Il convient néanmoins de rester prudent sur ce scénario dans un contexte où les États, en particulier la France, disposent de marges de manœuvre budgétaires limitées pour soutenir la consommation. Les niveaux de valorisation des foncières de commerce demeurent attractifs (bien que mieux valorisées que la moyenne du secteur) et permettent d’investir dans des actifs offrant une combinaison prime de risque/couverture contre l’inflation toujours intéressante.

CTP (logistique en Europe de l’Est) a rassuré les investisseurs après une fin d’année 2025 marquée par un ralentissement de la demande locative. La foncière a signé un volume record de nouveaux baux, permettant de poursuivre la réduction de son risque locatif sur les projets en développement et illustrant la poursuite de la dynamique de « reshoring » en Europe, malgré les incertitudes récentes liées au contexte géopolitique (notamment le conflit iranien).

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont fortement rebondi en avril malgré la persistance des incertitudes au Moyen-Orient. La combinaison d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran et de solides résultats d’entreprises a ravivé l’optimisme des investisseurs, en particulier dans le secteur technologique porté par l’intelligence artificielle.

Les actions des marchés émergents ont profité de ce climat d'appétit pour le risque et ont largement surperformé les marchés développés. SKAGEN Kon-Tiki a enregistré une bonne performance en termes absolus, mais n'a pas atteint son indice de référence, en grande partie en raison du plafond réglementaire imposé à son investissement dans TSMC, qui a continué d'afficher de solides performances.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, les marchés évoluent en ordre dispersé. Aux Etats-Unis, les annonces d’investissements massifs en infrastructures IA de la part des géants de la tech couplées aux craintes de disruption suscitées par de nouveaux outils IA, entrainent les marchés à la baisse. Le S&P 500 recule de -0.9% en février, plombé par les valeurs technologiques. Les Sept Magnifiques, en repli de -7.3% sur le mois, enregistrent ainsi leur plus mauvaise performance mensuelle depuis mars 2025. Le secteur des logiciels chute quant à lui de -8.9%, portant sa baisse depuis le début de l’année à -20.8%. Les bonnes statistiques économiques américaines, notamment sur les fronts de l’emploi et de l’inflation, ne parviennent pas à compenser ce sentiment défavorable. Le taux de chômage recule à 4.3% et l’inflation à 2.4%. Les marchés européens, moins exposés à la thématique de l’IA, surperforment de nouveau leurs homologues américains. Le Stoxx 600 enregistre son huitième gain mensuel consécutif, une première depuis 2013, avec une hausse de +3.7% en février.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été porteur pour le secteur de la technologie et pour le fonds, qui surperforme son indice de référence. Cette surperforme s’explique notamment par notre surpondération des semi-conducteurs (+40% à partir du creux) et notre sélection au sein de valeurs de hardware, comme Samsung Electro-mechanics et Nokia. Compte tenu de l’absence en portefeuille d’acteurs primaires du marché des CPU (Intel et AMD), le fonds a pâti des bons résultats d’Intel et de l’amélioration des perspectives sur son activité de fonderie.

Les équipementiers pour semi-conducteurs ont également sous-performé en avril après un mois de janvier et une fin 2025 de bonne facture. Le sous-secteur nous semble particulièrement attrayant aujourd’hui compte tenu de la forte accélération des carnets de commande et de sa visibilité (jusqu’en 2028 pour certains). Les valeurs que nous apprécions tout particulièrement affichent également des valorisations plutôt intéressantes. Nous restons positifs sur les dérivés secondaires et tertiaires de l’IA, car nous observons des signes croissants d’un élargissement potentiel de la thématique d’investissement - notamment vers certains acteurs des logiciels d’exploitation.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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