: Actions PEA

Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds Alken European Opportunities a reculé de 8,8 % en mars, contre une baisse de 7,7 % pour l'indice de référence. Cela porte sa performance relative à -5,9 % depuis le début de l'année.

Le mois de mars a été marqué par une forte détérioration de l'environnement de risque mondial, sous l'effet d'une escalade significative du conflit au Moyen-Orient. La fermeture du détroit d'Ormuz à la navigation commerciale a provoqué la plus grave perturbation de l'approvisionnement énergétique depuis des décennies. Les actions européennes ont subi une pression importante, les investisseurs réévaluant les implications d'une hausse structurelle des coûts énergétiques sur une période prolongée.

Dans ce contexte difficile, Lottomatica a bondi au cours du mois après la publication de résultats confirmant des gains de parts de marché dans le secteur des jeux d’argent en ligne, complétés par l’annonce d’un important programme de rachat d’actions. Vallourec a également affiché une solide performance, progressant parallèlement à l’ensemble du secteur de l’énergie grâce à l’amélioration des perspectives pour les services pétroliers.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par les espoirs d’un cessez-le-feu au Moyen Orient qui a favorisé les actifs risqués et notamment les actions. A ce stade, le détroit d’Hormuz est toujours fermé, les prix du baril de Brent se maintiennent au-dessus de 100$ et la situation est encore incertaine. Néanmoins, l’espoir tenace de voir l’administration Trump parvenir à un accord avec la République Islamique d’Iran a été bénéfique aux titres les plus cycliques. En zone euro, les marchés s’adjugent +6,3% en avril et le fonds Amplegest Pricing Power +5,5%.

Perçus comme un soulagement après la baisse du mois de mars, les prises de parole du président américain ont permis un rebond des actifs les plus sensibles au cycle économique. L’environnement lié à l’intelligence artificielle est de nouveau le plus recherché : les semiconducteurs se sont envolés (Infineon, ASM International), ainsi que les fournisseurs d’infrastructures électriques (Siemens Energy, Legrand, Scheider). En effet, la demande de capacité pour l’IA continue de surprendre positivement comme en témoigne les annonces d’investissement des Hyperscalers. Toutefois, certaines valeurs cycliques n’ont pas profité du rebond : les publications déçoivent dans le luxe (LVMH, Hermès), impactées par la baisse du tourisme en mars, tandis que la hausse du pétrole pèse sur le sentiment du secteur aéronautique (Safran). Les valeurs défensives ont été globalement stables après avoir mieux tenu en mars (HannoverRe, Iberdrola). Enfin, la saison des publications fait état de bons résultats trimestriels parmi les valeurs du fonds (L’Oréal, Moncler, SAP ou encore Adyen).

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les actions européennes ont rebondi en avril, malgré un conflit au Moyen-Orient qui s’éternise et un prix de l’énergie toujours élevé. L’annonce par les États-Unis d’un cessez-le-feu avec l’Iran le 7 avril a rallumé les espoirs d’une issue à cette crise. Dans les faits, la situation s’enlise, avec un détroit d’Ormuz toujours fermé et la mise en place d’un blocus par la marine américaine sur toute embarcation en provenance des ports de la République islamique. En outre, le FMI a révisé ses prévisions de croissance mondiale à la baisse, à 3,1 % en 2026, à cause de ce choc énergétique.

Dans ce contexte géopolitique toujours tendu, la baisse de l’aversion au risque a bénéficié aux banques (ING Groep, Commerzbank et Intesa Sanpaolo), aux valeurs industrielles (Siemens AG et Schneider Electric) et aux semi-conducteurs (ASML Holding et Infineon Technologies). À l’inverse, les valeurs de la défense ont souffert de la fin de la campagne massive de bombardements (CSG NV et Rheinmetall AG) et celles moins sensibles au cycle économique ont été injustement délaissées selon nous. Ce fut particulièrement le cas pour des titres dans la santé (EssilorLuxottica, UCB et Sanofi) et dans les télécommunications (Deutsche Telekom).

Dans cet environnement agité, nous avons pris des profits partiellement sur BASF et Technip Energies NV et en totalité sur Infineon Technologies et Banco Bilbao Vizcaya Argentaria. Nous avons initié une ligne en Repsol. Le pétrolier espagnol devrait bénéficier d’une amélioration de ses résultats liée à une augmentation persistante des marges de raffinage. Nous avons également renforcé FDJ United avant le détachement d’un dividende très élevé. Nous restons confiants dans les valeurs dites de rendement, qui génèrent des cash-flows opérationnels importants. Dans le cadre de la règlementation européenne AIFM 2, un second mécanisme de gestion de la liquidité, le swing pricing, a été mis en place (cf. le prospectus pour plus de renseignements).

Commentaire du mois de Avril 2026

Les banques européennes ont amorcé un net redressement en avril (SX7P +9%), à la faveur de l'apaisement des tensions au Moyen-Orient et de l'estompement de la panique sur les taux observée en mars.

La trêve entre l'Iran et les États-Unis a tenu, malgré l'échec de la réunion d'Islamabad sur le dossier nucléaire et le maintien du blocus américain sur les expéditions de pétrole iranien. Le baril a évolué dans une fourchette large (WTI entre $79 et $90). La Fed, la BCE, la BoE et la BoJ ont toutes maintenu leurs taux inchangés, mais avec un ton nettement moins hawkish qu'en mars : Christine Lagarde a mentionné que des hausses avaient été « discutées » sans toutefois prendre d'engagement ; la Banque d'Angleterre a adopté un « maintien actif » basé sur trois scénarios internes ; Jerome Powell, qui conservera son poste de gouverneur tant que l'enquête du DOJ sur les rénovations de la Fed pourra être rouverte, a présidé un FOMC divisé.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds BDL Convictions a progressé de 3.9% en avril, contre un indice de référence affichant 5.4%.

Certaines valeurs ont soutenu la performance. Saint Gobain (+0.8%) a publié son chiffre d’affaires du premier trimestre supérieur de 2% aux attentes, porté par un mois de mars plus dynamique après un début d’année pénalisé par des conditions climatiques défavorables en Europe et aux États-Unis et qui ont impacté négativement les volumes de construction. Le groupe a par ailleurs confirmé ses perspectives pour 2026. Canal+ (+0.5%) a publié des résultats en ligne, avec un chiffre d’affaires stable au niveau du groupe, incluant une contribution légèrement négative, mais en amélioration de MultiChoice. La valorisation reste attractive, avec un PE de 6x et un rendement des flux de trésorerie estimé à 18% à horizon 2028, intégrant l’essentiel des synergies attendues avec la multinationale sud-africaine. Siemens (+0.4 %) a rebondi après un repli en mars lié à des facteurs techniques, notamment des ventes de futures en Europe, profitant d’un apaisement des tensions au Moyen-Orient. Dans le même temps, Eiffage (+0.3%) s’est repris après sa correction de mars et versera en mai un dividende de 4.8€ par action.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Sur le mois de février, le fonds réalise une performance de 3.5% contre 3.6% pour son indice de référence. Depuis le début de l’année, le fonds progresse de 7,79% contre 6.5% pour l'indice MSCI EMU Net Total return.

Dans la continuité du mois de janvier, l’Europe a poursuivi sa surperformance vis-à-vis des Etats-Unis en profitant des détentes concernant le Groenland à la suite du changement de ton de l’administration Trump. A noter également que de multiples rencontres tripartites ont eu lieu concernant la situation en Ukraine. Ces deux éléments conjugués ont pesé sur les valeurs de la défense qui reculent. Ainsi le secteur dans son ensemble marque le pas et Rheinmetall, valeur emblématique, affiche un recul de 6,62%. Seul Exosens au sein de ce secteur profite de l’annonce de nombreuses commandes (+15,52%). Concernant l’aéronautique civil, Safran, en hausse de 12,96%, a publié des résultats solides pour 2025 et a revu en hausse ses perspectives.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à trouver le meilleur rapport qualité-prix : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.

DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe a clôturé le mois de février 2026 en baisse de -0,54%. Les marchés financiers ont réagi positivement à la décision de la cour suprême américaine déclarant illégaux les tarifs douaniers instaurés par le président américain en avril 2025. Néanmoins, des contremesures ont été annoncées comme le maintien des droits de douane sur certains secteurs jugés stratégiques.

L'intelligence artificielle demeure un thème central de marché car elle suscite des craintes dans des secteurs exposés à l'automatisation accrue et à la désintermédiation, notamment les logiciels, les médias, et dans une moindre mesure, les services financiers. L'incertitude reste élevée, alimentant une différenciation accrue entre gagnants et perdants supposés de l'intelligence artificielle.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Dans la lignée des précédentes semaines, l'attention du marché s'est concentrée ce mois-ci sur les soubresauts quasi quotidiens liés au conflit en Iran. Après plusieurs semaines de frappes, un cessez-le-feu fût annoncé le 8 avril sous une forte pression internationale. En effet, la flambée du pétrole (Brent > 100$) et les tensions inflationnistes associées (approvisionnement de certains produits chimiques, coût du fret…) laissent entrevoir des risques de stagflation pour les économies mondiales.

Le vice-président Américain JD Vance s'est rendu au Pakistan entre le 10 et le 12 avril pour des pourparlers (très officiels), qui n'ont débouché sur aucune issue heureuse à ce stade. Les négociations incluent en filigrane le sujet du Liban et du conflit entre Israel et le Hezbollah. Officieusement, les tractations continuent …..mais laborieusement.

Ces incertitudes ne facilitent pas la tâche des Banques Centrales. La Fed, la BCE et la Bank of England ont toutes opté pour un statut quo monétaire à la fin du mois d'avril. Il est difficile de justifier une hausse des taux à l'orée d'une potentielle récession. Inversement, l'attentisme n'est-il pas dangereux face à un tel risque inflationniste ?

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés rebondissent de façon marquée au mois d'avril, avec une tentative de désescalade entre les États-Unis et l'Iran dans le détroit d'Ormuz. La baisse du prix du baril depuis les points hauts, la compression des spreads de crédit, l'inflation sous-jacente sous contrôle relatif et les premières publications de résultats de relativement bonne facture permettent aussi aux investisseurs de voir le verre à moitié plein. Le thème de l'IA reste central et soutient la forte performance des industrielles et de la tech, tandis que l'absence de risque de "tail event" amène aussi une solide performance des bancaires. Dans ce contexte, le fonds s'apprécie de près de 8,9% contre 5,2% pour son indice de référence (Bloomberg Europe Developed Markets Large & Mid Cap NR). Les contributeurs positifs à la performance sont STMicro, Nokia et Prysmian, toutes dans le thème de l'IA, qui publient chacune d'excellents résultats ; les contributeurs négatifs sont Biomérieux (avertissement sur les résultats), Essilor et Léonardo (changement de CEO).

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Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Agenor Mid Cap Europe A progresse de 8,74% sur le mois et de 6,17% depuis le début de l'année. Malgré la persistance des tensions au Moyen-Orient, les marchés ont fortement rebondi. Le cessez le feu a ravivé l'appétit pour le risque, entraînant un rallye spectaculaire des semi conducteurs, soutenue par des niveaux d'investissement toujours plus élevés (Philly Semiconductor Index +38%, meilleur mois depuis février 2000), ainsi qu'un rattrapage des valeurs cycliques. En raison de cette exposition IA/Datacenter, les États-Unis surperforment largement l'Europe (S&P 500 +10,5% - meilleure performance mensuelle depuis novembre 2020 - vs STOXX 600 +4,8%).

La surperformance s'explique principalement par la forte exposition du fonds à la thématique semiconducteurs/data centers avec BESI (+42%) bénéficiant d'un excellent T1 et de perspectives T2 encore plus dynamiques, ASMI (+32%) surprenant positivement grâce à une demande plus soutenue qu'anticipé en logique avancée et mémoire mais aussi VAT (+24%), MUNTERS (+27%) et HALMA (+18%). La thématique électrification/croissance de la demande d'électricité est aussi très porteuse : NKT (+16%), ELIA (+8%) et EDPR (+4%). À l'inverse, le secteur de l'énergie subit des prises de bénéfices : REPSOL (-6%) et DOF GROUP (- 1%). Concernant les mouvements, nous avons soldé notre position en BIOMERIEUX.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Major SRI Growth Europe A progresse de 5,42% sur le mois et régresse de -2,42% depuis le début de l'année.

L'annonce d'un fragile cessez le feu en Iran a soutenu un rebond des marchés en avril. Cela bénéficie principalement aux secteurs cycliques comme la technologie, les banques ou les valeurs industrielles alors que l'énergie, les télécoms et la santé reculent. Dans ce contexte, le portefeuille surperforme son indice. Parmi les principaux contributeurs, on retrouve nos titres exposés à l'électrification et aux datacenters comme INFINEON et ASML dans les semiconducteurs ou LEGRAND et SIEMENS dans l'industrie alors qu'EPIROC publie d'excellents résultats portés par la demande pour les équipements miniers. À l'inverse, ESSILORLUXOTTICA souffre des doutes liés au développement des lunettes connectées sur sa croissance et ses marges, SPOTIFY publie des résultats contrastés et ASTRAZENECA et NOVARTIS sous-performent avec le secteur de la santé. Parmi les principaux mouvements, nous sortons notre position résiduelle en SAP qui reste victime du débat sur l'IA avec une valorisation toujours élevée. Nous recréons une position en FERRARI qui continue d'offrir une forte visibilité via son carnet de commande et dont la valorisation est revenue à des niveaux raisonnables.

Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds enregistre une performance en hausse sur le mois, mais demeure en retrait par rapport à son indice. Parmi les principaux détracteurs figurent en particulier les secteurs considérés comme les plus impactés par les craintes de disruption de l’IA et ses applications. Notre surexposition aux médias et aux Logiciels au sein desquels toutes les valeurs sont emportées est pénalisante. C’est le cas de Publicis malgré une nouvelle publication très robuste en début de mois et une croissance organique supérieure aux attentes.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril s’est caractérisé par une hausse généralisée des indices boursiers grâce à la mise en place d’un cessez le feu au Moyen Orient. Sur le mois, le Nasdaq a enregistré sa meilleure performance mensuelle depuis octobre 2022 (à +13,5%), surperformant le S&P (à +10,5%), tiré par la thématique de l’IA et les fortes dépenses d’investissements du secteur. De son côté, l’Europe a sous-performé avec l’indice MSCI Europe qui a progressé seulement de 5,19% sur le mois d’avril, notamment en raison d’une plus grande sensibilité à la hausse des prix de l’énergie.

Sur le plan macroéconomique, le PIB américain du premier trimestre a progressé de 2 % (en glissement trimestriel annualisé), ce qui marque un rebond par rapport à la croissance de 0,5 % observée le trimestre précédent, cette dernière ayant été affectée par la fermeture du gouvernement (shutdown). En Europe, le PIB du premier trimestre a été plus faible que prévu, n’augmentant que de 0,1 % (en glissement trimestriel), ce qui se compare aux 0,2 % du trimestre précédent. Le point faible provient principalement de la France, qui a enregistré une croissance nulle sur le trimestre, tandis que la reprise allemande s’est poursuivie. Enfin, le PIB de la Chine a progressé de 5 % en glissement annuel au premier trimestre 2026, contre 4,5 % au quatrième trimestre 2025. Le choc énergétique mondial lié au conflit au Moyen Orient n’a eu que peu d’impact sur l’activité économique chinoise en mars et au premier trimestre. Les exportations ont fortement rebondi, leur croissance atteignant 14,7 % en glissement annuel au premier trimestre, contre 3,8 % au quatrième trimestre, devenant ainsi le principal moteur de la croissance.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été dominé par un choc énergétique et géopolitique qui a ravivé les craintes de stagflation, tout en limitant la visibilité des banques centrales. Les marchés ont alterné entre phases de résistance des actions et remontée des primes d’inflation, avec une dispersion marquée entre technologie, énergie et secteurs sensibles aux taux.

En Europe, l’activité a nettement déçu, le PMI composite flash de la zone euro tombant à 48,6 en avril, son premier passage en contraction depuis fin 2024, sous l’effet d’un recul marqué des services tandis que l’industrie restait soutenue par des achats de précaution. L’inflation a rebondi à 2,6% en mars, portée par l’énergie, ce qui a réduit la marge de manœuvre de la BCE alors même que les signaux de croissance se détérioraient. Après avoir maintenu son taux de dépôt à 2% en mars, l’institution abordait la réunion des 29-30 avril dans une posture plutôt dépendante des données, sans préengagement sur la trajectoire des taux. Pour les marchés européens, ce mélange de croissance fragile et de pression sur les prix a entretenu un biais plus prudent sur les actifs cycliques.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Dans un environnement toujours marqué par des prix du pétrole élevés, la séquence récente a néanmoins été favorable aux actifs risqués. L’annonce d’un cessez-le-feu, conjuguée à la reprise de discussions entre les États-Unis et l’Iran, a permis un apaisement des tensions géopolitiques et un redressement des marchés financiers.

En effet, après une phase de stress ayant culminé à la mi-mars, durant laquelle les flux vendeurs se sont progressivement taris, les marchés ont trouvé un point d’inflexion. La dynamique de rebond observée s’explique moins par une amélioration tangible des fondamentaux que par un ajustement des anticipations : la perspective d’un scénario moins dégradé que redouté a suffi à déclencher un mouvement de rattrapage.

Dans ce contexte, nos analyses propriétaires de risques nous ont permis de capter pleinement ce mouvement de rebond, sans nécessité de modifier la structure ni la composition du portefeuille.

D’ailleurs, les premières publications des entreprises confirment que, malgré un environnement économique en ralentissement sous l’effet des tensions géopolitiques, le potentiel de revalorisation de certaines valeurs demeure significatif : les matières premières ainsi que les valeurs industrielles et financières continuent de soutenir la performance du portefeuille.

Commentaire du mois de Février 2026

Le mois a été particulièrement marqué par l’amplification des craintes liées à l’Intelligence Artificielle. Les investissements des grands acteurs américains du secteur volent de records en records, et dans la foulée de leurs annonces concernant 2026, les marchés ont pris peur et ont ciblé deux nouveaux secteurs : les logiciels et les entreprises de services numériques.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Depuis le début du conflit en Iran, les marchés actions européens ont fortement baissé, effaçant les gains enregistrés depuis le début de l’année. Ainsi, le MSCI Europe affiche une perte de 7,7 % sur le mois. Si, pour le moment, les statistiques économiques demeurent globalement plutôt bien orientées, les investisseurs anticipent un net ralentissement de l’activité dû à la hausse de l’inflation et, donc, à une pression sur la consommation. Le fonds a enregistré une légère sous-performance au mois de mars par rapport à l’indice MSCI Europe. Compte tenu de son caractère cyclique et des craintes grandissantes concernant la dette privée, la surexposition de près de 5% au secteur bancaire a été pénalisante (-10,8% sur le mois), mais dans des proportions finalement limitées. Toutefois le fonds est principalement investi sur des banques d’Europe du Sud, peu concernées par la dette privée et bénéficiant d’une fort dynamique de la production de crédit. Par ailleurs, si les secteurs Télécoms et Services Publics (-3%) ont tenu leur rôle de secteurs défensifs dans un marché baissier, cela n’a pas été le cas du secteur Pharmaceutique, surpondéré de 4% dans le fonds, qui a reculé dans les mêmes proportions que l’ensemble du marché.

En revanche, la légère surexposition au secteur de l’Energie, en hausse de 14% en mars, a été bénéfique. Quelques mouvements, modestes, ont été enregistrés au sein du portefeuille dont la construction demeure inchangée avec la surpondération de secteurs défensifs, comme la Pharmacie, les Télécoms, les Services publics et l’Agroalimentaire, et du secteur plus cyclique des Banques. Ainsi, les reculs, non justifiés selon nous, d’Alpha Services (banque grecque), Airbus et Rheinmetall ont été des opportunités pour renforcer les positions. De même, la ligne en Shell, en fort décalage par rapport au secteur pétrolier du fait de sa présence importante au Qatar, a été complétée, la forte hausse des gains du fait de la hausse des prix de baril ayant un impact très supérieur pour l’ensemble du groupe à la perte de production au Moyen Orient.

Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les rumeurs d’accord de paix avec l’Iran, ainsi que l’envol des valeurs technologiques américaines ont permis au marché boursier de se reprendre. La valeur liquidative d’HMG Découvertes a ainsi progressé de 4,3%.

De manière assez logique, on retrouve au sein des principaux contributeurs à la performance du portefeuille, de nombreuses valeurs issues des secteurs informatiques, des logiciels et de l’électronique au sens large. C’est ainsi que l’on peut relever l’envol (+43,8%) de l’expert en produits destinés à la transition énergétique (essentiellement le solaire), la société Mersen, notamment depuis que le groupe a rappelé son exposition au marché des semi-conducteurs, et plus encore, à celui des data-centers (fourniture de protections électriques et de convertisseurs de puissance). Le marché découvre aussi que le groupe Spie (+15,1%)(maintenance des réseaux électriques) est aussi susceptible de bénéficier du futur développement de nombreux data-centers en Europe.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds a enregistré une performance positive de +6,6% en avril 2026, rattrapant une partie du recul du mois de mars.

Au cours du mois le fonds a renforcé ses investissements dans les sociétés ASR NEDERLAND (Pays-Bas) et NEXANS (France). Il a cédé ses investissements dans les sociétés DE'LONGHI (Italie), SIGMAROC (Angleterre) et SSAB (Suède).

Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds a enregistré une performance positive de +7,0% en avril, rattrapant une partie du recul du mois de mars.

Le fonds a renforcé son investissement dans CAPGEMINI, la valorisation étant attrayante, et initié un investissement dans la société ALSTOM suite à la correction du titre. Il a vendu TUI compte tenu des fortes perturbations sur le secteur du tourisme.

Commentaire du mois de Avril 2026

Dans un contexte d’important regain d’appétit pour le risque, INOCAP France Smallcaps affiche un rebond sensible en avril.

Soitec (+145,8%) reste porté par les anticipations d’une accélération de la croissance tirée par l’activité de photonique à destination des data centers (environ 100 M€ de CA en 2025/26). X-Fab (+32,3%) profite d’un sentiment de marché de plus en plus positif à l’égard du secteur des semi-conducteurs. Lisi (+19,6%) bénéficie de sa solide publication T1, marquée par la poursuite d’un rythme de croissance à deux chiffres du CA (+11% en organique). La dynamique reste portée par le pôle aéronautique qui croît de +18%. Virbac (+4,8%) prend de l’avance sur son objectif annuel au cours du T1. La croissance organique ressort à +7,7% vs une guidance de +5,5% à +7,5% pour l’ensemble de l’exercice. Le groupe continue de gagner des parts de marché dans un secteur toujours dynamique. Lumibird (+4,4%) tire profit de la confirmation de ses objectifs 2026 malgré un CA T1 légèrement freiné (+4% en organique) par des décalages de livraison dans le pôle médical. La photonique reste très bien orientée (+15%).

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Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés actions ont continué de progresser pendant le mois de février, l’Eurostoxx terminant le mois en hausse de 3,5% et l’indice MSCI Small Cap progressant de 3,0%. En revanche, la SICAV a reculé de 1,2%, une baisse expliquée en grande partie par l’exposition du portefeuille aux valeurs de services informatiques et de logiciels. En début du mois la société américaine Palantir a annoncé le lancement d’une solution d’I.A. pour accélérer la migration des systèmes SAP. Cette annonce a été à l’origine d’un mouvement de défiance généralisée vis-à-vis des sociétés qui composent le secteur, qui s’est traduit par une correction boursière très rapide, de très grande ampleur et peu discriminante. Ainsi, les baisses de Alten (-23%), Sopra (-15%) et de 74 Software (-7%) expliquent presque la moitié de la sous-performance du portefeuille sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Sur le dernier mois, le contexte géopolitique au Moyen-Orient est resté particulièrement tendu, avec une persistance des affrontements et des risques d’escalade régionale. Les marchés ont été sensibles aux évolutions autour des flux énergétiques, notamment via les inquiétudes sur les routes d’approvisionnement et la volatilité potentielle du pétrole et du gaz. Si aucun choc majeur ne s’est matérialisé à ce stade, la prime de risque géopolitique s’est accrue, alimentant une nervosité importante sur les marchés actions, en particulier en Europe.

En Europe, les données macroéconomiques continuent de refléter une croissance modérée mais résiliente. L’activité reste pénalisée par une demande industrielle encore atone, notamment en Allemagne, tandis que les services montrent davantage de tenue. L’inflation poursuit sa normalisation. Pour autant, la situation au MoyenOrient menace la trajectoire de politique monétaire de la Banque centrale européenne. Dans ce contexte, la visibilité demeure limitée et la reprise européenne apparaît progressive et dépendante de facteurs externes.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Net rebond des indices actions, à l’inverse de mars, les indices sont désormais portés par les espoirs de résolution du conflit iranien à la suite du cessez-le-feu. La visibilité reste cependant limitée et le pétrole toujours vers les 100$. A noter, la saison des publications de résultats du premier trimestre a débuté de manière satisfaisante. Sur le mois, le MSCI Europe progresse de +4,6%, le MSCI Europe Smallcap de +6,9%, le MSCI Europe Microcap de +7% et le MSCI Europe ex UK Microcap de +6%. Le fonds surperforme son indice, avec 126 valeurs en hausse sur 194. Les meilleures contributions proviennent de Filtronic (+46%) qui bénéficie de ses liens forts avec SpaceX, Basler (+44%) propulsé par une note d’analyste soulignant ses perspectives dynamiques, et Lu-Ve (+36%) qui poursuit sa forte dynamique dans les data centers, et bénéficie de la reprise des pompes à chaleur. A l’inverse, RVRC (-18%), Enity (-14%), et Atria (-13%) sont pénalisés par des publications décevantes. Nous avons cédé Zalaris, suite à l’OPA par Norvestor, Valneva dont les données de Phase 3 n’ont pas atteint tous les critères demandés, et Verkkokauppa en raison de sa mauvaise publication.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés actions européens rebondissent fortement en avril, petites et moyennes valeurs en tête (+8.24% pour l’Euro Stoxx Small NR contre +6.25% pour l’Euro Stoxx 50 NR), sur fonds d’espoirs de résolution du conflit iranien à la suite du cessez-le-feu de deux semaines signé le 8 avril. Néanmoins, les tensions persistent entre les Etats-Unis et l’Iran avec un trafic maritime nettement réduit dans le détroit d’Ormuz : le pétrole reste ainsi à des prix élevés (Brent à 114$), de même que d’autres matières premières impactés par le blocage (engrais, hélium, kérosène, aluminium). La BCE et la Fed ont laissé leurs politiques inchangées, tout en restant attentives aux effets inflationnistes du conflit. Dans ce contexte, les secteurs vendus en mars sont rachetés en avril (banques, industrielles). Nous notons aussi un fort rebond du secteur technologique (+13.8%) portée par le rallye des semiconducteurs. A l’inverse, certains secteurs défensifs sous performent (santé, consommation de base). Le secteur de l’énergie (+0.9%) consolide après sa forte progression en mars.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés actions européens rebondissent fortement en avril, petites et moyennes valeurs en tête (Stoxx Europe 600 +5.4%, Stoxx Europe Small 200 +6.8%), sur fond d’espoirs de résolution du conflit iranien suite au cessez-le-feu signé le 8 avril. Néanmoins, les tensions persistent entre les Etats-Unis et l’Iran avec un trafic maritime nettement réduit dans le détroit d’Ormuz : le pétrole reste ainsi à des prix élevés (Brent à 114$), de même que d’autres matières premières impactés par le blocage (engrais, hélium, kérosène, aluminium). La BCE et la Fed ont laissé leurs politiques inchangées, tout en restant attentives aux effets inflationnistes du conflit. Dans ce contexte, les secteurs vendus en mars sont rachetés en avril (banques, industrielles). Nous notons aussi un fort rebond du secteur technologique (+13.8%) portée par le rallye des semiconducteurs. A l’inverse, certains secteurs défensifs sous performent (santé, consommation de base). Le secteur de l’énergie (+0.9%) consolide après sa forte progression en mars.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Parmi les valeurs représentant plus de 1% du portefeuille, les meilleures performances ont concerné SUSS MICROTECH (Allemagne, Technologie), NORDIC SEMICONDUCTOR (Norvège, Technologie) et CENERGY (Belgique, Industrie). A l’inverse, les moins bonnes performances sont à chercher du côté de ADDNODE (Suède, Technologie), FINCANTIERI (Italie, Industrie) et BORREGAARD (Norvège, Matériaux).

Notre focus du mois porte sur le groupe espagnol ATALAYA MINING, un producteur de cuivre basé en Espagne, centré sur l’exploitation du complexe de Riotinto, l’un des plus grands sites de production de cuivre à ciel ouvert en Europe. Le groupe a progressivement transformé cet actif en plateforme de croissance, en combinant optimisation des opérations, discipline sur les coûts et développement d’un portefeuille de projets additionnels (Masa Valverde, Proyecto Touro). Dans un contexte de demande structurelle croissante pour les métaux critiques liés à l’électrification et aux technologies bas carbone, ATALAYA bénéficie d’un positionnement stratégique au sein du marché européen des matières premières.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars 2026 a été particulièrement difficile pour les marchés actions européens, dominé par le choc géopolitique du conflit au Moyen-Orient. La forte envolée du prix du pétrole (Brent : +63% sur le mois), couplée à une hausse des taux, fait craindre au marché un contexte de stagflation, voire de récession. Les risques émergents liés à l'IA restent également l'un des sujets majeurs d'attention. Les indices européens ont ainsi perdu entre 7% et 10% (évolutions comparables pour les small caps).

Dans ce contexte, Pluvalca Initiatives PME (part B) affiche une baisse de 10,2%, impacté par son exposition cyclique. Depuis début janvier, la performance du fonds s'établit à -4,0%. Plusieurs sociétés exposées à la Transition & Services Énergétiques affichent de belles performances sur le mois : Vallourec (+10%), Française de l'Énergie (+14%) ou encore GTT. Les sociétés EPC telles que Tecnicas Reunidas ou Maire ont logiquement souffert en bourse, du fait de leur importante exposition au Moyen-Orient. Notons la très belle contribution de Lottomatica (+21% sur le mois), qui a publié d'excellents résultats 2025 et proposé une stratégie de retour à l'actionnaire généreuse.

À l'inverse, les valeurs de Consommation & Loisirs ont pesé. Malgré d'excellents résultats 2025, SMCP recule de 25% sur le mois. Do&Co, Trigano ou encore Pierre & Vacances — qui devrait pourtant bénéficier du conflit actuel en accueillant davantage de touristes — ont également souffert…

Préalablement, lire le KID, le prospectus et le document précontractuel SFDR de l'OPCV

Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, l’environnement macroéconomique mondial est resté marqué par des tensions géopolitiques élevées au Moyen Orient, malgré un cessez le feu fragile mais respecté, le détroit d’Ormuz étant désormais doublement fermé par les Iraniens et les Américains. Cette situation a entraîné un rebond significatif des prix de l’énergie, le Brent terminant le mois autour de 110 dollars le baril, ainsi qu’une remontée de l’inflation globale.

Les statistiques économiques ont confirmé un ralentissement de la demande intérieure dans les économies développées. Aux États Unis, la croissance du PIB au T1 est ressortie à +2,0% en rythme annualisé, légèrement en deçà des attentes, tandis que les enquêtes sont restées contrastées : le PMI flash d’avril est remonté à 52,0, suggérant une reprise modérée de l’activité, mais les composantes emploi et activité dans les services demeurent faibles, alors que l’inflation PCE a atteint 3,5% en mars (3,2% pour l’inflation cœur), portée par la hausse des prix de l’énergie.

En Europe, le ralentissement a été plus net : les PMI sont repassés en zone de contraction, avec un PMI composite à 48,6, tiré à la baisse par un PMI services à 47,4, tandis que les indicateurs de confiance des ménages et des entreprises ont fortement chuté. L’inflation totale est remontée à 3% en zone euro, sous l’effet de l’énergie, malgré un ralentissement continu de l’inflation sous jacente, notamment en Allemagne où elle est revenue à 2,3%.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La volatilité s’est renforcée sur les marchés européens en avril, dans un contexte d’incertitudes géopolitiques, de prix de l’énergie en hausse et de nouvelles inquiétudes sur l’inflation - autant de facteurs qui expliquent la forte dispersion des performances. Si la visibilité sur l’environnement macroéconomique reste limitée, les investisseurs ont continué de privilégier les entreprises de croissance structurelle et au profil bénéficiaire résilient.

Dans ce contexte, le fonds a surperformé son indice sur le mois, sous l’effet de la sélection de titres, tandis que l’allocation a eu un impact neutre. Les contributions positives proviennent principalement de Prysmian, Siemens Energy, Schneider Electric et ASML, des valeurs qui reflètent notre exposition aux thématiques de l’électrification, des infrastructures énergétiques et des semiconducteurs. Ces gains ont été modérés par la contreperformance de certaines valeurs défensives, de télécoms et de santé. Globalement, la performance souligne la robustesse de notre sélection de titres « bottom up » ainsi que le positionnement du fonds sur des entreprises européennes de grande qualité bénéficiant de leviers de croissance à long terme.

Commentaire du mois de Avril 2026

Après leur correction du mois dernier, les marchés d’actions de la zone euro ont fortement rebondi en avril. Malgré des révisions attendues en baisse sur la croissance économique mondiale du fait du conflit au MoyenOrient, les valeurs cycliques se sont largement démarquées. Parmi celles-ci, les entreprises en portefeuille de la technologie et de l’industrie bénéficiant des investissements en Intelligence Artificielle ont connu les plus fortes hausses : ASMi, Infineon dans les semiconducteurs et Prysmian, Siemens Energy, Schneider au sein de la thématique de l’électrification.

Les valeurs automobile (notamment Renault grâce à la publication de ventes très supérieures aux attentes sur le premier trimestre) et les banques ont également accompagné ce mouvement. Au sein du portefeuille, des arbitrages ont été effectués avec des achats sur Unicredit / Airbus et des ventes sur Société Générale / Safran. Enfin, la position sur Amplifon a été définitivement soldée.

Commentaire du mois de Avril 2026

« We break it, you own it ». Une référence à une formule fameuse de Colin Powell à George W. Bush (« You break it, you own it ») lors des conflits Afghans et Irakiens ; une référence qui semble avoir été interprétée de manière beaucoup plus libre et brutale par l’administration Trump. En résumé, lesconséquences des actions américaines ne concerneront que l’Iran, ses voisins et les Européens, des partenaires qui dépendaient le plus de la zone pour leurs importations de matières premières énergétiques.

L’annonce du cessez-le-feu en Iran a constitué un puissant catalyseur pour l’ensemble des marchés, ce, alors que les tensions persistent. Espérons que ce conflit trouve une conclusion et ne se transforme pas en une « guerre perpétuelle » (les plus curieux chercheront sur internet). Toutefois les marchés ont largement ignoré les multiples développements négatifs et ont continué de progresser. Des progressions des marchés sur fonds de : résultats du premier trimestre 2026 solides, très bons aux Etats-Unis (82% de bonnes surprises par rapport aux attentes du marché) et corrects en Europe (53% de bonnes surprises par rapport aux attentes du marché), attentisme généralisé des banques centrales, dynamisme des valeurs technologiques du fait de l’émergence de nouveaux marchés (mémoires et photonique), enfin, de statistiques américaines inférieures aux attentes (inflation, prix à la consommation, …) apaisant les craintes d’un choc inflationniste.

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Commentaire du mois de Avril 2026

« We break it, you own it ». Une référence à une formule fameuse de Colin Powell à George W. Bush (« You break it, you own it ») lors des conflits Afghans et Irakiens ; une référence qui semble avoir été interprétée de manière beaucoup plus libre et brutale par l’administration Trump. En résumé, les conséquences des actions américaines ne concerneront que l’Iran, ses voisins et les Européens, des partenaires qui dépendaient le plus de la zone pour leurs importations de matières premières énergétiques.

L’annonce du cessez-le-feu en Iran a constitué un puissant catalyseur pour l’ensemble des marchés, ce, alors que les tensions persistent. Espérons que ce conflit trouve une conclusion et ne se transforme pas en une « guerre perpétuelle » (les plus curieux chercheront sur internet).

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds a enregistré une performance brute de +3,6 % en avril, sous-performant l’indice MSCI Europe exUK (M7EUG), en hausse de +5,75 %.

Le principal contributeur positif en mars a été Siemens Energy (+83 pdb), groupe allemand spécialisé dans les technologies de production électrique, notamment les turbines et les infrastructures de réseau. Le titre a surperformé alors que la société continue de bénéficier de l’ampleur des investissements mondiaux consacrés à la modernisation des réseaux et à la transition énergétique, soutenue par un carnet de commandes à un niveau record et par la stabilisation des performances de sa division éolienne. Nexans (+74 pdb), leader mondial dans la conception et la fabrication de systèmes de câbles, a également apporté une contribution significative. Sa progression a été alimentée par une exécution opérationnelle solide et par plusieurs gains de contrats dans son activité de câbles sous-marins à haute tension, segment qui demeure essentiel au développement de l’éolien offshore et des interconnexions électriques internationales. Enfin, Schneider Electric (+55 pdb) a également bien évolué ; le spécialiste français de la gestion numérique de l’énergie et de l’automatisation bénéficie d’une demande soutenue liée à l’essor rapide des infrastructures de centres de données portées par l’intelligence artificielle, lesquelles requièrent des solutions de distribution électrique et de refroidissement toujours plus sophistiquées.

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Commentaire du mois de Avril 2025

Les marchés de la zone euro rebondissent nettement en avril (+6%), portés par les banques (+10%), les semiconducteurs (+17%) et le segment électrification (+22%). Le marché a donc fait preuve d'une forte résilience malgré la persistance des tensions au Moyen-Orient, et les nombreux retournements diplomatiques. La thématique IA (et souveraineté avec l'électrification) est de nouveau recherchée par les investisseurs, et les résultats et capex publiés par les hyperscalers ont rassuré.

Dans ce contexte le style « croissance euro » termine le mois en surperformance de presque 100bp. Le fonds surperforme l'indice de style, en raison principalement de son positionnement significatif sur le segment électrification, ainsi qu'à la surexposition au secteur bancaire en comparaison du style. Infineon, Prysmian, Siemens Energy, Intesa Sanpaolo, ASM International et Schneider figurent ainsi dans les principaux contributeurs relatifs positifs. A l'opposé, la sous-exposition technique à ASML (15% de l'indice de style), et l'absence de STMicroelectronics, Nebius et Legrand pèsent sur la performance relative.

Nous avons poursuivi la construction de la position sur UCB, et l'allègement de SAP. Au fur et à mesure des bonnes publications des acteurs de la sphère IA américains et européens, nous avons renforcé les semiconducteurs, avec notamment ASM International, et l'entrée de BE Semiconductor Industries. Sur l'électrification nous avons pris des profits en amont des publications, tout en restant très exposés (Prysmian et Siemens Energy, au profit de Siemens). Nous avons renforcé Hermès dans la baisse le jour de sa publication. Nous avons réduit Air Liquide dont la trajectoire de croissance pourrait être inférieure aux attentes sur l'ensemble de l'année. Nous amorçons la sortie de Compass, dont le comportement a été décevant, malgré des publications rassurantes (à devises comparables, forte exposition au dollar…). Enfin nous avons renforcé Deutsche Boerse, Inditex et Metso.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés actions ont été soutenus par l'entrée en vigueur du cessez-le-feu au Moyen Orient. Malgré cette détente géopolitique, l'attention des investisseurs est restée centrée sur les incertitudes entourant l'inflation. Les cours du pétrole ont notamment été très volatiles oscillant entre 83$ et 115$ pour le Brent. Les craintes d'un relèvement des taux directeurs dès avril se sont estompées au fil du mois, la Fed et la BCE ayant finalement laissé leurs taux inchangés fin avril.

Dans ce contexte, le portefeuille a sous-performé son indice de référence. Les secteurs de l'énergie, des semis conducteurs et des banques ont été les principaux contributeurs positifs. L'absence de compagnies pétrolières (label ISR), les forts rebonds de ASMi et Infineon dans les semis conducteurs tirés par la forte demande autour de l'IA, et les bons résultats au premier trimestre de nos exposition bancaires ont été bénéfiques à la performance du portefeuille. Néanmoins, l'aéronautique/défense ainsi qu'Alstom dans l'industrie et la santé ont le plus pesé sur la performance relative. Ainsi, Alstom a baissé de 30% après avoir remis en cause ses objectifs 2027. Nos trois valeurs de défense subissent des prises de bénéfices dans un contexte de cessez-le-feu peu porteur. Au cours du mois, nous avons cédé Alstom, profité de la hausse d'ArcelorMittal pour prendre nos profits et solder la position. Nous avons également réduit SAP et Merlin Properties et initié des positions en GEA Group et Nokia.

Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, le MSCI EMU NR enregistre +6,29% quand le MSCI Value NR affiche une hausse de +5,42%. Les marchés européens ont rebondi après la forte baisse de mars portés par l'optimisme sur la fin de la guerre au Moyen-Orient et les bons résultats du T1. Sur le plan sectoriel, avril a été marqué par une rotation nette en faveur des secteurs le plus délaissés en mars. Le fonds a nettement surperformé son indice de style et dans une moindre mesure l'indice général, grâce à la sélection de titres et notamment notre conviction dans Vallourec qui bénéficie de son exposition relativement plus faible que ses concurrents au Moyen-Orient et de la reprise des investissements aux Etats-Unis.

Vallourec est bien positionné dans ce pays où il produit localement et il n'est donc pas pénalisé par les droits de douane. Les autres contributeurs positifs ont concerné Intesa et la banque italienne BMPS. Les mouvements ont été nombreux avec la sortie de Merlin Properties et les allègements dans Klépierre, Covivio, ArcelorMittal, Intesa, Commerzbank, Piraeus, Iberdrola, Renault, Mercedes, Erste Bank, Henkel, Siemens et DHL. Nous avons entré Danone, WdP, Buzzi et avons renforcé Orange et Vallourec.

Commentaire du mois de Février 2026

Après un mois de janvier dominé par la géopolitique, le mois de février restera dans les annales de la confusion des marchés actions désorientés par la fulgurance des progrès anticipés dans le monde de l’intelligence artificielle : oui, les gains de productivité sont indéniables, certaines entreprises seront perturbées et certains modèles ne survivront pas. Les marchés d’actions actent que la destruction cette fois ne sera pas créatrice mais plutôt destructrice : l’abondance de gains de productivité rendra obsolète des pans entiers de l’économie au point selon certains scenarios de provoquer une récession en détruisant massivement l’emploi.

Pour plus d'informations, téléchargez le rapport mensuel.

Commentaire du mois de Avril 2026

COMMENTAIRE DE GESTION Le mois d'avril a été marqué par une progression notable des marchés actions, plusieurs grands indices atteignant ou approchant de leurs niveaux records en fin de période, malgré un environnement géopolitique tendu dominé par le conflit entre Etats-Unis et Iran. Le blocus du détroit d'Ormuz a entretenu la hausse des prix de l'énergie et ravivé les craintes inflationnistes.

Malgré ce contexte de guerre, les marchés actions ont donc fait preuve de résilience, soutenus par un solide début de saison de publications de résultats d'entreprises et des anticipations de croissance encore favorables, évoquées notamment par les GAFAM qui ont globalement dépassé les attentes et rassuré avec des revenus tirés du cloud et de l'IA en progression. La cote européenne a été plus exposée par la hausse du coût des intrants, affectant plus particulièrement les valeurs cycliques et renforçant les inquiétudes des agents économiques (contraction du climat des affaires pour la première fois depuis 16 mois en zone euro). De ce fait, les Banques centrales européenne et américaine ont privilégié le statu quo, adoptant une posture prudente face au risque combiné d'inflation persistante et de ralentissement économique lié aux tensions géopolitiques. Les matières premières ont été directement impactées par le conflit, avec une forte sensibilité des prix du pétrole aux risques pesant sur l'offre mondiale (cours du baril de Brent avoisinant 114$ fin avril).

Dans ce contexte, les marchés boursiers ont enregistré des performances largement positives en avril avec des indices Stoxx 600 et CAC 40 en progression de respectivement +4,8% et +4,3%. Leurs équivalents américains ont suivi une tendance plus marquée encore, en hausse de +8,7% et de +13,8% pour le S&P 500 et le Nasdaq. Sur le mois, les rendements obligataires ont affiché une relative stabilité (taux à 10 ans US autour de 4,39% au 30/04). Au niveau mondial, le MSCI World (en €) a clôturé sur un gain de +7,6%. Initiation des groupes Diageo et Inditex.

Renforcements sur: Industrivarden , Bmw , Mercedes, Norvartis et Terna. Allègements sur Essilor, Fresenius et dsv.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a été marqué par une progression notable des marchés actions, plusieurs grands indices atteignant ou approchant de leurs niveaux records en fin de période, malgré un environnement géopolitique tendu dominé par le conflit entre Etats-Unis et Iran. Le blocus du détroit d'Ormuz a entretenu la hausse des prix de l'énergie et ravivé les craintes inflationnistes.

Malgré ce contexte de guerre, les marchés actions ont donc fait preuve de résilience, soutenus par un solide début de saison de publications de résultats d'entreprises et des anticipations de croissance encore favorables, évoquées notamment par les GAFAM qui ont globalement dépassé les attentes et rassuré avec des revenus tirés du cloud et de l'IA en progression. La cote européenne a été plus exposée par la hausse du coût des intrants, affectant plus particulièrement les valeurs cycliques et renforçant les inquiétudes des agents économiques (contraction du climat des affaires pour la première fois depuis 16 mois en zone euro). De ce fait, les Banques centrales européenne et américaine ont privilégié le statu quo, adoptant une posture prudente face au risque combiné d'inflation persistante et de ralentissement économique lié aux tensions géopolitiques. Les matières premières ont été directement impactées par le conflit, avec une forte sensibilité des prix du pétrole aux risques pesant sur l'offre mondiale (cours du baril de Brent avoisinant 114$ fin avril).

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