Lors de leur conférence, Guillaume Brisset (Cogérant de Clartan Patrimoine, Evolution et Ethos) et Elizabeth de Saint Leger (Cogérante du fonds Clartan Europe) ont présenté la vue macroéconomique de Clartan Associés.

La crise de 2020 a été particulière. Cet arrêt volontaire de l’économie a entraîné une chute vertigineuse de la croissance mondiale, laissant espérer un rebond significatif dans les mois à venir.

Dans ce contexte, que peut-on envisager pour 2021 ?

• Selon les chiffres de l’OCDE, la croissance mondiale devrait être de +4.2% en 2021.

• Les indicateurs avancés, dans les secteurs manufacturiers et des services, pourraient rebondir avec une vigueur surprenante.

• Les autorités publiques resteront cruciales. Les gouvernements proposent des plans de relance massifs avec une moyenne mondiale de l’ordre de 3% du PIB. Du côté de la politique monétaire, l’ampleur des mesures de quantitative easing a été doublée par rapport à 2008 dans un certain nombre de zones.

• L’épargne constituée de manière forcée, soit près de 20 milliards d’euros en France, pourrait être dépensée lors de la réouverture des économies.

• Après un arrêt net de l’activité, certains secteurs comme le tourisme ne peuvent que se redresser.

Plus globalement, la reprise pourrait être surprenante. A la sortie de la grippe espagnole, une décennie de croissance extrêmement soutenue s’en est suivie.

Au-delà de 2021, Guillaume Brisset identifie 3 tendances de long terme :

• La dé-mondialisation des échanges. Depuis une dizaine d’années, les échanges représentent une part moins importante de la croissance mondiale. La croissance est donc de plus en plus endogène et repose sur la consommation interne. Les économies pourraient ainsi se régionaliser d’une manière plus importante à l’avenir.

• La digitalisation de l’économie. La crise sanitaire a donné lieu à un pic de croissance du commerce sur internet. Cette tendance devrait se poursuivre. Au-delà du e-commerce, la pandémie a bousculé la relation client-entreprise. Aujourd’hui, « les entreprises cherchent à accompagner le consommateur au lieu de le laisser perdu sur un site sur lequel il y a des références produits innombrables » explique Guillaume Brisset.

• L’environnement. D’une manière plus générale, la préoccupation pour les problématiques ESG (Environnement, Social, Gouvernance) s’est accélérée. L’objectif donné par l’union européenne d’une émission de CO2 nulle à 2050 signifie 30 années d’investissement.

Selon Elizabeth de Saint Leger, il reste néanmoins des points à surveiller pour 2021 :

• L’ampleur et la rapidité des autorités face à l’urgence de la crise ont été sans précédent. Les déficits publics se sont creusés et les niveaux d’endettement se sont envolés. Tant que les taux restent bas, ce niveau d’endettement n’est pas « douloureux ». Néanmoins, faire perdurer cet environnement de taux bas pourrait avoir des effets néfastes sur la croissance. Du côté des entreprises, une quantité considérable de prêts a été accordée depuis la crise financière avec peu de contraintes. Les risques se sont ainsi accumulés au bilan des prêteurs.

• L’écart entre le niveau des taux longs et courts américains augmente. La courbe se « pentifie ». Les politiques monétaires ont mis une pression considérable sur la partie courte des taux. Néanmoins, les taux longs remontent sous l’effet de l’amélioration des perspectives conjoncturelles mais aussi des anticipations d’inflation.

• L’offre de monnaie est pléthorique et pourrait être de nature à nourrir l’inflation. Malgré tout, les anticipations d’inflation restent contenues. Néanmoins, une augmentation des taux n’est pas nécessairement une mauvaise nouvelle pour les marchés actions. La rapidité avec laquelle ce mouvement de taux se produira sera clé et pourrait déstabiliser les marchés. « Encore beaucoup d’acteurs raisonnent comme si les taux longs allaient rester proches de 0% » explique Elizabeth de Saint Leger.

• En 2020, le nombre de faillites a plongé, dopé par les dispositifs d’aides et de soutiens des gouvernements. Au fur et à mesure qu’ils seront retirés, le nombre de faillites pourrait remonter au-delà des niveaux pré-crise.

Plus globalement, la conjoncture reste favorable pour les années à venir selon Elizabeth de Saint Leger. Certains secteurs encore sous cloche sont prêts à rebondir. De plus, des entreprises bien gérées et ayant su préserver voire améliorer leur position concurrentielle devraient offrir des opportunités.

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