Saad Benlamine, gérant du fonds KIRAO Smallcaps, était secondé de Bastien Grosheny, analyste financier en charge des valeurs européennes pour commenter la gestion du fonds.

Les dernières nouvelles de KIRAO

La société fondée en 2014 est indépendante et spécialisée dans le stock picking actions de valeurs européennes. Elle gère plus d’un milliard d’euros en gestion privée et en gestion collective constituée de 3 fonds :

• Kirao Multicaps (toutes capitalisations) avec 470 M€ d’encours

• Kirao Smallcaps (petites et moyennes capitalisations) avec 125 M€

• Kirao Multicaps Alpha, fonds à vocation patrimoniale, avec 130 M€

Les 5 personnes dédiées à la gestion sont toutes investisseurs dans les fonds. 

La dimension philanthropique a été introduite en 2020 avec 1% du CA reversé à des fondations, dont Impala Avenir qui agit pour l’insertion sociale des jeunes en situation de précarité.

Philosophie de gestion

• Les fondements de la gestion Kirao AM sont la liberté et l’indépendance, avec des hypothèses et un horizon d’investissement propres à ses vues d’investissement.

• La profondeur de l’analyse privilégie la qualité à la quantité : La recherche est intégralement produite en interne et repose sur des informations primaires (i.e. non intermédiées). Elle est conduite dans la durée, ce qui permet d’approfondir la connaissance des entreprises et de les comparer à mesure que le temps passe. Le pendant de cette approche de long terme est la rotation faible des portefeuilles avec un taux proche de 20%. En pratique, cela signifie qu’une valeur restera 5 ans en moyenne en portefeuille. Chaque modèle comporte des prévisions de résultats et une valorisation.

• Les dirigeants de Kirao AM s’attachent à disposer en permanence d’une vision de la valeur intrinsèque de l’entreprise.

• Les portefeuilles sont concentrés avec le top 10 représentant près de 40% des fonds.

Kirao se fixe deux repères :

• Les trajectoires du cours de bourse et des résultats sont in fine parallèles,

• Le TRI cible oscille autour de 10-12% en moyenne, éventuellement 15% pour les petites capitalisations pour prendre en compte les contraintes de liquidités.

Un univers d’investissement restreint 

Ce sont les critères qualitatifs qui fondent la recherche de valeur à l’exclusion de tout modèle quantitatif. Le travail en profondeur de l’analyse étant chronophage, l’univers se limite à certains secteurs et certains types de valeur. La société de gestion développe des expertises sectorielles : éditeurs de logiciel, ferroviaire, luxe, médical, agro-industrie, biens d’équipements industriels notamment.

Si le timing de marché n’entre jamais en ligne de compte, Kirao recherche un moment de rupture dans la progression de l’entreprise. Ces ruptures peuvent êtres d’ordres multiples : changement actionnarial, un cycle d’investissement, une innovation produite ou un changement de management. Ces périodes, sources d’incertitudes, créent des opportunités que Kirao entend exploiter pour sa gestion. 

L’idéal est que les analystes repèrent une valeur, dans le titre de l’entreprise, qui n’est pas encore perçue par le marché, révélant un gisement de plus-value pour l’investisseur.

Le portefeuille de Kirao Smallcaps au 30 avril 2021

• 43 lignes en portefeuilles. Top 10 à 44% et top 20 à 71%

• 77% en France

• 17% de volatilité, plus faible que l'indice

• Perf annualisée de 13,8% depuis la création (part AC)

Faits marquants au T1 2021

Des actions concrètes en ISR ont enrichi les analyses : équipe renforcée, attention particulière à tous les votes en AG, matrice de notation interne en matière de gouvernance, échange avec les managements des entreprises en portefeuille, empreinte carbone des portefeuilles bien meilleures que celles des indices. 

On note que Kirao Smallcaps est notée 5 globes Morningstar Sustainability Rating. 

Selon Saad Benlamine, le portefeuille de Kirao Smallcaps est très pertinent en matière environnementale sans avoir à verser dans les entreprises exagérément valorisées.

Performances 

Au 25 mai, la part AC affiche 11,8% de performance YTD contre 16,6% pour l’indice de référence, soit une légère amélioration de 20 pb en relatif par rapport à la fin mars.

La valeur liquidative est au plus haut historique, en se rappelant que la performance de l’indice est tirée par des sociétés qui ne correspondant pas au niveau de risque recherché par les gérants. 

En 2020, Albioma, Neoen, AB Science, Valneva et McPhy ont contribué à hauteur de 10 points dans la performance de l’indice. Au T1 2021, Technicolor Vâlcea, Rothschild & Co, DBV, Atari et Metabolic Explorer ont apporté 3,8% dans la performance de l’indice, soit 1/3. Saad Benlamine est « heureux d’être à l’écart de valeurs qui traitent à des multiples de bulles de valorisation ».

Principaux mouvements dans le fonds au T1 2021

• +9% Industrie, +7% distribution, +6% médias, +4% immobilier commercial, +1% dans la santé et les services

• -2% dans les SSI, -6% dans la consommation, -16%, -5% Liquidités

Comment souscrire ?

Kirao Smallcaps, SRR6, 5 étoiles Morningstar : part AC code FR0012633311 et part KC « Clean share » code FR0013312121

Pour les investisseurs à la recherche de gérants indépendants, libres d’esprit, sélectifs et utilisant essentiellement des données primaires pour faire leurs propres investigations, KIRAO Smallcaps fait partie des solutions intéressantes pouvant se prévaloir d’un track record solide.

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