CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6452.84 -1.79% +16.07%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Ginjer Actifs 360 18.56%
IDE Dynamic World Flexible 13.84%
R-co Conviction Club 12.73%
First Eagle Amundi International Fund 12.30%
Mansartis Investissements ISR 12.26%
DNCA Evolutif 10.94%
BGF ESG Multi-Asset 10.87%
ACATIS GANÉ Value Event 10.23%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced 10.13%
Tailor Global Selection ISR 10.12%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable 9.72%
Dorval Convictions 9.68%
Invest Latitude Equilibre 8.95%
Ecofi Agir Pour Le Climat 8.76%
VEGA Patrimoine ISR 8.69%
OFI RS MultiTrack 8.14%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe 8.07%
R-co Valor 8.04%
Ethna-Dynamisch 7.92%
Nordea 1 - Stable Return 7.53%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return 7.19%
Dorval Global Convictions 7.03%
Ruffer Total Return International 6.94%
JPMorgan Global Income 6.91%
Moneta Long Short 6.77%
Clartan Valeurs 6.57%
Russell MAGS 6.53%
Amilton Solution 6.08%
AXA WF Optimal Income 5.97%
Lombard Odier Funds-All Roads 5.91%
Lazard Patrimoine SRI 5.82%
Eurose 5.47%
LFIS Vision UCITS Perspective Strategy 5.38%
R-co Valor Balanced 5.06%
Echiquier Allocation Flexible 5.04%
Sycomore Allocation Patrimoine 4.93%
Sanso Convictions ESG 4.92%
Echiquier ARTY SRI 4.85%
Sycomore Next Generation 4.78%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) 4.76%
CPR Croissance Réactive 4.75%
ODDO BHF Polaris Moderate 4.61%
Trusteam ROC Flex 4.36%
Tailor Allocation Defensive 4.33%
Auris Diversified Beta 4.27%
VEGA Euro Rendement ISR 4.17%
Sextant Grand Large 4.05%
Richelieu Harmonies 4.04%
AXA WF Global Optimal Income 4.01%
SLF (F) Multi Asset Moderate 4.00%
M&G (Lux) Dynamic Allocation 3.93%
Tikehau International Cross Assets 3.86%
Fidelity Patrimoine 3.84%
Clartan Evolution 3.74%
JPM Global Macro Opportunities 3.73%
Fidelity Global Multi Asset Income Fund 3.51%
Invest Latitude Patrimoine 3.26%
Dorval Global Convictions Patrimoine 2.52%
Jupiter Flexible Income 2.32%
GF Fidélité 2.17%
Carmignac Patrimoine 1.82%
Ethna-Aktiv 1.76%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 0.91%
Covéa Flexible ISR 0.46%
Schelcher Multi Asset 0.08%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -0.26%
Vivienne Ouessant -1.62%
OPCVM Actions Perf. YTD
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BNP Paribas Aqua 29.36%
Franklin Technology 28.03%
Richelieu America 27.57%
EdR Fund US Value 27.12%
Thematics Water 26.92%
Pictet Water 26.79%
Thematics AI and Robotics 26.78%
MS INVF Europe Opportunity 26.15%
Pictet Security 24.79%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 24.00%
OFI Invest US Equity 23.53%
Fidelity Sustainable Water & Waste 23.33%
Franklin US Opportunities 22.97%
Aviva Grandes Marques ISR 22.67%
Wise World ISR 22.30%
Mandarine Global Microcap 22.21%
Russell Investments World Equity Fund 21.62%
EdR Fund Big Data 21.39%
Mirova Global Sustainable Equity 21.16%
CM-AM Pierre 20.89%
Thematics Meta 20.86%
BNP Paribas Climate Impact 20.23%
Jupiter Global Ecology Growth 20.12%
Thematics Safety 20.08%
GIS SRI Ageing Population 19.54%
Mandarine Global Transition 19.53%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 19.44%
EdR Fund Healthcare 18.97%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities 18.82%
AXA Europe Small Cap 18.63%
Lombard Odier Funds-Golden Age 18.09%
BNY Mellon Mobility Innovation Fund 17.55%
MainFirst Global Equities Fund 17.32%
Threadneedle (Lux) American Fund 16.72%
AXA WF Framlington Robotech 16.63%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund 16.52%
Fidelity World 16.44%
CPR Silver Age 15.92%
Athymis Millennial 15.64%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 15.08%
Pictet Global Megatrend Selection 14.95%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 14.89%
Valeur Intrinsèque 14.80%
DNCA Invest Beyond Semperosa 14.79%
M&G (Lux) Positive Impact Fund 14.72%
JPM Emerging Markets Small Cap 14.67%
AXA WF Framlington Digital Economy 14.17%
CM-AM Global Leaders 14.00%
BGF Sustainable Energy 13.20%
BNP Paribas Health Care Innovators 12.97%
JPMorgan Global Healthcare 12.78%
Fourpoints Thematic Selection 11.70%
Echiquier Artificial Intelligence 11.67%
Lombard Odier Funds-World Brands 11.19%
Pictet-Clean Energy 11.04%
Comgest Monde 10.85%
Pictet Digital 10.08%
CPR Global Disruptive Opportunities 9.98%
BGF World Technology 9.90%
DNCA Invest Beyond Global Leaders 9.35%
Thematics Subscription Economy 9.29%
Covéa Actions Europe Opportunités 8.85%
Carmignac Investissement 8.32%
MS INVF Global Insight Fund 7.35%
Echiquier World Equity Growth 7.26%
GemEquity 5.84%
WCM Global Emerging Markets Equity 4.41%
Pictet Biotech 3.40%
Candriam Equities L Oncology Impact 3.10%
Echiquier World Next Leaders 3.00%
M Climate Solutions -1.95%
Russell Investments China Equity -2.86%
Templeton Asian Growth -2.89%
BNP Paribas Energy Transition -3.90%
CM-AM Global Gold -11.51%
BNP Paribas Funds China Equity -12.27%
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500 millions collectés pour cette société qui franchit les 3 milliards € sous gestion…

L’encours de Varenne Capital atteint 3 milliards € grâce à une collecte de 500 millions d’euros au premier semestre. La société compte désormais 34 personnes dont 14 dédiées exclusivement à la gestion.

 

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David Mellul, directeur général et membre du comité d’investissement, était entouré de Frank Hervé et David Wierzba, directeurs du développement, et de Bertrand Vaur et Florent Bersani, membres de l’équipe de gestion, pour présenter les résultats à mi-année et partager les perspectives de Varenne Capital pour le deuxième semestre.

 

« Délivrer une performance d’excellence, dans la durée, avec le minimum de prise de risque nécessaire à l’obtenir » est l’objectif de gestion des fonds Varenne, comme l’a rappelé son directeur général. 

 

Il ajoute : « Nous avons construit méticuleusement une gestion reposant sur plusieurs axes de valeur ajoutée ». 

 

  • L’approche de gestion qui conjugue quatre moteurs de performance, dans tous les fonds,

  • La gestion des opportunités gérée séparément de celle des risques,

  • La recherche 100% propriétaire avec des équipes de gestion dédiées à chacune des quatre stratégies.

 

Les opportunités proviennent de la poche Long Actions qui est le socle de la gestion Varenne. L’« Enterprise picking » reflète, dans le vocabulaire de la SGP, le choix de développer une compréhension exhaustive de chaque société analysée, par opposition à une vision purement financière. Cela consiste à sélectionner des valeurs d’excellente qualité que la société de gestion acquiert avec une décote d’au moins 50% par rapport à l’estimation de valeur de la SGP 

 

Cette exposition longue directionnelle peut être complétée de paniers de valeurs ou d’indices propriétaires, dont chacun des constituants a été sélectionné en interne. 

 

Trois stratégies de décorrélation et de couvertures complètent le dispositif  :

 

  • Le Short actions, activé lorsque les conditions sont favorables, pour ne viser que la performance absolue et non la couverture de la poche Long actions. Des paniers de valeurs short peuvent s’ajouter, voire se substituer à la vente à découvert de titres individuels.

  • L’Arbitrage de fusions-acquisitions, exclusivement sur des opérations annoncées d’ordre amical. La gestion peut intervenir également sur des opérations de restructuration de capital.

  • Les couvertures macroéconomiques contre les risques extrêmes, visant à réduire sensiblement les risques résiduels de marché avec un budget annuel de 1,5% par fonds. Il s’agit d’une forme d’assurance pour se prémunir, au moins en partie, des impacts sur les portefeuilles lors d’événements adverses majeurs.

 

L’ensemble est placé sous le contrôle du comité d’investissement formé de Giuseppe Perrone, Marco Sormani et David Mellul. Il supervise 9 analystes gérants, regroupés en équipes dédiées dont chacune relève d’un des trois membres du comité d’investissement. L’équipe d’arbitrage, que représentent Bertrand Vaur et Michael Ifrah, est ainsi supervisée par David Mellul.

 

Ces quatre équipes d’investissement alimentent la table d’exécution, placée sous la responsabilité de Laurent Delepine.

 

David Mellul a souligné le taux de rotation très faible des équipes, de gestion comme de support, depuis la création de la société voici quinze ans. 

 

Renforcement des équipes

 

L’organigramme de Varenne Capital s’est enrichi avec l’arrivée de Séverin Plossard, directeur des systèmes d’information, Clément Rivet, en qualité de data analyst, et Dylan Stibbe qui revient chez Varenne comme analyste junior, après avoir effectué un stage de six mois chez Varenne, et une première expérience dans un grand groupe entre-temps. 

 

« Les systèmes d’information sont la colonne vertébrale de notre organisation » précise David Mellul qui annonce l’arrivée prochaine du responsable du développement IT chez Varenne. 

 

Le contrôle des risques sera renforcé dans les prochaines semaines avec un risk-officer, une création de poste dans la SGP, qui sera placée sous la responsabilité de Laurent Chrétien, risk manager.

 

Les performances de la gamme Varenne au 30 juin 2021

 

Varenne Capital gère 3 fonds de droits français, dont deux UCITS, et un fonds de droit étranger. Au 30 juin, la performance des parts P Eur s’établit à :

 

  • Varenne Valeur (SRRI 4) : +12,3% (11,1% en 2020)

  • Varenne Global (SRRI 4) : +17,1% (11,6%)

  • Varenne Selection (SRRI 5) : +21,8% (23,1%)

  • The Value Active Fund : +22% (24,6%) – fonds non commercialisé en France

 

Complémentarités des quatre moteurs de performance

 

Les contributions par stratégie montrent la complémentarité des quatre moteurs de performance qui constituent la gestion à géométrie variable de la SGP. 

 

Pour Varenne Selection au T1 2020, les trois stratégies de décorrélation et de couverture ont amorti plus de la moitié de la baisse du Long Actions. Le Long Actions a pris le relais dans les trimestres suivants, permettant au fonds de clore l’année à +23,1%.

 

En 2021, le Long Actions domine la performance, légèrement amputée des couvertures macroéconomiques (-54 pb) dont le coût a été financé par l’arbitrage de fusions et acquisitions (+57 pb).

 

Les autres fonds de la gamme se sont comportés de la même manière avec des chiffres variant selon leur profil de risque.

 

Principales contributions Long Actions au S1

 

Ryanair est la seule contribution négative, tandis qu’en vert figurent Alphabet (acquise en avril-mai 2020), Lam Research, Pandora (acquise en avril-mai 2020 à moins de 250 DKK, elle cote 843 DKK à fin juin), KLA Corp, EssilorLuxottica, Aritzia, Novo Nordisk, Greggs et LVMH.

 

Varenne Selection a profité aussi de la progression de Sesa, premier distributeur informatique italien de solutions à haute valeur ajoutée, dans lequel Varenne détient 4,75% du capital. Le titre est en portefeuille depuis décembre 2014, acquis alors à un prix environ dix fois inférieur à son cours actuel. 

 

Une approche distinctive : la génération d’idées d’investissement grâce à l’analyse comportementale 

 

Aux côtés des analyses fondamentales, selon les grilles propriétaires de Varenne Capital, la société de gestion passe au tamis les transactions des dirigeants et membres de conseil d’administration sur les titres de leur entreprise. Une série d’indicateurs permet de détecter des signaux pouvant déclencher des analyses approfondies. C’est ainsi que fut repéré le danois Pandora eu T1 2020, quand le PDG et le directeur financier achetèrent pour 2,5 millions d’euros, des montants non programmés, inhabituels et importants. A contrario, la vente de titres peut signaler une dégradation des fondamentaux de l’entreprise, permettant une surveillance supplémentaire et qualitative des entreprises en portefeuille. 

 

Principaux mouvements au premier semestre

 

  • Dans tous les fonds : cessions de CPL Resources (sous OPA) et de Nike, achats de Sprouts Farmers Market (grande distribution alimentaire de produits frais et bios aux Etats-Unis) et Deutsche Post

  • Varenne Valeur et Varenne Global ont acheté en plus Applied Materials, l’équipementier américain de l’industrie des semi-conducteurs. 

 

Les positions en options Call sur l’indice des banques de la zone Euro, SX7E, ont été renforcées tandis que le panier GR/TR a été vendu (cf. valeurs de croissance et valeurs en retournement).

 

L’exposition actions de Varenne Selection est à 105% et à 66% dans Varenne Valeur.

 

Une exposition quasi nulle dans la poche Short Actions

 

L’objectif de la stratégie Short Actions est de détecter des entreprises devant se trouver, selon les analyses de la SGP, face à un événement de capital à horizon de 18 mois. La facilité exceptionnelle donnée aux entreprises d’emprunter à des niveaux très bas permet aux plus faibles d’entre elles de se refinancer à bon compte et de continuer leur exploitation alors qu’elles ne le pourraient pas dans un environnement normal. Le haut rendement américain, à moins de 4%, illustre cet environnement de crédit peu sélectif, alors que la SGP estime que le marché commence à faire le tri au-delà de rendement à 7,5%. La SGP préfère maintenir une exposition minimale pour le moment.

 

Arbitrage de fusions et acquisitions : expositions en léger recul

 

Le rôle de cette stratégie est de décorréler les rendements des fonds et d’ajouter un rendement supplémentaire pour financer tout ou partie des couvertures macroéconomiques. 

 

La volatilité étant devenue faible, et les spreads d’arbitrage plus tendus, l’exposition à la stratégie a eu tendance à se réduire au cours du 2eme trimestre, revenant presque à 10% dans Varenne Valeur et 13% dans les autres fonds. Bertrand Vaur précise que la rentabilité moyenne annualisée des opérations dénouées cette année se situe à 8,4% avec une détention moyenne de 2 mois environ. 

 

« L’activité de fusions & acquisitions devrait rester soutenue au deuxième semestre » permettant à cette poche de générer des performances supplémentaires. 

 

Couvertures macroéconomiques

 

Florent Bersani plante le décor : « Les couvertures macroéconomiques ont pour objet de réduire l’impact de risques extrêmes, afin de pouvoir rester investi, voire renforcer les positions en cas de crise » avec un budget annuel de 1,5 % par fonds. 

 

L’équipe poursuit deux objectifs : identifier des instruments à prix nettement inférieurs aux instruments « vanille » et bâtir un ensemble de couvertures à moyen terme en accord avec le scénario macro-économique de Varenne Capital. 

 

Trois types d’instruments sont conjugués dans chaque fonds :

 

  1. Sur les indices actions, des options de vente assorties de barrières désactivantes au-delà d’un seuil prédéfini de volatilité (Put Volatility Knock Out ou Put VKO). Les primes de ces instruments, 70% inférieures à celles d’options standards, profitent d’un effet mémoire du marché qui a tendance à maintenir les attentes de volatilité à des niveaux élevés alors qu’un grand choc de volatilité n’est historiquement pas suivi d’un second à brève échéance. Pour comprendre pareille anomalie, on se rappelle que les primes d’assurance automobile augmentent après un accident, alors que la probabilité moyenne d’un deuxième accident baisse après le premier, grâce au comportement devenu plus prudent du conducteur. 

  2. Sur le crédit, des CDS (Credit Default Swaps) sur l’Itraxx Europe Subfin (la tranche la plus junior du capital des banques et assurances en Europe) et des CDX sur l’investment grade américain dans la tranche 7%-15%. Ils constituent une défense en cas de tension sur les marchés obligataires d’entreprises.

  3. Pour se préserver de chocs inflationnistes importants, des options d’achat sur le Cuivre ou sur l’indice BCOM de Bloomberg selon la nature FIA ou UCITS des fonds.

 

Enfin, les options Call sur l’indice Euro Stoxx Banks (SX7E) visent à se prémunir d’une remontée des taux d’intérêts.

 

Comment souscrire ?

 

Varenne Valeur, SRRI 4, éligible au PEA, part P-EUR : FR001321700

Varenne Global, SRRI 4, part P-EUR : FR0013247087

Varenne Selection, SRRI 5, éligible au PEA, part P-EUR :  FR0013246741

 

Pour en savoir plus sur Varenne Capital Partners, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 41.85%
Uzès WWW Perf 34.38%
DNCA Invest SRI Norden Europe 33.95%
Groupama Avenir Euro 33.34%
ODDO BHF Active Small Cap 28.57%
G Fund - Avenir Small Cap 28.50%
Mandarine Europe Microcap 26.72%
Indépendance et Expansion France Small 26.32%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 25.54%
Erasmus Small Cap Euro 24.47%
Candriam EQ L Europe Innovation 23.74%
Mandarine Active 23.51%
Lazard Small Caps France 22.94%
Sycomore Sélection Midcap 22.70%
Quadrige Rendement France Midcaps 21.63%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities 20.90%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 20.75%
Sextant PME 20.40%
Amilton Premium Europe 20.12%
Tailor Actions Avenir ISR 19.69%
Pluvalca Health Opportunities 19.66%
Echiquier Value Euro 18.88%
R-co Thematic Silver Plus 18.78%
EdR SICAV Tricolore Rendement 18.42%
FCP Mon PEA 18.37%
Flornoy Valeurs Familiales 18.06%
Erasmus Mid Cap Euro 17.99%
C-Quadrat Europe Multicap 17.99%
Mandarine Unique 17.69%
Quadrator SRI 17.51%
Generali France Future Leaders 17.36%
BDL Convictions 17.14%
Fidelity Europe 16.80%
Sycomore Francecap 16.77%
Norden SRI 16.55%
COGEFI Prospective 16.36%
Portzamparc Europe PME ISR 16.18%
Moneta Multi Caps 16.09%
Pluvalca Sustainable Opportunities 16.03%
VEGA Europe Convictions ISR 15.89%
MainFirst Germany Fund 15.89%
Athymis Millennial Europe 15.82%
Tocqueville Small Cap Euro ISR 15.82%
Gay-Lussac Green Impact 15.76%
VEGA France Opportunités ISR 15.22%
Richelieu Family Small Cap 15.08%
CPR Croissance Dynamique 15.00%
Sycomore Eco Solutions 14.85%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 14.66%
Mirova Europe Environmental Equity 14.13%
Sycomore Happy @ Work 13.98%
Dorval Manageurs Europe 13.64%
OFI RS Equity Climate Change 13.46%
Tocqueville Megatrends ISR 13.30%
Otea Actions Europe 12.77%
ODDO BHF Avenir Europe 12.43%
Montségur Croissance 12.42%
Echiquier Positive Impact Europe 12.23%
Amplegest Pricing Power 12.17%
AXA IM Euro Sélection 12.09%
La Française Actions France PME 11.83%
Dorval Manageurs 10.93%
Dorval Manageurs Smid cap Euro 10.76%
Kirao Multicaps 10.71%
Pluvalca Disruptive Opportunities 10.21%
Montségur Dividendes 10.12%
Richelieu CityZen 8.08%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global 3.77%
M Global Convertibles -0.02%
Schelcher Convertible Global World -1.44%