« L'objectif de Pékin n'est pas de tuer ses champions nationaux » explique Gemway Assets…

Le retrait des places émergentes n’a pas eu raison de Gemway Assets. Toutefois, les gérants avouent avoir connu des jours meilleurs. Alors que les fondamentaux semblent sains, pourquoi la performance boursière des places émergentes n’est-elle pas au rendez-vous ? Cela va-t-il durer ? Et comment cette maison de gestion spécialisée arrive-t-elle à « tenir les indices, voire même faire mieux » ?

Eléments de réponse avec les experts de Gemway Assets - Michel Audeban (Directeur Général) et l'ensemble de l'équipe de gestion : Bruno Vanier (Président et responsable de la gestion), Elena Kosheleva, Ariel Ying Wang et Dian Qu.

Variants et rotation cyclique… autant de vagues qui déferlent sur les actifs émergents :

• La très belle performance de l’Europe est grandement justifiée par la composition des indices dominés par le poids des « value » cycliques… Ce qui n’est pas le cas des indices émergents, plutôt tiltés croissance. 

• En Chine, cette rotation est moins prégnante. En revanche, certains segments du « value », les bancaires par exemple, ont moins bien performé, pour des raisons de gouvernance notamment (manque d’alignement des intérêts entre l’actionnaire majoritaire, à savoir l’Etat, et les minoritaires… i.e. les fonds d’investissement).

• La résurgence des variants dans certaines régions, qui en plus sont en retard sur les vaccinations, attise les craintes des investisseurs. 

En revanche, des éléments positifs inspirent la confiance sur les trimestres à venir :

• L’accélération des vaccinations en Chine (20M par jour !) non seulement soutiendrait-elle l’économie locale, mais ouvrirait le chemin pour les exportations de ce vaccin peu cher à partir de septembre (doublement positif, pour la Chine, ainsi que les bénéficiaires).

• Le rallye haussier exceptionnel de certaines valeurs taïwanaises de transports (certaines ont fait +200%, voire +300% depuis le début de l’année).  

• Des pays comme l’Inde, le Brésil et la Russie ont très bien performé malgré le Covid-19. Ces deux derniers sont, notamment, soutenus par les prix de l’énergie. 

• Des opportunités en or dans des segments en début de cycle : déploiement de la 5G, énergies alternatives, e-commerce (taux de pénétration encore très bas).

Enfin, si les émergents présentent, par nature, des opportunités de croissance séculaire, le chemin n’est pas toujours pavé de roses. « Ce n’est pas une ligne droite », nous dit Bruno Vanier (gérant et président de Gemway Assets). En Chine, cela passe, à titre d’exemple, par un assainissement du système financier, des pressions réglementaires sur les acteurs de la technologie (mesures antitrust pour contrer les pratiques monopolistiques), ainsi que sur les fintechs (également pour garder la main mise sur le système financier…), l’éducation etc. Cependant, « l’objectif de Pékin n’est pas de tuer ses champions nationaux » bien entendu, nous rappelle Ariel Ying Wang (gérante). En effet, ces mesures sont censées être bénéfiques sur le long-terme.

Qu’y a-t-il de si prometteur en Chine (36% de GemEquity) ?

• La montée en force de la consommation. Aujourd’hui, la consommation ne représente que 40% du PIB (versus 2/3 en Europe et ¾ aux US) ! et le revenu disponible par habitant devrait doubler entre 2000 et 2030 pour atteindre 12000 USD.

• Le monde du tout-digital. La croissance bénéficiaire des leaders du e-commerce est phénoménale. Alibaba se traite à 22x les bénéfices et devrait afficher une croissance d’environ +20% sur les prochaines années. 

• La promesse d’une transition énergétique. Les énergies renouvelables ne représentent aujourd’hui que 2% du mix énergétique chinois, cela devrait fortement augmenter dans les années à venir. 

En ce qui concerne le ralentissement dont témoignent les indicateurs avancés, non seulement cela est « normal » puisque la Chine est en avance sur le cycle (sur le front pandémique, « first in, first out »), mais cette « décélération » peut être considérée comme un élément positif. En effet, la normalisation implique moins de pression sur l’indice des prix à la production (donc sur l’inflation), permettant à la PBoC (Banque Populaire de Chine) d’adopter une posture « moins dure, mais pas forcément accommodante » selon Bruno Vanier. 

Enfin, si la conjoncture n’est pas forcément propice pour les actifs émergents, les opportunités « spécifiques » sur certains segments ne manquent pas : l’énergie en Russie, les pépites technologiques en dehors des indices, la consommation domestique en Chine, la transition verte… Les gérants de Gemway nous assurent ne jamais être à court d’idées.

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