CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6676.55 -0.76% +20.27%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Ginjer Actifs 360 23.05%
First Eagle Amundi International Fund 15.26%
IDE Dynamic World Flexible 14.92%
R-co Conviction Club 13.30%
R-co Valor 12.36%
Clartan Valeurs 10.88%
ACATIS GANÉ Value Event 10.82%
BGF ESG Multi-Asset 10.20%
Mansartis Investissements ISR 10.12%
Invest Latitude Equilibre 9.59%
Ruffer Total Return International 9.32%
DNCA Evolutif 9.30%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced 9.05%
Dorval Convictions 8.80%
Tailor Global Selection ISR 8.73%
VEGA Patrimoine ISR 8.33%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe 8.14%
Ethna-Dynamisch 7.87%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable 7.83%
OFI RS MultiTrack 7.18%
Dorval Global Convictions 7.14%
Moneta Long Short 7.01%
JPMorgan Global Income 7.00%
AXA WF Optimal Income 6.96%
R-co Valor Balanced 6.76%
Eurose 6.69%
Ecofi Agir Pour Le Climat 6.65%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return 6.51%
Amilton Solution 6.06%
Lazard Patrimoine SRI 5.89%
Nordea 1 - Stable Return 5.71%
Echiquier Allocation Flexible 5.71%
Russell MAGS 5.50%
CPR Croissance Réactive 5.09%
LFIS Vision UCITS Perspective Strategy 5.07%
Sextant Grand Large 4.92%
Auris Diversified Beta 4.80%
Clartan Evolution 4.77%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) 4.69%
AXA WF Global Optimal Income 4.64%
Echiquier ARTY SRI 4.60%
Sycomore Allocation Patrimoine 4.60%
Sanso Convictions ESG 4.38%
Sycomore Next Generation 4.28%
ODDO BHF Polaris Moderate 4.23%
Fidelity Patrimoine 3.84%
Trusteam ROC Flex 3.72%
Tailor Allocation Defensive 3.71%
M&G (Lux) Dynamic Allocation 3.64%
Richelieu Harmonies ESG 3.59%
Lombard Odier Funds-All Roads 3.51%
JPM Global Macro Opportunities 3.50%
VEGA Euro Rendement ISR 3.47%
Invest Latitude Patrimoine 3.19%
SLF (F) Multi Asset Moderate 3.02%
Tikehau International Cross Assets 2.93%
Jupiter Flexible Income 2.91%
Dorval Global Convictions Patrimoine 2.46%
Carmignac Patrimoine 2.29%
Fidelity Global Multi Asset Income Fund 2.15%
Ethna-Aktiv 1.78%
GF Fidélité 0.32%
Covéa Flexible ISR -0.55%
Schelcher Multi Asset -1.27%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund -1.60%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -2.63%
Vivienne Ouessant -4.79%
OPCVM Actions Perf. YTD
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EdR Fund US Value 37.31%
Richelieu America 32.66%
Franklin Technology 29.76%
Thematics Water 26.21%
BNP Paribas Aqua 25.63%
Pictet Water 25.53%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 24.75%
Pictet Security 24.65%
OFI Invest US Equity 23.62%
EdR Fund Big Data 23.37%
Fidelity Sustainable Water & Waste 23.33%
Thematics AI and Robotics 22.91%
Aviva Grandes Marques ISR 22.83%
Franklin US Opportunities 22.59%
Russell Investments World Equity Fund 22.39%
Mandarine Global Microcap 22.24%
Wise World ISR 22.23%
MS INVF Europe Opportunity 21.75%
Mirova Global Sustainable Equity 20.29%
Jupiter Global Ecology Growth 19.75%
Candriam EQ L Europe Innovation 19.21%
Thematics Safety 19.02%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 18.84%
Thematics Meta 18.60%
Threadneedle (Lux) American Fund 18.54%
BNP Paribas Climate Impact 18.40%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 18.15%
EdR Fund Healthcare 18.09%
Mandarine Global Transition 17.81%
BNY Mellon Mobility Innovation Fund 17.22%
GIS SRI Ageing Population 17.15%
Valeur Intrinsèque 17.08%
Fidelity World 16.75%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 16.37%
AXA Europe Small Cap 16.27%
Athymis Millennial 16.27%
CPR Silver Age 16.20%
Lombard Odier Funds-Golden Age 16.14%
MainFirst Global Equities Fund 15.94%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities 15.87%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund 15.38%
CM-AM Pierre 14.84%
CM-AM Global Leaders 14.56%
Pictet Global Megatrend Selection 14.55%
Echiquier Artificial Intelligence 14.12%
AXA WF Framlington Digital Economy 14.08%
JPM Emerging Markets Small Cap 14.07%
BNP Paribas Health Care Innovators 13.88%
AXA WF Framlington Robotech 12.98%
Loomis Sayles U.S. Growth 12.85%
JPMorgan Global Healthcare 12.50%
M&G (Lux) Positive Impact Fund 12.22%
Comgest Monde 10.99%
Lombard Odier Funds-World Brands 10.60%
Carmignac Investissement 10.34%
Pictet Digital 10.34%
DNCA Invest Beyond Semperosa 10.31%
BGF Sustainable Energy 9.77%
Pictet-Clean Energy 9.50%
Fourpoints Thematic Selection 9.45%
CPR Global Disruptive Opportunities 9.35%
Thematics Subscription Economy 8.52%
Echiquier World Equity Growth 8.29%
BGF World Technology 7.20%
MS INVF Global Insight Fund 6.17%
DNCA Invest Beyond Global Leaders 5.83%
Covéa Actions Europe Opportunités 5.72%
GemEquity 5.53%
Echiquier World Next Leaders 4.04%
WCM Global Emerging Markets Equity 2.66%
Candriam Equities L Oncology Impact 1.44%
Pictet Biotech 0.98%
Templeton Asian Growth 0.58%
BNP Paribas Energy Transition 0.04%
M Climate Solutions -2.35%
Russell Investments China Equity -2.73%
CM-AM Global Gold -4.66%
BNP Paribas Funds China Equity -7.97%
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❗ +3600% : un historique de performance de près de 30 ans avec un processus d’investissement inchangé…

Nous avons rencontré Audrey Bacrot, CIIA, co-gérante des fonds Indépendance & Expansion AM depuis 2011, pour mieux connaître les secrets de cette pépite de gestion et faire le point sur les portefeuilles.

 

 

Depuis 1993, la société de gestion Indépendance & Expansion AM applique la même stratégie Value aux petites et moyennes capitalisations françaises. Les résultats de cette SGP dirigée par William Higgons sont époustouflants : +3600% pour Indépendance et Expansion – France Small contre +633% pour le CAC Mid & Small NR (du 31/12/1993 au 30/09/2021). En 27 ans, le fonds affiche donc une performance annualisée de +13,8% contre +7,8% pour l'indice !

 

Mieux encore : alors que la gestion croissance bat tous les records, la part A du fonds Indépendance et Expansion – France Small affiche +24,2% YTD au 8 octobre, après +9,4% en 2020 et +19,7% en 2019.

 

Quel est cet OVNI de la gestion ?

 

Le processus d’investissement repose sur les fondements théoriques de la gestion value, enrichis de l’analyse de la qualité des profits générés et appliqués à l’environnement des petites entreprises cotées.

 

Audrey Bacrot rappelle ces fondamentaux :

 

  • L’avenir est incertain, ce qui signifie que l’information la plus fiable est celle qui est disponible aujourd’hui,

  • Le marché réagit de façon excessive aux nouvelles informations,

  • La valeur d’une entreprise à un moment donné ne correspond pas toujours à sa valeur fondamentale,

  • La gestion value consiste à investir dans des sociétés décotées sans faire appel aux prévisions pour démontrer une sous-valorisation.

 

La gérante résume la mise en œuvre de ces fondements ainsi :

 

« Les principes de la gestion sont simples : investir dans des sociétés présentant une décote d’au moins 20% par rapport au CAC Mid Small NR, à la condition que ces entreprises soient de qualité ».

 

L’équipe d’investissement utilise plusieurs critères de qualité dans sa sélection parmi lesquels :

 

  • Le retour sur capitaux investis (ROCE) > 10%, y compris pendant les récessions

  • Des sociétés rentables, exerçant dans des secteurs diversifiés, avec une marge opérationnelle supérieure à 5%, ce qui exclut les sociétés fortement cycliques qui se trouvent en pertes lors des creux économiques

  • Un endettement faible, croissance sur 5 ans supérieure au PIB. 

  • 60%-80% d’entreprises familiales 

 

Audrey Bacrot précise que la gestion Indépendance et Expansion AM investit également dans des secteurs comme le travail temporaire. Bien que ce dernier soit considéré comme cyclique par le marché, il perdure et ses acteurs performants assurent des croissances annualisées souvent supérieures à 5%. La plupart d’entre eux ne sont pas endettés. 

 

Des portefeuilles incontestablement Value

 

Le ROCE du fonds Indépendance et Expansion – France Small est d’environ 16%, bien supérieur à celui de l’indice. Ce niveau de rentabilité élevé est obtenu de surcroît avec une décote. Les entreprises en portefeuille affichent des ratios P/CF et P/E à 7,9 et 12,1, soit 24% et 56% respectivement en dessous de ceux de l’indice de référence CAC Mid & Small. 

 

Les principales lignes au 30 Septembre :

 

  • 5% : SII

  • 4% : Publicis, Ipsos, Derichebourg, Aubay, Delta Plus, Catana, ALD, Groupe Guillin

  • 3% : Technip Energies

 

Comment se fait-il qu’on puisse constituer des portefeuilles aussi rentables à des prix pareils ?

 

Les raisons de pareilles inefficiences tiennent à la structure de la cote des petites valeurs. On y trouve fréquemment des titres à liquidité moyenne et au flottant faible. Ces entreprises peu suivies sont souvent contrôlées par des groupes familiaux dont les dirigeants s’intéressent peu au cours de bourse. Les métiers opérés sont parfois « peu sexy ».

 

Si Trigano a fait le bonheur des investisseurs depuis deux ans, le secteur des caravanes n’intéresse pas les foules en général. On trouve aussi des spécialistes de micro-secteurs comme Delta Plus (équipement de protection de la tête et du corps), Viel et ALD (leasing automobile). Néanmoins, ce sont des leaders qui arrivent même à passer des hausses de prix !

 

Mais certaines valeurs, comme Aubay, tangentent avec des niveaux élevés aux yeux d’indépendance & Expansion AM. La société qui surfe sur les activités de digitalisation, en particulier dans le secteur bancaire, traite à un P/E de x17, dans la partie haute des niveaux pratiqués par Indépendance et Expansion AM. 

 

Indépendance & Expansion - Europe Small

 

Avant de lancer le fonds en 2018, les gérants avaient testé la stratégie en appliquant les mêmes critères et le même processus d‘investissement pour confirmer la validité du modèle.

 

Le fonds européen offre un champ d’investigation bien plus large et intègre des zones particulièrement intéressantes comme les pays nordiques où le vivier de PME est très important.  

 

La part A affiche +36,2% contre le Stoxx Europe ex UK Small NR à +17%.

 

50 valeurs en portefeuille, 10 de plus que le fonds France. Beaucoup de valeurs répondent à leurs critères, plus équipondérés que Indépendance et Expansion – France Small. Capi moyenne inférieure à 600 M€ moyenne des valeur détenues vs 1 milliard € pour le fonds France. 

 

Les entreprises en portefeuille affichent des ratios P/CF et P/E à 8,5 et 13,8, soit 35% et 36% respectivement en dessous de ceux de l’indice de référence Europe Small. Le ROCE est en revanche confortablement situé à 18,5%.

 

Les principales lignes au 30 Septembre :

 

  • Catana (5,2%), Hornbach (3,7%), Moulinvest (3,5%), Reworld (3,5%), Maire Technimont (3,5%), SII (3,2%), Altri (3,1%), SFPI (3%), H&H International (3%), Herige (3%)

 

La macro reste une petite préoccupation chez Indépendance et Expansion AM

 

Les gérants d’Indépendance et Expansion AM estiment que le timing de marché est trop difficile à répéter avec succès au fil des années. Elle a cependant adopté des mesures de prudence dans les phases les plus adverses comme au T1 2020 quand les liquidités sont montées jusqu’à 10% en mars, pour être rapidement réinvesties dans les semaines suivantes.

 

Comment souscrire ?

 

  • Indépendance et Expansion SICAV - Europe Small A (C) :  LU1832174962

  • Indépendance et Expansion SICAV – France Small A (C) :  LU0131510165

 

Pour en savoir plus sur les fonds Indépendance et Expansion AM, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 53.07%
DNCA Invest SRI Norden Europe 30.38%
Uzès WWW Perf 29.40%
Mandarine Europe Microcap 26.42%
Indépendance et Expansion France Small 25.99%
ODDO BHF Active Small Cap 25.74%
Groupama Avenir Euro 25.68%
G Fund - Avenir Small Cap 23.85%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 22.14%
Quadrige Europe Midcaps 22.06%
Echiquier Value Euro 21.68%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities 21.25%
Erasmus Small Cap Euro 21.21%
Lazard Small Caps France 21.07%
BDL Convictions 20.50%
Sycomore Sélection Midcap 20.47%
Mandarine Active 19.72%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 19.34%
EdR SICAV Tricolore Rendement 18.91%
Norden SRI 18.04%
Sextant PME 17.82%
FCP Mon PEA 17.62%
Amilton Premium Europe 17.32%
Flornoy Valeurs Familiales 17.19%
Erasmus Mid Cap Euro 16.72%
VEGA Europe Convictions ISR 16.69%
Generali France Future Leaders 16.42%
Tailor Actions Avenir ISR 16.33%
Moneta Multi Caps 16.26%
Sycomore Francecap 16.25%
Fidelity Europe 16.19%
Quadrator SRI 16.09%
Pluvalca Sustainable Opportunities 15.83%
VEGA France Opportunités ISR 15.76%
R-co Thematic Silver Plus 15.66%
CPR Croissance Dynamique 15.31%
Portzamparc Europe PME ISR 15.24%
MainFirst Germany Fund 15.12%
Pluvalca Health Opportunities 14.82%
Tocqueville Small Cap Euro ISR 14.46%
Mandarine Unique 14.35%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 13.25%
Dorval Manageurs Europe 12.73%
Gay-Lussac Green Impact 12.65%
Otea Actions Europe 12.60%
La Française Actions France PME 12.51%
Sycomore Eco Solutions 12.49%
Athymis Millennial Europe 12.21%
Richelieu Family Small Cap 11.97%
Sycomore Happy @ Work 11.60%
Tocqueville Megatrends ISR 11.43%
Dorval Manageurs 11.10%
Amplegest Pricing Power 11.10%
OFI RS Equity Climate Change 11.06%
AXA IM Euro Sélection 11.05%
Mirova Europe Environmental Equity 10.57%
Echiquier Positive Impact Europe 10.36%
COGEFI Prospective 10.31%
C-Quadrat Europe Multicap 10.25%
Montségur Dividendes 10.12%
Dorval Manageurs Smid cap Euro 8.90%
Kirao Multicaps 8.63%
ODDO BHF Avenir Europe 8.30%
Montségur Croissance 8.25%
Richelieu CityZen 6.23%
Pluvalca Disruptive Opportunities 5.14%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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Lazard Convertible Global 4.74%
M Global Convertibles 0.13%
Schelcher Convertible Global World -2.07%