📊 Une femme anti-GAFAM au track-record reconnu…

En fin d’année dernière, Céline Piquemal, Vincent Houghton et Isabelle d’Imperio annonçaient le lancement de Piquemal Houghton Global Equities, 1er fonds de leur nouvelle société de gestion. Le bilan après un an…

Céline Piquemal est désormais Présidente de Piquemal Houghton Investments

Nouveau départ

A sa création, Piquemal Houghton Investments a posé trois principes fondateurs : l’indépendance, la priorité au savoir-faire et la gestion d’un seul et unique fonds. « Pour pouvoir penser long terme dans une industrie où le court terme prévaut souvent, il nous semble indispensable d’être indépendant capitalistiquement mais également indépendant à l’égard des entreprises dans lesquelles nous investissons ainsi qu’à l’égard des styles ou des indices », expliquent les fondateurs.

Ce projet était l’occasion pour Céline Piquemal de « re-devenir » gérante à plein temps. En effet, elle avouait qu’avec la hausse des encours (elle a passé plus de 15 ans chez Comgest où elle gérait Comgest Monde), elle était obligée de faire plus en plus de choses non liées directement à la gestion (management, marketing, administratif…).

Chez Piquemal Houghton Investments, les tâches sont distinctes : les gérants concentrés 100% sur la gestion et la direction opérationnelle aux opérations.

Une gestion sans concession

Piquemal Houghton Global Equities cherche à surperformer l’indice MSCI AC World sur le long terme en sélectionnant des sociétés de qualité offrant une grande liquidité, cotées dans le monde entier, acquises à un prix raisonnable, en s’affranchissant des indices et en les détenant sur la durée. Sa stratégie d’investissement fondamentale, « bottom-up », est très concentrée, avec des convictions fortes.

Céline Piquemal ne s’interdit rien. Elle veut se donner le maximum de possibilités, et ne s’impose pas de barrières sectorielles ou géographiques. L’objectif n’est pas de savoir si un investissement rentre dans la case (value, croissance, ESG…) mais plutôt de savoir si c’est un investissement exceptionnel sur la durée. La gestion cherche avant tout ces franchises exceptionnelles (ROE élevé, progression de bénéfices forte et de fortes barrières à l’entrée) … mais pas à n’importe quel prix !

  Pour ses premiers mois d’existence, le fonds a délivré une performance très faible dans une année de pleine euphorie. Que s'est-il passé ?

Céline Piquemal : Cette performance est par elle-même la preuve que nous avons tenu le cap de la discipline de la valorisation.

Dans un environnement euphorique où les sociétés les plus chères sont de plus en plus chères, cette discipline ne nous a pas été favorable. Comme elle ne nous avait pas été favorable dans un premier temps en 2007 quand nous avions accumulé des sociétés pharmaceutiques, ou en 2011 quand nous avions massivement acheté des sociétés japonaises. Mais nous sommes convaincus que ce cap strict de la valorisation nous sera bien utile demain.

  Comment le fonds est désormais positionné ?

Céline Piquemal : Nous abordons ainsi 2022 avec un portefeuille totalement atypique, dans lequel nous avons semé des graines pour demain, des graines pour lesquelles le printemps n'est pas venu en 2021.

Nous avons aujourd'hui un fonds constitué de valeurs de qualité, à un prix bien en dessous de celui des indices et bien positionné à notre sens pour le monde de demain.

Un fonds qui va chercher des opportunités là où elles se situent aujourd'hui que cela soit en Chine (24% du fonds) et dans les Pays Emergents (un tiers du fonds) ou du côté des valeurs industrielles, financières ou même minières (15% du fonds) totalement délaissées qui profitent d'un environnement beaucoup plus favorable. Notre monde migre en effet vers de nouvelles solutions énergétiques, or, ces sociétés, perçues comme de l’ « ancien monde », vont en profiter.

Ainsi Freeport, plus gros producteur de cuivre au monde, est extrêmement bien positionné pour bénéficier de la hausse de la production de voitures électriques nécessitant quatre fois plus de cuivre que les voitures thermiques. De la même façon, Michelin profite du poids plus élevé des véhicules électriques nécessitant des pneus de meilleure qualité et plus larges permettant d’optimiser une donnée clé, le temps de trajet possible sans recharge. Ces sociétés disposent aujourd’hui d’un pouvoir de fixation des prix bien plus élevé que par le passé et de perspectives de croissance qui ne sont en aucun cas reflétés dans leurs valorisations.

Ce fonds discipliné n'a aucune exposition aux secteurs de la technologie et des télécoms. Il se traite à 15.5x les profits à venir pour une croissance attendue de 14.5% en 2022 avec un ROE de 21%.

H24 : Pour en savoir plus sur Piquemal Houghton Global Equities, l'unique fonds de Piquemal Houghton Investments, cliquez ici.

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