CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7935.03 -1.52% +5.19%
OPCVM Actions Perf. YTD
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Sycomore Sustainable Tech 21.48%
CM-AM Global Gold 21.10%
Pictet - Digital 19.05%
Carmignac Investissement 17.32%
Franklin Technology Fund 16.89%
Franklin U.S. Opportunities Fund 16.65%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 16.25%
Athymis Millennial 15.24%
Mirova Global Sustainable Equity 15.16%
OFI Invest ISR Grandes Marques 14.80%
CPR Global Disruptive Opportunities 14.47%
Digital Stars Europe 14.40%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 14.35%
AXA WF Robotech 14.19%
Echiquier World Equity Growth 14.03%
CM-AM Global Leaders 13.85%
Loomis Sayles U.S. Growth 13.74%
Echiquier Artificial Intelligence 13.72%
G Fund - Global Disruption 13.06%
Mandarine Global Transition 12.71%
Jupiter Global Ecology Growth 12.13%
ODDO BHF Artificial Intelligence 11.85%
Thematics AI and Robotics 11.60%
Comgest Monde 11.52%
Square Megatrends Champions 11.22%
Fidelity Global Technology 11.20%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.64%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 10.40%
Sanso Smart Climate 10.39%
Russell Inv. World Equity Fund 10.03%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.95%
Covéa Ruptures 9.81%
Templeton Global Climate Change Fund 9.79%
MS INVF Global Opportunity 9.79%
Aesculape SRI 9.45%
Pictet - Clean Energy Transition 9.43%
GIS SRI Ageing Population 9.05%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 8.83%
Pictet - Water 8.50%
R-co Valor 4Change Global Equity 8.46%
Pictet - Security 8.45%
JPMorgan Funds - Global Dividend 8.41%
Sextant Tech 8.10%
DNCA Invest Beyond Semperosa 7.78%
CPR Invest Hydrogen 7.64%
BNP Paribas Aqua 7.46%
Thematics Water 7.28%
Ecofi Enjeux Futurs 7.01%
BNP Paribas US Small Cap 6.99%
Pictet - Global Megatrend Selection 6.82%
Thematics Meta 6.45%
GemEquity 6.34%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 5.86%
Valeur Intrinsèque 5.81%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.00%
EdR Fund Big Data 4.93%
Richelieu America 4.86%
EdR Fund US Value 4.20%
Piquemal Houghton Global Equities 4.01%
MS INVF Global Brands 3.91%
Mandarine Global Microcap 3.73%
Pictet - Premium Brands 2.83%
Candriam EQ L Europe Innovation 2.50%
AXA Aedificandi 1.90%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities 1.79%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 1.64%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.43%
Echiquier World Next Leaders -1.12%
EdR Fund Healthcare -2.17%
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🛑 Volatility, Here to stay !

Comme tous les mois, Muzinich & Co nous livre ses vues de marché. L’occasion pour Erick Muller, directeur des produits et de la stratégie d’investissement, de nous livrer son sentiment sur l’état des marchés obligataires.

 

 

L’environnement macro s’est assombri

 

Selon Erick Muller, le conflit en Ukraine n’est pas prêt de se terminer dans les conditions actuelles (durcissement militaire, discussions difficiles). Le choc inflationniste sur les prix de l’énergie mais aussi sur l’alimentaire « ne va pas s’évaporer dans les prochains mois ». Et ce, même si le dernier chiffre d’inflation aux US publié (8.5% en rythme annuel en mars) est moins fort qu’attendu. 

 

  • En Europe, l’environnement est contrasté selon lui : les PMI ne sont pas si mauvais, notamment pour la France et l’Allemagne, sauf pour les pays périphériques. Le taux de chômage baisse. La demande est encore robuste mais l’enlisement du conflit en Ukraine va peser sur les perspectives de croissance. 

  • Aux Etats-Unis, le taux de chômage est également en baisse. Les PMI et ISM sont forts et en hausse, même sur les services. Si l’inversion de la courbe des taux US 5 ans-30 ans fin mars était intéressante, « elle ne donne aucune information sur le timing, la sévérité et l’origine de la récession » juge Erick Muller. 

  • En Chine, les PMI sont faibles et la résurgence du Covid associée à la politique de confinement pose problème. Les régions actuellement confinées représentent 33% du PIB chinois ! Par ailleurs, le « credit impulse est encore très décevant » pour remettre la Chine sur la voie de l’expansion.

  • Sur le reste des émergents, si l’Europe de l’Est souffre du conflit en Ukraine, l’Amérique Latine est « plus sécurisante que la Chine », portée par les matières premières et une situation plus favorable, notamment sur le taux de change. 

 

Moment de vérité pour les banques centrales 

 

Dans ce contexte, les actions des banques centrales sont scrutées par les investisseurs. 

 

  • La Fed : elle est prête à accélérer le durcissement de sa politique monétaire [Ndlr H24 : L'analyse est rédigée avant l'intervention de Jerome Powell en fin de semaine dernière, celui-ci confirmant une hausse des taux d'un demi-point dès le mois de mai]. Le taux à terme risque d’être revu à la hausse explique Erick Muller. Et « si ça veut dire des marchés actions secoués, ce sera des marchés actions secoués » ! Le moment de vérité selon lui sera en mai ou juin : il faudra voir si l’inflation US redescend ou si elle continue d’augmenter. Auquel cas, on pourrait avoir une « politique monétaire punitive »

  • La BCE : Erick Muller ne s’attend pas un changement radical mais estime que le narratif doit être plus ferme. Les chiffres de l’inflation en mars pour la zone Euro ont été un coup de massue et devraient être le signal d’une hausse de taux dès septembre 2022 selon lui, pour avoir un taux de dépôt à zéro fin 2022 ou tout début 2023. 

 

Positionnement de l’équipe de gestion Allocation d’Actifs Crédit chez Muzinich & Co. 

 

  • Valorisation : le resserrement des spreads sur la dernière quinzaine de mars n’a pas offert beaucoup plus d’opportunités sur certains segments obligataires. Seuls les plus en retard, comme le High Yield européen, redeviennent intéressants mais en relatif. 

  • Fondamentaux : les taux de défaut sont encore faibles aux US et en Europe (contrairement en Chine, notamment dans l’immobilier). La gestion observe plus d’upgrades que de downgrades au niveau des notations. Mais, le facteur macro incite à la prudence. La gestion attend les résultats du T1 pour se prononcer plus franchement. 

  • Liquidité : elle est revenue, la gestion observe des flux entrants depuis le 15 mars sur le marché du crédit. « Rien de très spectaculaire » mais la demande est là. Quant à l’offre, la gestion estime que, même si les émissions sont moindres depuis plus d’un mois, elle s’est adaptée au contexte et elle devrait repartir. 

 

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Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 33.21%
Alken Fund Small Cap Europe 14.64%
Sycomore Europe Happy @ Work 14.45%
Alken European Opportunities 14.40%
Indépendance France Small 14.18%
France Engagement 14.15%
VEGA France Opportunités ISR 13.72%
VEGA Europe Convictions ISR 13.08%
Dorval Manageurs 12.85%
Tailor Actions Avenir ISR 12.84%
Uzès WWW Perf 12.81%
Tocqueville Euro Equity ISR 12.07%
Tocqueville Croissance Euro ISR 11.95%
Dorval Manageurs Europe 11.48%
G Fund Opportunities Europe 11.21%
Indépendance Europe Small 11.13%
Amplegest Pricing Power 10.96%
Echiquier Positive Impact Europe 10.77%
Centifolia 10.75%
DNCA Invest SRI Norden Europe 10.43%
EdR SICAV Tricolore Convictions 10.16%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 9.87%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 9.20%
Palatine Europe Sustainable Employment 9.11%
BDL Convictions 9.06%
BNP Paribas DĂ©veloppement Humain 9.04%
Dorval European Climate Initiative 8.94%
FCP Mon PEA 8.61%
LFR Euro DĂ©veloppement Durable ISR 8.58%
Richelieu Family 8.29%
Quadrige France Smallcaps 8.26%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 8.22%
Athymis Trendsetters Europe 8.20%
R-co Conviction Equity Value Euro 8.03%
Covéa Perspectives Entreprises 7.98%
Mandarine Europe Microcap 7.94%
CPR Croissance Dynamique 7.92%
Fidelity Europe 7.78%
Pluvalca Small Caps 7.31%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.17%
Mandarine Unique 6.25%
Mandarine Premium Europe 5.93%
Erasmus Small Cap Euro 5.51%
Quadrator SRI 5.31%
Moneta Multi Caps 4.83%
Echiquier Value Euro 4.27%
Groupama Avenir Euro 3.91%
Lazard Small Caps France 3.90%
Mandarine Social Leaders 3.70%
Mirova Europe Environmental Equity 3.61%
Gay-Lussac Smallcaps 1.50%
Erasmus Mid Cap Euro 1.43%
Quadrige Europe Midcaps 1.36%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.22%
Eiffel Nova Europe ISR -1.38%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
M Global Convertibles SRI -0.75%
Lazard Convertible Global -1.10%