CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6472.35 -0.63% -9.52%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
BDL Rempart (VL Hebdo) 4.39%
First Eagle Amundi International Fund 1.28%
Ruffer Total Return International 1.28%
Lazard Patrimoine SRI -1.38%
Echiquier Allocation Flexible -1.71%
Moneta Long Short -1.72%
ACATIS GANÉ Value Event -1.95%
Eurose -2.72%
IDE Dynamic World Flexible -2.73%
M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund -2.88%
Dorval Global Convictions Patrimoine -2.96%
Sextant Grand Large -3.22%
GF Ambition Solidaire -3.75%
Amilton Solution -3.99%
Tikehau International Cross Assets -4.08%
CPR Croissance RĂ©active -4.39%
Ethna-Aktiv -4.49%
Dorval Global Convictions -4.89%
Invest Latitude Patrimoine -4.95%
Trusteam ROC Flex -4.97%
Tailor Allocation Defensive -5.19%
Clartan Valeurs -5.27%
R-co Valor -5.34%
BGF ESG Multi-Asset -5.36%
H2O Moderato -5.59%
Auris Diversified Beta -5.91%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return -6.00%
ODDO BHF Polaris Moderate -6.00%
Nordea 1 - Stable Return -6.26%
Echiquier ARTY SRI -6.51%
Gay-Lussac Europe Flex -6.72%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced -6.77%
Sanso Convictions ESG -7.27%
SLF (F) Multi Asset Balanced -7.67%
Ecofi Agir Pour Le Climat -7.69%
Richelieu Harmonies ESG -7.72%
R-co Valor Balanced -7.75%
Ethna-Dynamisch -7.81%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) -7.97%
R-co Conviction Club -8.10%
Invest Latitude Equilibre -8.22%
Dorval Convictions -8.28%
VEGA Modéré Durable -8.30%
VEGA Euro Rendement ISR -8.41%
Sycomore Next Generation -9.20%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund -9.71%
VEGA Patrimoine ISR -9.81%
OFI RS MultiTrack -9.90%
Russell Inv. MAGS -9.96%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe -10.29%
JPMorgan Global Income -10.37%
Tailor Global Selection ISR -10.51%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -10.88%
Vivienne Ouessant -10.89%
JPM Global Macro Opportunities -11.40%
Ginjer Actifs 360 -11.48%
Jupiter Global Ecology Diversified -11.61%
DNCA Evolutif -11.91%
Carmignac Patrimoine -12.12%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable -12.88%
AXA WF Global Optimal Income -13.04%
Mansartis Investissements ISR -13.18%
OPCVM Actions Perf. YTD
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EdR Fund US Value 10.53%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 6.69%
Piquemal Houghton Global Equities 3.46%
SLF (LUX) Equity ESG Global High Dividend 2.92%
JPMorgan Global Healthcare 2.28%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 2.21%
EdR Fund Healthcare 1.20%
M Climate Solutions -1.79%
M&G (Lux) Global Themes Fund -2.04%
MS INVF Global Brands -3.76%
Russell Inv. World Equity Fund -3.80%
Mirova Global Environmental Equity -3.98%
Fidelity Global Technology -4.60%
BNP Paribas Funds Smart Food -5.00%
Echiquier World Equity Growth -5.21%
CPR Invest - Food For Generations -5.30%
EdR Fund Big Data -5.31%
Templeton Global Climate Change Fund -5.97%
Pictet-Clean Energy -7.02%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global -7.06%
Richelieu America ESG -7.66%
Wise World ISR -7.76%
Valeur IntrinsĂšque -7.85%
Thematics Water -8.22%
Aviva Grandes Marques ISR -8.26%
M&G (Lux) Positive Impact Fund -8.72%
G Fund World (R) Evolutions -8.91%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -9.07%
Mandarine Global Transition -9.17%
Thematics Subscription Economy -9.29%
BNP Paribas Climate Impact -9.35%
Comgest Monde -9.40%
Mandarine Global Microcap -9.41%
Fourpoints Thematic Selection -9.60%
Aperture European Innovation -9.68%
CM-AM Global Gold -9.91%
Templeton Asian Growth Fund -9.94%
Mirova Global Sustainable Equity -10.23%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities -10.29%
Jupiter Global Ecology Growth -10.32%
Pictet Water -10.41%
CPR Silver Age -10.63%
BNP Paribas Aqua -10.85%
Loomis Sayles U.S. Growth -10.97%
GIS SRI Ageing Population -11.25%
Pictet - Global Environmental Opportunities -11.37%
Pictet Global Megatrend Selection -11.38%
Carmignac Investissement -11.66%
BNP Paribas Energy Transition -11.75%
DNCA Invest Beyond Semperosa -11.95%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -11.99%
Candriam Equities L Oncology Impact -12.20%
Thematics Meta -12.42%
Thematics AI and Robotics -12.80%
CM-AM Global Leaders -13.47%
JPM China A-Share Opportunities -14.39%
Thematics Safety -14.68%
Candriam EQ L Europe Innovation -14.71%
Franklin U.S. Opportunities Fund -14.98%
BNP Paribas Funds China Equity -15.03%
AXA WF ACT Social Progress -15.26%
Russell Inv. China Equity -15.40%
Pictet Security -15.87%
Threadneedle (Lux) American Fund -15.99%
Athymis Millennial -16.07%
OFI Invest US Equity -16.50%
Fidelity Sustainable Water & Waste -16.62%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund -17.33%
GemEquity -17.68%
Pictet Digital -17.92%
AXA Aedificandi -18.33%
BGF Sustainable Energy -18.60%
AXA WF Framlington Robotech -18.99%
WCM Global Emerging Markets Equity -19.66%
MainFirst Global Equities Fund -19.72%
CPR Global Disruptive Opportunities -19.97%
Franklin Technology Fund -20.38%
Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio -21.05%
DNCA Invest Beyond Global Leaders -21.29%
Digital Stars Europe -22.29%
Berenberg European Focus -24.78%
CM-AM Pierre -26.36%
AXA WF Framlington Digital Economy -28.67%
BGF World Technology -30.15%
MS INVF Europe Opportunity -31.63%
Echiquier Artificial Intelligence -34.33%
Echiquier World Next Leaders -36.53%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund -39.09%
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😼 Les rĂ©sultats exceptionnels de cette gestion allcaps value internationale...

Transparence, humilitĂ©, Ă©changes francs et directs sont des caractĂ©ristiques qu’on retrouve chez SKAGEN Funds, gĂ©rant d’actifs norvĂ©gien. FondĂ© en 1993, il gĂšre actuellement 7 milliards d’euros.

 

 

Parmi ses fonds, enregistrés à la commercialisation en France, se trouve SKAGEN Focus, SFDR 8, un fonds d’actions internationales de style Value qui se trouve à -1,9% le 30 mai (part A). Le fonds a produit +26,7% en 2021, +7,5% en 2020 et +23,3% en 2019. Il investit dans toutes tailles de capitalisations avec plus de la moitié du portefeuille en small et mid caps.

 

Hussein Hasan, international relationship manager chez SKAGEN, a organisé la rencontre avec Jonas Edholm, qui gère le fonds avec David Harris, pour mieux comprendre ces résultats remarquables.

 

Deux tendances durablement favorables à la gestion de SKAGEN Focus

 

La surperformance de la gestion value est devant nous

 

Depuis 1974, le cycle 2007-2021 de surperformance de la gestion Croissance a été le plus long et le plus puissant. Ce mouvement recèle une force de rappel vers la Value qui est importante et durable, à l’image de ce qui s’est produit au lendemain de la bulle internet de l’an 2000.

 

 

La surperformance bénéficiaire américaine est derrière nous

 

Quatorze ans ! c’est le record du cycle de surperformance bénéficiaire des entreprises américaines. Parmi les principales raisons se trouvent la concentration et l’accélération des bénéfices des géants de la technologie. Cette surperformance illustrée ci-dessous a été massive et longue. Là aussi, la force de rappel est importante.

 

 

Le marché actuel ressemble fort à la fin du cycle des Nifty Fifties

 

Au début des années 1970, à l’approche du premier choc pétrolier de 1973, les sociétés les plus recherchées traitaient à des multiples de P/E vertigineux : Johnson & Johnson (57x), McDonald's Corp (71x), Disney (71x), Baxter Labs (71x), International Flavours & Fragrances (69x), Avon Products (61x), Polaroid Corp (95x) et MGIC Investment Corp (68x) (Source Jeremy Siegel, Valuing growth stocks : revisiting the Nifty Fifty, AAII Journal Octobre 1998).

 

Pour le gérant de SKAGEN Focus, la période actuelle comporte plusieurs similitudes avec cette époque. Depuis deux ans, grâce aux taux d’intérêt ramenés au tapis, les excès de valorisations se sont multipliés. Les marchés d’actions ont été tirés par quelques dizaines de capitalisations géantes comme les FAANG américaines et des acteurs européens du luxe.

 

La reprise inflationniste est arrivée pour sonner l’arrêt du dérapage haussier

 

« Les taux d’intérêts sont en train de remonter, les valorisations se dirigent vers la normalisation. Ce phénomène peut être douloureux. Cela éclaire sur l’intérêt d’une gestion axée sur la valeur intrinsèque et non sur les perspectives où le facteur des taux d’intérêts risque de se retourner contre l’investisseur » explique Jonas Edholm.

 

« Nous sommes des gérants deep-value et contrarian »

 

La société recherche des titres qui offrent un potentiel de 50% à l’horizon de deux à trois ans.

 

« Pour nous faire une opinion sur la décote d’une entreprise, nous analysons les ratios Valeur d’entreprises/chiffres d’affaires, VE/EBITDA, valeur de remplacement des actifs. Nous ajustons la valeur avec la prise en compte des optionalités que le bilan peut détenir et des valeurs cachées telles des actifs non opérationnels qui ne sont pas valorisés par le marché. Notre approche est centrée sur l’analyse bilantielle et sur la rentabilité normalisée des métiers de l’entreprises. » 

 

Lorsque SKAGEN valorise une entreprise, elle ne prend pas en compte les perspectives de croissance. L’équipe recherche une décote « instantanée » qui peut trouver des origines diverses : un écart de valorisation exagéré par rapport à la moyenne historique, une décote élevée sur la somme des parties voire une décote sur la décote. Pour illustrer cette dernière définition, le gérant cite Peugeot Invest qui détient des participations dans Stellantis, le constructeur automobile le moins cher et peut être l’un des meilleurs, selon Jonas Edholm, et dans des entreprises dont la valeur implicite est reflétée à 60% voire moins dans la valeur de Peugeot Invest.

 

Six configurations de situation « value »

 

Derrière le concept de value se trouvent des situations multiples :

 

Le retour à la moyenne (mean reversion) : les paramètres financiers clés d’une entreprise ont tendance à retourner à la moyenne, sauf en cas de changements structurels. Ainsi, The Marcus Corporation (salles de cinéma et hôtels aux États-Unis), Korean Re (assurance) et China Communications Services.

 

Une rentabilité élevée et durable mais sous-évaluée : DB Insurance (Norvège), Textainer (leasing de containers).

 

La rentabilité implicite d’une valeur cyclique inférieure à celle de milieu de cycle : Graftech, Canfor (papier), Fortuna Silver Mines (Canada).

 

Restructuration ou décote sur la somme des parties : Panasonic, Commerzbank qui traite à 30% de sa book value (dont la participation dans une banque polonaise très rentable est largement sous valorisée) et Cascades (première position du portefeuille – producteur canadien de papier et d’emballage très bon marché qui pourrait vendre sa branche « papiers à usage domestique » à un géant de la consommation pour réduire sa décote).

 

Des valeurs d’actifs, comme Fujitec, Ivanhoe Mines (propriétaire d’une des plus grandes mines de cuivre située en République démocratique du Congo), Daiwa.

 

Décote sur décote : Peugeot Invest et Sixt (l’action préférentielle traite 45% moins cher que l’action ordinaire).

 

Ubisoft est un exemple typique de titre deep value-contrarian. La valeur est extrêmement bon marché alors que l’entreprise est en train de lancer de nouvelles versions de jeu, d’une part, et qu’elle attire l’intérêt d’investisseurs du private equity, d’autre part. Comme la gestion Value peut avoir raison trop tôt, les gérants diversifient largement le portefeuille avec actuellement 48 lignes. Cela permet de construire un portefeuille équilibré avec des titres situés à différents stades de leur revalorisation.

 

Les avantages compétitifs de l’équipe de SKAGEN Focus

 

Cela fait vingt ans que le gérant pratique une gestion deep-value contrarian. Il a constitué avec son équipe une bibliothèque de données sur des milliers d’entreprise. A l’aide de tris quantitatifs qui classent les entreprises par multiples de VE/EBITDA, VE/CA, par niveau de santé bilantielle (levier financier), SKAGEN met à profit son expérience et sa connaissance intime de son univers d’investissement.

 

La discipline d’investissement qui consiste à bâtir des positions progressivement et à s’en tenir strictement aux objectifs de cours. Jonas Edholm insiste « Nous ne révisons nos prix cible que rarement ».

 

Les thèmes d’investissements

 

L’inflation est un thème important que les gérants exploitent via des entreprises disposant d’un pouvoir élevé de fixation des prix et des producteurs de matières premières (Cuivre, Nickel, argent) à l’exception des énergies fossiles qui sont exclues de la gestion. Le gérant précise que l’inflation pourrait reculer en fin d’année mais qu’elle va s’installer durablement dans le paysage de l’investissement. 

 

La transition énergétique qui favorise les producteurs de métaux précieux et de métaux industriels.

 

Le secteur financier avec trois sociétés japonaises « super bon marché ». Les banques japonaises sont surcapitalisées et profiteront largement de la hausse des taux d’intérêts.

 

Un portefeuille meilleur marché que le MSCI Value :

 

1,1x Price/Book, 11,3x P/E (2022) et  10,5% RoE

 

Comment souscrire ?

 

Fonds (parts P) SKAGEN Focus A-Eur
ISIN NO0010735129
SRRI 6
SFDR Article 8
Labels sans
Frais courants 1,6% TTC (2021)
Frais variables
Toute surperformance/sous-performance de la valeur des actifs par rapport à l'indice MSCI ACWI Net Total Return EUR Index, calculée quotidiennement, sera répartie entre les porteurs de parts et la Société de gestion avec un ratio 90/10. Le total des frais de gestion facturés s'élèvera au maximum à 3,20 % par an et au minimum à 0,80 % par an. La commission de performance pour l’année 2021 était - 0,20 % de l’encours pour la catégorie de parts
Commercialisé en France Oui
Encours 240 millions €

 

On aura remarqué l’alignement d’intérêts avec les investisseurs que reflète la commission variable. Le gérant partage les surperformances et les sous performances avec l’investisseur. Le régulateur norvégien a prévu des limites hautes et basses pour assurer la stabilité nécessaire à l’activité de gestion.

 

Pour en savoir plus sur SKAGEN, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Centifolia -2.06%
Echiquier Value Euro -3.42%
Indépendance et Expansion Europe Small -4.35%
CPR Croissance Dynamique -5.63%
C-Quadrat Europe Smallcap -6.24%
Dorval Manageurs -6.37%
Moneta Multi Caps -7.28%
Dorval Manageurs Europe -7.97%
EdR SICAV Tricolore Rendement -8.15%
Quadrige France Smallcaps -8.20%
Indépendance et Expansion France Small -9.12%
Sycomore Europe Eco Solutions -9.13%
Montségur Croissance -9.14%
BDL Convictions -9.17%
La Française Actions France PME -9.41%
Amilton Premium Europe -9.67%
Sycomore Francecap -10.84%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity -10.91%
Portzamparc Europe PME ISR -11.22%
Generali France Future Leaders -11.31%
Lazard Small Caps France -11.39%
Montségur Dividendes -11.46%
Fidelity Europe -11.56%
R-co Conviction Equity Value Euro -12.19%
Pluvalca Sustainable Opportunities -12.47%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -13.42%
Mandarine Europe Microcap -13.90%
Mirova Europe Environmental Equity -14.02%
Gay-Lussac Green Impact -14.04%
Mandarine Active -14.11%
Clartan Ethos ESG Europe Small & Mid Cap -14.32%
Richelieu CityZen -14.58%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities -14.60%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe -14.60%
Auris - Evolution Europe ISR -14.77%
Echiquier Positive Impact Europe -15.01%
VEGA Europe Convictions ISR -15.03%
Norden SRI -15.16%
Sextant PME -15.28%
Tocqueville Small Cap Euro ISR -15.33%
OFI RS Equity Climate Change -15.39%
Sycomore Europe Happy @ Work -15.73%
Quadrator SRI -15.76%
Athymis Millennial Europe -16.05%
R-co Thematic Silver Plus -16.28%
Sycomore SĂ©lection Midcap -16.75%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe -16.76%
AXA IM Euro SĂ©lection -16.79%
Richelieu Family Small Cap -17.37%
Tailor Actions Avenir ISR -17.51%
LFR Euro DĂ©veloppement Durable ISR -17.84%
Eiffel Nova Europe ISR -17.94%
Erasmus Small Cap Euro -18.74%
Mandarine Unique -18.99%
Axiom European Banks Equity -19.20%
FCP Mon PEA -19.29%
Erasmus Mid Cap Euro -19.30%
Tocqueville Megatrends ISR -20.00%
ODDO BHF Active Small Cap -20.72%
COGEFI Prospective -21.53%
MainFirst Germany Fund -22.32%
Amplegest Pricing Power -22.69%
UzĂšs WWW Perf -23.38%
DNCA Invest SRI Norden Europe -23.92%
Groupama Avenir Euro -25.24%
Pluvalca Disruptive Opportunities -25.47%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe -25.60%
Pluvalca Health Opportunities -27.00%
G Fund - Avenir Small Cap -27.71%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global -10.07%
M Global Convertibles SRI -12.51%