« Il faudra sans doute une récession pour juguler l’inflation aux États-Unis »...

Une seule solution pour calmer l’inflation et la surchauffe aux États-Unis

La récession ! Même si Matthieu Grouès table sur un recul du PIB limité autour de 1%.

« C’est à la Réserve Fédérale de faire le travail » ajoute le directeur des gestions puisqu’que les indicateurs avancés usuels ne valident pas une entrée en récession. Les profits des entreprises sont aux plus hauts historiques et le taux de chômage est bas. Rappelons que la définition américaine d’une récession est la combinaison d’une dégradation du marché de l’emploi et du recul du PIB pendant deux trimestres consécutifs. 

Pour Lazard Frères Gestion, la banque centrale américaine a tiré les leçons des années 1970. A cette époque, le combat contre l’inflation fut perdu parce que la Réserve Fédérale avait insuffisamment resserré les taux directeurs et les avait ensuite baissés trop tôt. 

L’économie de la zone euro plie, mais ne rompt pas, pour l’instant

Les créations d’emplois restent dynamiques tandis que les indices PMI ont baissé, mais restent proches de 50.

Le gaz se fait rare, ce sera juste pour passer l’hiver

Dans les usages finaux, les niveaux de consommation du gaz sont très sensibles à la température. La baisse de température d’un degré Celsius entraîne une hausse de 6% de la consommation de gaz. 

Matthieu Grouès ne laisse pas de doute : quels ques soient les scenarii, aucun ne débouche sur une issue positive.

Les salaires et l’inflation accélèrent

C’est une première depuis 1990 : les salaires ont progressé de 3,5% en France au second trimestre. 

Si les prix de l’énergie sont la raison principale de la hausse des prix, le nombre de produits et services dont les prix unitaires progressent de plus de 4% a considérablement augmenté depuis quelques mois.

La Chine, bien en peine pour compenser le ralentissement mondial

La politique zéro Covid et le ralentissement du marché immobilier ont provoqué le recul du PIB chinois au premier semestre. Malgré les mesures de relance, les indicateurs PMI ont baissé à nouveau en aout. Les mesures de soutien chinoises risquent de ne pas suffire.

Il est de moins en moins probable que la Réserve Fédérale parvienne à juguler l’inflation sans une récession

Une récession est probable en zone euro.

Mais contrairement à 2001 et 2007, il n’y a pas eu d’excès notable d’endettement.

2022 l’année du pivot

D’une injection mensuelle de 100 milliards de dollars par la Fed en 2021, nous sommes passés à un retrait mensuel de 100 milliards depuis le 1er septembre 2022 ! Le swing est donc de 200 milliards $ par mois qui se retirent des marchés. La liquidité des marchés américains va nécessairement se réduire.

Pour Matthieu Grouès, la hausse des taux réels est le « vrai risque » des marchés. Après être remontés de -2% à O%, les taux longs pourraient retrouver les niveaux de 2018 soient 75 pbs au-dessus des niveaux actuels. 

Le dollar pourrait corriger nettement

Les écarts entre les niveaux de marché du dollar américain et sa parité de pouvoir d’achat sont au plus haut depuis 20 ans. Lazard Frères Gestion alerte sur la capacité de rebond de la monnaie européenne par rapport aux niveaux actuels (1 €=1 $ le 8 septembre).

Ce que l’histoire des récessions nous enseigne

La baisse maximale moyenne des marchés actions lors des récessions des cinquante dernières années a été de 37%.

Le point bas sur les valorisations a toujours été atteint APRES l’entrée en récession.

En moyenne, le point bas du marché actions se produit sept mois après l’entrée en récession. Le délai le plus court fut de trois mois.

La crise énergétique va perdurer

Pour Régis Bégué, la crise du gaz va s’étendre et se répercuter sur la production industrielle en Europe, pénalisant l’Allemagne en premier. 

L’Union Européenne, emmenée par Ursula von der Leyen, souhaite réformer le système qui fixe les prix de l’électricité en les découplant du gaz. Mais si ce système est imparfait, il n’existe pas de solution de substitution facile à mettre en œuvre.

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