Point sur l’univers macroéconomique

L’été fut mouvementé mais ne remet pas en cause les scénarios avancés par la société de gestion : les risques de récession devraient ainsi l'emporter sur un atterrissage en douceur de l’économie. Deux risques majeurs sont mis en avant par la société : une récession réelle ainsi qu’une récession monétaire. 

La première, qui touche l’économie en profondeur, est liée à la crise énergétique ainsi qu’à la politique zéro-covid en Chine (arrêt des chaînes de production, difficultés d'approvisionnement) qui continuent de faire flamber l’inflation. C’est cette situation que les experts de BNY Mellon entrevoient en Europe, où le risque important de stagflation menace le pouvoir d’achat. Ainsi, les politiques monétaires se retrouvent entre le marteau et l’enclume, tentant de contrôler l’inflation sans provoquer un ralentissement trop brutal de l’économie. La situation du Royaume-Uni inquiète particulièrement, avec des niveaux d'inflation encore plus importants que dans l’Union Européenne, et qui dépassent déjà les 10%. 

Aux Etats-Unis en revanche, c’est plutôt un scénario récession monétaire qui semble se dessiner. En effet, sous l’impulsion des discours agressifs de la Réserve fédérale, les politiques monétaires ralentissent volontairement l’économie dans le but de contrôler l’inflation. Bonne nouvelle cependant au pays de l’Oncle Sam, la croissance n’est pas menacée par les contraintes énergétiques comme son allié européen. Le scénario s’annonce donc moins pessimiste pour les Etats-Unis. 

Dès lors, et face à un environnement macroéconomique défavorable, quelles sont les conclusions d’investissement ?

Actions :

Pour Anne-Laure Frischlander, « il faudra attendre 2023 avant de voir un réel rebond ». Face à une volatilité accrue, le positionnement de BNY Mellon Global Real Return est le suivant : 

• Privilégier les actifs à duration courte, les valeurs de qualité, peu endettées et bénéficiant d’un véritable “pricing power” pour faire face à la montée de l’inflation.

• Focus sur les actions américaines et mise à l'écart des actions européennes.

• Réduction de la poche cyclique et renforcement des secteurs défensifs tels que les biens de consommation, les matériaux de base et la santé. 

Obligations :

Les rendements devraient encore subir des pressions à la hausse jusqu’à une stabilisation de l’inflation. La stratégie d’investissement est donc la suivante :

• Achat d’obligations à long terme mais seulement une fois que l’inflation aura surpris à la baisse ou que la croissance aura montré de sérieux risques de récession. « Cela pourrait d’ailleurs arriver plus tôt que prévu », précise Anne-Laure Frischlander.

• Sur la partie Investment Grade, le risque d’élargissement des spreads est encore trop important. En revanche sur le High Yield, la préférence est donnée aux Etats-Unis en raison d’un marché américain plus résistant aux risques de défauts. 

Devises :

• Le dollar US devrait continuer de s’apprécier face aux devises principales comme l’euro ou la livre sterling, qui atteignent toutes deux des niveaux particulièrement bas.

• L’euro devrait rester sous pression en raison d’un ralentissement de la croissance.

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