CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7696.27 -0.75% +4.28%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 37.31%
Jupiter Financial Innovation 13.90%
Aperture European Innovation 13.53%
Digital Stars Europe 13.09%
Sienna Actions Bas Carbone 10.48%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 9.32%
R-co Thematic Real Estate 9.27%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 8.99%
AXA Aedificandi 8.99%
Auris Gravity US Equity Fund 8.96%
Piquemal Houghton Global Equities 7.95%
Athymis Industrie 4.0 6.08%
HMG Globetrotter 4.02%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 3.75%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 3.23%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.96%
Sycomore Sustainable Tech 2.75%
GIS Sycomore Ageing Population 2.71%
Square Megatrends Champions 2.21%
DNCA Invest Beyond Semperosa 1.60%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 1.17%
Pictet - Digital 1.01%
MS INVF Global Opportunity 0.99%
Mandarine Global Transition -0.36%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.46%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -0.55%
Fidelity Global Technology -0.85%
JPMorgan Funds - Global Dividend -1.14%
VIA Smart Equity World -1.58%
Thematics Water -2.38%
Sienna Actions Internationales -2.46%
Franklin Technology Fund -2.63%
Candriam Equities L Oncology -2.67%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -2.79%
CPR Invest Climate Action -2.87%
Groupama Global Active Equity -2.92%
Pictet - Security -2.95%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -3.13%
ODDO BHF Artificial Intelligence -3.18%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -3.23%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -3.24%
Thematics AI and Robotics -3.34%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -3.36%
JPMorgan Funds - US Technology -3.59%
Eurizon Fund Equity Innovation -3.90%
Russell Inv. World Equity Fund -3.93%
Tocqueville Global Tech ISR -3.98%
Mirova Global Sustainable Equity -4.00%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -4.11%
Covéa Ruptures -4.45%
Groupama Global Disruption -4.81%
Thematics Meta -4.88%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -5.08%
Ofi Invest Grandes Marques -5.38%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -5.59%
ODDO BHF Global Equity Stars -5.61%
Covéa Actions Monde -5.75%
EdR Fund US Value -5.77%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -5.81%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -5.89%
MS INVF Global Brands -6.16%
Franklin U.S. Opportunities Fund -7.10%
Athymis Millennial -7.80%
JPMorgan Funds - America Equity -8.56%
Claresco USA -8.83%
BNP Paribas US Small Cap -8.89%
CPR Global Disruptive Opportunities -9.64%
AXA WF Robotech -9.91%
Franklin India Fund -9.94%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -10.78%
EdR Fund Healthcare -11.11%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Bruno Crastes (H2O AM) fête les 30 ans...

 

A cette occasion, le gérant a exposé la vision des marchés et le positionnement de la société de gestion. Avant de démarrer, Bruno Crastes est revenu sur la structure capitalistique du groupe qui est désormais 76,6% H2O Asset Management (40 actionnaires dont une bonne partie des salariés) et 23,4% Natixis (devant totalement sortir d’ici 2026).

 

Concernant les marchés, Bruno Crastes revient sur la gestion de la crise ukrainienne par son équipe.

 

La position sur le rouble a été construite depuis octobre 2020 car elle faisait partie d’un panier de « devises matières premières » et avait des fondamentaux solides. La gestion a évidemment souffert sur la forte baisse du rouble mais cette dégringolade a été analysée par la gestion comme un des biais comportementaux dont l’étude est chère à H2O. De manière froide et factuelle, les sanctions ne pouvaient que faire s’apprécier le rouble : plus d’entrées de capitaux avec la hausse du prix des hydrocarbures et moins de sorties.

 

« Si dans les cabinets ministériels, ils avaient eu des experts de change, ils n’auraient jamais communiqué comme ils l’ont fait ».

 

In fine, cette position a créé de la valeur. Elle a été quasiment totalement sortie car elle semble désormais correctement valorisée.

 

Pour l’équipe de gestion, le monde change et l’allocation d’actifs devra suivre le mouvement. Bruno Crastes souligne notamment qu’on va passer d’un monde qui injecte des liquidités à un monde qui va retirer des liquidités et d’un monde en déflation à un monde en inflation. De manière contrariante, Bruno Crastes souligne qu’il n’y a pas vraiment de choc de taux. Les taux ont certes monté mais ils restent très en deçà de l’inflation donc des taux réels encore très négatifs. Sans choc de taux, pas de récession. H2O ne prévoit donc pas de récession surtout compte tenu du faible endettement des ménages et du taux d’épargne élevé. Attention, il y a tout de même un ralentissement de la croissance, c’est certain. La Chine ralentit en raison des restrictions du Covid et les États-Unis en raison des effets négatifs des sanctions contre la Russie.

 

L’inflation n’est pas forcément une mauvaise nouvelle puisqu’avec des taux réels négatifs, cela permet aux Etats de voir leur ratio Dette/PIB (nominal) baisser. En revanche cela crée des risques politiques (fragilité des démocraties) et si l’on ajoute à cela les risques géopolitiques, il est clair pour le gérant que les primes de risques seront plus élevées.

 

Quid des banques centrales ?

 

Selon Bruno Crastes, elles ne peuvent se permettre de perdre la confiance des marchés, elles vont donc augmenter les taux et ce n’est pas forcément intégré dans les taux longs. Les taux devraient continuer à monter même si une grande partie du chemin a été faite.

 

Qui dit hausse de taux, dit mouvements sur les devises. Quid du dollar ? « La valorisation fonctionne quand elle est extrême ». Sur le change, c’est la même chose. H2O regarde la parité de pouvoir d’achat. Les économies US et zone Euro étant tellement intégrées, lorsque les devises divergent trop, il y a des forces de rappel. Or l’EUR/USD est proche d’un point bas extrême. Même si le point bas exact est plutôt vers 0.9, il faut déjà construire la position.

 

« Le dollar va se retourner, c’est certain » pour Bruno Crastes.

 

A priori, dès que l’économie US ralentira, on devrait voir le retournement se matérialiser.

 

Toujours sur le front des devises, celles des pays émergents devraient encore s’apprécier.

 

Côté obligations, la gestion est toujours positive sur les obligations souveraines émergentes qui offrent un taux de rendement réel positif. A l’inverse, la gestion est largement vendeuse de duration des pays G4.

 

En conclusion, deux thèmes sont à retenir :

 

  • Des primes de risque plus élevées en réaction à un changement de paradigme (injection à sortie de liquidités, déflation à inflation…).

  • Et une convergence des primes de risque (i.e. moins de dispersion entre les P/E). La gestion investit cette idée en étant long du style value et short du style croissance puisque c’est bien un écartement des P/E historiques.

 

  • H2O Multibonds : +10,91% YTD

  • H2O Moderato : -2,83% YTD

  • H2O Adagio : -2,68% YTD

 

Pour en savoir plus sur la performance des fonds H2O AM, contactez l'équipe de Mehdi Rachedi en cliquant ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.

ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 41.55%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 37.11%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 32.94%
Tailor Actions Avenir ISR 24.74%
VALBOA Engagement ISR 23.79%
Quadrige France Smallcaps 23.64%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 20.69%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 19.28%
Uzès WWW Perf 17.90%
Covéa Perspectives Entreprises 17.72%
Groupama Opportunities Europe 17.69%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.43%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 15.23%
Richelieu Family 13.38%
Europe Income Family 13.36%
Mandarine Premium Europe 13.28%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 12.77%
EdR SICAV Tricolore Convictions 11.48%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.33%
Ecofi Smart Transition 10.97%
Mandarine Europe Microcap 10.93%
Lazard Small Caps France 10.74%
Gay-Lussac Microcaps Europe 10.29%
HMG Découvertes 9.56%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.12%
Mandarine Unique 7.47%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 7.36%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.20%
Fidelity Europe 6.81%
Mirova Europe Environmental Equity 6.39%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.12%
Dorval Drivers Europe 6.06%
ADS Venn Collective Alpha Europe 5.54%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.33%
Norden SRI 4.12%
Eiffel Nova Europe ISR 2.25%
VEGA France Opportunités ISR 1.84%
Tocqueville Croissance Euro ISR 1.84%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance 1.67%
Echiquier Positive Impact Europe 0.72%
VEGA Europe Convictions ISR 0.22%
DNCA Invest SRI Norden Europe -0.75%
CPR Croissance Dynamique -2.33%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -4.23%
ADS Venn Collective Alpha US -9.30%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 21.65%
IVO Global High Yield 4.41%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 4.13%
Carmignac Portfolio Credit 4.11%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 4.05%
Income Euro Sélection 3.92%
Omnibond 3.39%
Jupiter Dynamic Bond 3.12%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 2.98%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 2.98%
Axiom Short Duration Bond 2.94%
La Française Credit Innovation 2.90%
DNCA Invest Credit Conviction 2.90%
Tikehau European High Yield 2.85%
IVO EM Corporate Debt UCITS 2.74%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 2.70%
Schelcher Global Yield 2028 2.68%
Tikehau 2029 2.66%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 2.66%
Ostrum SRI Crossover 2.63%
R-co Conviction Credit Euro 2.54%
Ofi Invest Alpha Yield 2.49%
Auris Investment Grade 2.45%
Ofi Invest High Yield 2029 2.34%
Tailor Crédit Rendement Cible 2.28%
Alken Fund Income Opportunities 2.26%
Tikehau 2027 2.21%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 2.17%
La Française Rendement Global 2028 2.13%
Auris Euro Rendement 2.10%
Tailor Credit 2028 2.06%
Mandarine Credit Opportunities 2.03%
M All Weather Bonds 1.84%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.71%
Eiffel Rendement 2028 1.52%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 1.26%
EdR Fund Bond Allocation 1.19%
Epsilon Euro Bond 1.17%
Lazard Credit Opportunities 0.93%
Sanso Short Duration 0.88%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.40%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -4.34%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.63%
Amundi Cash USD -10.12%