Ce fonds poursuit en 2022 sa surperformance...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

Trajectoire

Fonds de stock picking européen positionné sur des petites et moyennes capitalisations, QUADRIGE EUROPE MIDCAPS adopte une approche résolument pragmatique. Ce fonds concentré sur 30 à 40 valeurs en moyenne prend volontairement le parti de suivre moins de sociétés pour favoriser une gestion de fortes convictions. Sébastien Lemonnier et Pierre Bauchet ont une démarche de proximité terrain engagée, avec en moyenne plus de 500 contacts sociétés par an majoritairement sur des valeurs en portefeuille. De surcroit, la gestion est dite sans complaisance, les gérants étant capables de se challenger et faire tourner une proportion importante de leur portefeuille si nécessaire en s’affranchissant des styles de gestion croissance ou value.

Impact

2022 illustre cette flexibilité et cette capacité d’adaptation. En début d’année, le positionnement du fonds reflétait le sentiment d’une inflation saine et contrôlée qui était donc vue comme une bonne nouvelle. En revanche, l’arrivée du conflit russo-ukrainien a profondément remis en cause cette vision, où l’accélération de l’inflation devenait un facteur de risque sur l’exposition industrielle et la consommation discrétionnaire. Preuve de la gestion active mise en place, près de 70% du portefeuille a été retravaillé à cette période. Pour illustrer ce propos, la position sur l’entreprise BIESSE, producteur italien de machine à bois, a été coupée et n’a jamais été réinvestie depuis. En revanche, GESTAMP, autre position du secteur industriel, qui fournit des presses à chaud pour la conception de squelette de voiture, a d’abord été désinvestie par l’équipe de gestion, avant d’être réintroduite en portefeuille suite à l’amélioration des conditions économiques et avec une meilleure valorisation du titre.  

Dans un contexte de marché chahuté, QUADRIGE EUROPE MIDCAPS se montre en retrait de -12,69% au 24/11/2022, mais fait mieux que son indice de référence, qui est en recul de -15,07%. Il surperforme également sa catégorie Quantalys dont la performance est de -19,63%.

La construction du portefeuille, élément fondamental du fonds, s’opère donc davantage par thème qu’en tenant compte d’un éventuel biais stylistique des titres. Dès lors, depuis le début de l’année 2022, la gestion a identifié 2 thèmes d’investissement privilégiés. 

D’un côté, c’est le thème de la souveraineté européenne qui prédomine, sur le devant de la scène compte tenu de l’actualité géopolitique. Sur ce point, IMERYS, entreprise française leader mondial des spécialistes minérales pour l’industrie, représente une conviction importante des équipes de gestion. L’entreprise bénéficie des annonces faites au sujet de sa mine de lithium à Beauvoir (Allier). L’exploitation de ce projet « exemplaire sur le plan environnemental et climatique, réduira drastiquement les besoins français d’importation de lithium » selon Bruno Le Maire. On peut également citer SIEGFRIED qui vise à préserver la fabrication de médicaments sur le territoire européen, au détriment d’externalisation effectuée en Inde et en Chine.

D’un autre côté, le second thème identifié est celui des sociétés délaissées par le marché, mais néanmoins capables de faire preuve de pricing power dans un contexte inflationniste. Sur ce segment, VERALLIA, producteur de bouteille de verres pour les spiritueux, fait figure d’exemple. Alors que la demande reste contrainte par les capacités disponibles, la société continue d’augmenter ses prix tout en profitant de sa position de leader. La gestion de ce titre illustre également la stratégie du fonds puisqu’au terme d’un beau parcours boursier, des prises de bénéfices ont été opérées et la valeur coupée de moitié.

Pour sa part, la principale position du fonds, BARCO, illustre l’attention portée à la qualité intrinsèque des valeurs en portefeuille. Ce spécialiste des solutions de visualisation et d’affichage (vidéoprojecteurs, solutions de travail, imagerie médicale de radiographie et de chirurgie) a relevé ses attentes de croissance pour 2022 de +25% et dispose d’un excédent de trésorerie important (plus de 200m€) preuve de sa bonne gestion financière.

Ligne de mire

Avec une performance annualisée de +8,01% (au 24/11/2022) depuis l’origine, le fonds surperforme sa catégorie sur 1, 3 ou encore 5 ans. En effet, le positionnement actuel du fonds, avec un stock-picking de convictions, tout en étant diversifié tant sur le plan géographique (France, Allemagne, Italie, …) que sectoriel (industrie, consommation cyclique, IT, …), reflète une volonté de capter l’inflexion de marché. Pour se faire, QUADRIGE EUROPE MIDCAPS dispose d’une latitude lui permettant de saisir les opportunités par le biais d’une gestion active et non complaisante qui assume sa volatilité.

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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