Quelle est l’origine du fonds La Française Carbon Impact 2026 ?

Marie Lassegnore

Quand j’ai rejoint La Française en 2018, j’ai apporté mon expérience acquise auprès d’une société de gestion britannique orientée vers l’économie verte. À l’époque, les montants d’émissions vertes étaient minimes. Pour le Groupe La Française, acteur responsable et engagé depuis plus de 10 ans et pionnier dans le lancement de solutions d’investissement bas carbone, la ligne directrice était de faire diffuser ces objectifs Carbone dans le haut rendement et la dette subordonnée notamment.

Nous nous sommes interrogés sur la meilleure façon de participer, de façon pragmatique, à la mobilisation des capitaux vers les objectifs des Accords de Paris. Il fallait viser plus loin que la réduction de l’empreinte carbone, qui est une photographie de « pollution » à un instant donné mais ne donne pas d’indication sur la trajectoire de réduction des émanations nocives.

La piste des énergéticiens était trop étroite parce qu’il y avait très peu d’émissions à haut rendement réalisées par ce type d’entreprise. Il y avait en revanche beaucoup de cimentiers et de spécialistes de l’emballage par exemple. Nous avons donc monté une technologie en 2018 dédiée à l’investissement obligataire durable. Pour optimiser le profil rendement/risque, nous avons conçu un fonds investi à 30% en investment grade et 70% en haut rendement, en excluant les notations inférieures à « B ». Le fonds vient de fêter ses 3 ans puisqu’il a été lancé le 19 novembre 2019, et est venu compléter une gamme carbone développée par le groupe La Française depuis 2015.

 En quoi se distingue ce fonds ?

Marie Lassegnore

La Française Carbon Impact 2026 se distingue selon nous des autres fonds pour plusieurs raisons :

• La sélection des entreprises repose sur notre méthodologie d’analyse de trajectoire carbone développée par notre centre de recherche intégré, dédié à l’investissement durable (SIR) ; Notre processus vise ainsi à détecter les entreprises dont le profil combiné ESG, carbone et crédit a vocation à s’améliorer dans le temps.

• Son mix est plus défensif par rapport aux fonds à échéance similaire. C’est pour nous une force dans le contexte de marché 2022. L’opportunité d’investir de cette manière est intéressante parce que la sensibilité est courte et la convexité élevée. Il faudrait donc une dégradation fondamentale, bien supérieure au scenario le plus pessimiste de nos perspectives macroéconomiques, pour que l’investissement produise un TRI négatif in fine.

• La construction de portefeuille est également un atout par ses caractéristiques de diversification tant régionales que sectorielles.

• Le portefeuille compte 170 émissions, provenant de 139 émetteurs,

• Les devises sont intégralement couvertes du risque de change, soit l’équivalent de 30% du portefeuille en dollars américains et 6% en livres sterling.

• Le fonds comprend 26% d’émissions bancaires. Nous analysons les banques sous l’angle de leur activité de financement et prenons en compte leur modèle économique. Mais à données financières égales, nous préférerons une banque agricole, réputée plus proche des enjeux locaux et de développement durable, qu’une banque orientée vers la BFI.

In fine, La Française Carbon Impact 2026 offre un surcroît de rendement par rapport à son univers grâce à l’analyse financière et à l’apport des émissions subordonnées. Cela tient aussi de la fidélité des souscripteurs pendant la crise sanitaire qui a permis d’éviter la dégradation de la valeur liquidative. Cette stratégie à cheval sur l’univers investment grade et le haut rendement attire aussi les institutionnels.

 Que dire de votre style de gestion ?

Marie Lassegnore

Nous arbitrons les positions pour capter de meilleurs rendements offerts par le marché primaire ou par des écartements de spreads. Le positionnement défensif du fonds nous met structurellement à l’écart du haut rendement américain, très cyclique, et des émissions CCC ainsi que des émissions de refinancement du non coté.

Par ailleurs, investir dans des entreprises qui réorientent leurs activités pour relever les défis d'une économie à faible émission de carbone bien avant qu'elles n'accèdent au marché de la dette ESG permet aux investisseurs de bénéficier du renforcement de leur modèle économique (et de l'amélioration de leur profil de crédit sur le long terme). De plus, nous nous engageons à ce que l’empreinte carbone du fonds soit inférieure d’au moins 50% à celle d’un univers comparable (composé à 30% de l'indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate + 70% de l'indice ICE BofAML BB-B Global High Yield).

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