32% des encours décollectés depuis 2018...

… pour les petites et moyennes capitalisations. Mais les opportunités sont nombreuses et la sous pondération des SM caps chez les investisseurs est en général source de surperformance future.

Dernières actualités du fonds KIRAO SMALLCAPS

• Performance nette annualisée depuis création : +8,4% vs +4,4% pour son indicateur de référence (à fin novembre 2022),

• La démarche de labélisation ISR du fonds devrait aboutir au premier trimestre de 2023,

• 37 lignes en portefeuille,

• Capitalisation médiane d’1,5Md €,

• De fortes convictions dans 4 secteurs : entreprises de services numériques, industrie, distribution spécialisée, médias.

Quelques repères sur l’environnement de marché

• Si les petites et moyennes capitalisations ont largement surperformé depuis l’an 2000, les cinq dernières années affichent 38% de retard,

• Les fondamentaux n’ont pas changé (potentiel de croissance plus élevé, meilleure gouvernance des sociétés familiales, cibles d’OPA) et les multiples sont au plus bas (PE de 12,5x vs 14,4x en moyenne historique),

• 32% des encours décollectés depuis 2018. La pression vendeuse se retrouve dans les performances.

• Mais depuis 20 ans, Kirao a observé que les rebonds sont puissants après les crises (+75% en moyenne pour la CAC Small dans les deux ans qui suivent le plus bas).

Positionnement du fonds

• Des opportunités historiques : le fonds est pleinement investi à des niveaux de multiples largement dépréciés (9,6x vs 14,5x historiquement depuis avril 2015).

• Des opportunités exceptionnelles sur les cycliques de grandes qualités comme Bénéteau, De'Longhi ou Trigano ont permis à la société de gestion de les renforcer à bon compte. Une retombée positive de la hausse brutale des taux in fine.

• Certaines sociétés de croissance retrouvent leur place dans le portefeuille comme Nemetschek (logiciels) et Brunello Cucinelli (luxe).

• Le fonds continue de bénéficier d’OPA comme récemment avec Somfy.

• Le fonds surperforme largement son indice de référence dans la remontée récente tirée par Sopra Steria, M6 et Ceconomy.

Conclusion

• Les opportunités sont nombreuses après les exagérations de marché. Beaucoup de sociétés se retrouvent aux valorisations de 2008.

• Le portefeuille contient des réserves de surperformances soutenues par une valorisation moyenne du portefeuille à 8,5x l’Ebit 2023.

• La priorité de Kirao AM est de capter l’écart entre le cours et la valeur intrinsèque des entreprises en portefeuille.

• La sous pondération des SM caps chez les investisseurs est en général source de surperformance future. L’histoire des marchés est gorgée d’exemples en la matière. Il ne faudrait pas grand-chose pour que les SM caps reprennent des couleurs.

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