Les banques centrales à la manœuvre

• En dépit des menaces de récession mondiale, les resserrements monétaires devraient continuer, au moins au premier semestre. Le rythme de hausse devrait ralentir au deuxième semestre, faisant renaître les espoirs d’un pivot.

• L’hypothèse d’une détente des rendements obligataires dans les prochains mois soutiendrait certains pans de la cote dont les valeurs de croissance.

Pour les investisseurs, la stratégie de portage obligataire redevient pertinente.

Renversement de la stratégie Covid de la Chine

De façon inattendue, le gouvernement chinois a lancé le pays dans une politique d’immunité collective par la libre circulation du virus. Un grand risque politique et sanitaire qui soutient tout de même le thème de la réouverture et alimente l’espoir d’une plus forte croissance.

« Let it slow, let it slow » fredonne le patron de la Réserve Fédérale

La remontée généralisée des taux est le remède de cheval des banques centrales contre la reprise de l’inflation. Les premiers résultats sont probants :

• Les indicateurs composites avancés de l’OCDE de décembre montrent le ralentissement généralisé de la plupart des grandes économies mondiales. Nathalie Benatia nuance la qualité de cet indicateur qui comporte quelques imperfections.

• Les enquêtes d’activité américaines confirment le ralentissement voulu par les autorités monétaires aux États-Unis. Mais l’économie américaine résiste au quatrième trimestre. L’indicateur GDPnow calculé par la Fed d’Atlanta indique une croissance autour de 3-4% pour la fin de l’année. Ces données peuvent varier significativement notamment à l’aune de la tempête de décembre. 

• Le ralentissement chinois doit plus à la politique zéro Covid qu’à sa politique monétaire.

• L’économiste de la BNP Paribas AM note que l’ampleur du ralentissement en zone euro s’est réduite. La tendance reste négative cependant.

L’inflation se calme, mais elle reste élevée !

Le mois dernier, l’inflexion de l’indice des prix américain était plus nette qu’en Europe où la tendance est timide. A telle enseigne que la BCE a révisé ses prévisions d’inflation à la hausse pour 2023. La cible européenne de 2% d’inflation ne sera atteinte ni en 2023 ni en 2024.

La politique restrictive européenne devrait demeurer tant que la conviction n’est pas acquise à la BCE que le ressort inflationniste est arrêté. L’autorité monétaire européenne ne fait pas confiance aux prévisions pour définir sa politique monétaire. Seuls les résultats compteront !

Pour Nathalie Benatia, la Réserve Fédérale est fermement engagée contre l’inflation. L’état du marché du travail devrait guider ses décisions dans les prochains mois.

Consensus sur la récession aux États-Unis

• 70 % de probabilité d’une récession aux États-Unis en 2023, c’est le consensus des économistes des banques américaines.

• Chine : tous les indicateurs continuent de se dégrader (production industrielle ventes de détail, PMI manufacturier et des services). Les statistiques prochaines seront troublées par le nouvel an chinois qui se produit au moment de la nouvelle politique d’immunité collective contre le Covid.

Allocation neutre sur les actions

Obligations : Surpondéreration du crédit européen investment grade. L’année 2023 devrait être plus attractive mais volatile.

Actions : Sous-pondération en Europe, surpondération aux États-Unis et en Asie émergente. Surpondération des matières premières.

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