Avec près de 7,8 milliards € d’encours, ce fonds « dans le viseur » de Nortia fait figure de véritable mastodonte de la gestion d’actifs française...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

Trajectoire

Avec près de 7,8 milliards d’euros d’encours, CARMIGNAC PATRIMOINE fait figure de véritable mastodonte de la gestion d’actifs française. Doté d’une allocation flexible, ce fonds cherche à combiner un triple moteur de performance composé d'obligations internationales, d'actions et d'une stratégie sur les devises. Si l’année 2022 a été marquée par le retour d’une inflation élevée, les équipes de gestion de CARMIGNAC estiment que celle-ci et ses fluctuations devraient rester le sujet majeur des prochaines années pour l’économie, et les marchés financiers. La gestion tactique sera donc clé pour naviguer dans ce nouveau paradigme financier et tenter d’endiguer les variations de corrélation entre actions et obligations.

Impact

Pour Rose Ouahba, Keith Ney et David Older, 2023 devrait constituer une année de récession mondiale, avec des opportunités d'investissement naissant de la désynchronisation entre les trois plus grands blocs économiques que sont les États-Unis, la zone euro et la Chine. Afin de les saisir, les gérants de Carmignac Patrimoine sont convaincus qu’il sera une nouvelle fois nécessaire de faire preuve de flexibilité et de sélectivité, à l’image de 2022.

En effet, ce pilotage actif de l’allocation s’est illustré l’année dernière à travers une gestion dynamique du niveau des expositions aux actions, au crédit ainsi que de la sensibilité au taux d’intérêt, ce qui a permis au fonds de rebondir en deuxième partie d’année face à son indicateur de référence.

Principal pan du portefeuille, la poche actions, 41,30% (au 31/12/2022) de l’actif net, révèle un positionnement globalement prudent. Le fonds dispose d’un biais sur des entreprises avec un profil de croissance séculaire, qui prennent part à un changement structurel global, tout en portant une attention particulière sur les valorisations. Dès lors, des secteurs défensifs tels que la santé (9,60%) ou la consommation (10,80%) sont privilégiés. En parallèle, l’exposition aux valeurs technologiques à forte valorisation a été réduite au cours de l’année.

Au sein de ce secteur, certaines entreprises font figure d’exception, à l’instar de MICROSOFT (1,50%), l’une des principales positions en portefeuille. La valeur américaine bénéficie à la fois d’un modèle d’entreprise résilient et d’une valorisation raisonnable. Plus globalement, le fonds cherche à se positionner davantage sur des entreprises financièrement saines, résistantes à l’inflation et doté d’un pricing power élevé. Le secteur du luxe en bénéficie, à l’image d’HERMES (2,1%), qui figure également parmi nos principales positions. En outre, l’entreprise devrait bénéficier de la réouverture de l’économie chinoise, et du fait qu’elle contrôle l’ensemble de sa chaîne de production lui permettant une bonne maitrise de ses coûts. Sur le secteur de la santé, diverses prises de bénéfices ont été opérées au cours des dernières semaines. Les principaux titres restent NOVO NORDISK (1,6%) et ELI LILLY (1,2%). Ces deux géants sont les leaders mondiaux dans les traitements contre le diabète et disposent également de tests prometteurs dans la lutte contre l’obésité.

A date, la poche obligataire représente 43,2% (au 31/12/2022) du portefeuille dont 26,2% est investi en crédit. L’exposition nette au crédit a été gérée activement en 2022 afin de traverser la tempête sur la classe d’actifs, avec notamment une utilisation de couvertures sur indices crédit. 

Les gérants ont désormais levé l’ensemble des protections sur les marchés du crédit dans la mesure où les rendements affichés par certains segments et émetteurs sont en ligne avec la performance que l’on peut attendre des marchés d’actions sur le long terme, pour un risque moins élevé. 

Enfin, sur la poche devises, si le dollar a été privilégié sur la majeure partie de l’année, le fonds a augmenté son exposition à l’euro au cours des dernières semaines. La persistance de l’inflation en zone euro associée à la résilience de son économie, notamment grâce à un hiver moins froid, devrait conduire la Banque Centrale Européenne à maintenir une politique relativement plus restrictive que son homologue américain.

En termes de performances, sur 2022, CARMIGNAC PATRIMOINE ressort en ligne avec sa catégorie Quantalys : -9,39% vs -10,37% (au 31/12/2022), dans un contexte de marché marqué par une forte corrélation entre les différentes classes d’actifs. 

Ligne de mire

Le positionnement actuel, avec 13,50% de liquidités, reflète un potentiel de redéploiement important qui peut permettre à l’équipe de gestion de saisir les opportunités.

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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