CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7696.27 -0.75% +4.28%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 37.31%
Jupiter Financial Innovation 13.90%
Aperture European Innovation 13.53%
Digital Stars Europe 13.09%
Sienna Actions Bas Carbone 10.48%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 9.32%
R-co Thematic Real Estate 9.27%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 8.99%
AXA Aedificandi 8.99%
Auris Gravity US Equity Fund 8.96%
Piquemal Houghton Global Equities 7.95%
Athymis Industrie 4.0 6.08%
HMG Globetrotter 4.02%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 3.75%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 3.23%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.96%
Sycomore Sustainable Tech 2.75%
GIS Sycomore Ageing Population 2.71%
Square Megatrends Champions 2.21%
DNCA Invest Beyond Semperosa 1.60%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 1.17%
Pictet - Digital 1.01%
MS INVF Global Opportunity 0.99%
Mandarine Global Transition -0.36%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.46%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -0.55%
Fidelity Global Technology -0.85%
JPMorgan Funds - Global Dividend -1.14%
VIA Smart Equity World -1.58%
Thematics Water -2.38%
Sienna Actions Internationales -2.46%
Franklin Technology Fund -2.63%
Candriam Equities L Oncology -2.67%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -2.79%
CPR Invest Climate Action -2.87%
Groupama Global Active Equity -2.92%
Pictet - Security -2.95%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -3.13%
ODDO BHF Artificial Intelligence -3.18%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -3.23%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -3.24%
Thematics AI and Robotics -3.34%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -3.36%
JPMorgan Funds - US Technology -3.59%
Eurizon Fund Equity Innovation -3.90%
Russell Inv. World Equity Fund -3.93%
Tocqueville Global Tech ISR -3.98%
Mirova Global Sustainable Equity -4.00%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -4.11%
Covéa Ruptures -4.45%
Groupama Global Disruption -4.81%
Thematics Meta -4.88%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -5.08%
Ofi Invest Grandes Marques -5.38%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -5.59%
ODDO BHF Global Equity Stars -5.61%
Covéa Actions Monde -5.75%
EdR Fund US Value -5.77%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -5.81%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -5.89%
MS INVF Global Brands -6.16%
Franklin U.S. Opportunities Fund -7.10%
Athymis Millennial -7.80%
JPMorgan Funds - America Equity -8.56%
Claresco USA -8.83%
BNP Paribas US Small Cap -8.89%
CPR Global Disruptive Opportunities -9.64%
AXA WF Robotech -9.91%
Franklin India Fund -9.94%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -10.78%
EdR Fund Healthcare -11.11%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

La fin du désamour pour cette classe d'actifs ?

 

 

Quelle est votre analyse du segment des small et midcaps en ce début d’année 2023 ?

 

Mathilde Guillemot-Costes et Julien Goujon : Les 5 dernières années auront été marquées par une baisse de -10.7% du CAC Small face à une hausse de +21.9% pour le CAC 40 hors dividendes réinvestis (source : Bloomberg). Cette sous-performance a été très marquée en 2022, puisqu’entre le 7 juillet et fin décembre, le CAC 40 progressait de +11.8%, quand le CAC Mid 60 n’enregistrait qu’une hausse de +3.4% et le CAC Small une baisse de -2.0%. Sur l’année entière, le CAC Small a accusé une baisse de -19.9%, contre -5.7% pour le CAC 40.

 

Ce désamour des investisseurs pour les petites et moyennes capitalisations s’explique largement par leur aversion au risque dans un contexte macro-économique et géopolitique marqué par l’effet cumulatif de la hausse des taux d’intérêt, de l’inflation, et les conséquences anticipées de l’enlisement du conflit russo-ukrainien sur les performances ou la solvabilité des entreprises. Ainsi, entre 2018 et 2022, la décollecte des fonds mid&small Europe s’est élevée à plus de 7 milliards d’euros (source Portzamparc) et les encours des fonds mid&small France et Europe ne sont plus que de 15.6 milliards d’euros au 6 janvier 2023.

 

Pourquoi revenir sur les small et mid caps en 2023 ?

 

Mathilde Guillemot-Costes et Julien Goujon : Ce segment d’investissement reste attractif pour les investisseurs car les qualités intrinsèques des entreprises perdurent et nous constatons que cet univers d’investissement a plutôt bien résisté. Pour 2023, la croissance des bénéfices par action du Stoxx Small est en effet attendue à +8.9% (source FactSet, Goldman Sachs) quand celle du Stoxx Large est négative à -0.7% et est de seulement +0.5% pour l’EuroStoxx50. La croissance attendue des bénéfices conjuguée à la faible valorisation des petites et moyennes entreprises contribuent à leur regain d’attractivité.

 

Elles présentent en outre des facteurs de surperformance et des atouts structurels face aux grandes capitalisations : la taille, leur permettant des opportunités de croissance plus importantes ; le positionnement de marché - souvent sur des niches -, marqué par une agilité et un dynamisme propres aux petites et moyennes entreprises ; des opportunités d’opérations financières, telles que des fusions ou acquisitions selon l’appréciation de leurs résultats ainsi qu’une réactivité stratégique et commerciale et une prudence financière confortée par un actionnariat généralement historiquement stable.

 

Quels sont les atouts de Dorval Manageurs Small Cap Euro ?

 

Mathilde Guillemot-Costes et Julien Goujon : Créé en 2014, Dorval Manageurs Small Cap Euro est l’un des rares fonds du marché à être éligible aux dispositifs PEA et PEA PME depuis sa création et labellisé ISR depuis 2020 et Relance depuis janvier 2021.

 
En tant qu’analystes financiers et co-gérants du fonds depuis sa création, nous avons toujours privilégié une approche dite GARP (Growth At a Reasonable Price, croissance à prix raisonnable) de sélection de valeurs, combinant la croissance à un bon prix afin de capter la croissance des sociétés ainsi que l’appréciation des multiples de valorisation. Autre pilier historique de notre stratégie d’investissement, l’analyse de la Gouvernance, grâce une méthodologie de notation propriétaire - DRIVERS -, qui nous permet notamment d’identifier des sociétés gérées par des manageurs ayant des qualités de développeur et de gestionnaire. Afin de répondre aux besoins de nos clients, aspirant à investir dans des produits socialement responsables, durables, respectueux de la planète et devenus des investisseurs engagés, notre process d’investissement a été renforcé par l’analyse des piliers E (Environnement) et S (Social) des sociétés

 

Nous investissons majoritairement dans des sociétés de moins de 5 000 salariés dont le chiffre d’affaires est inférieur à 1.5 milliards d’euros. Au-delà de l’enveloppe fiscale du PEA et du PEA-PME, avantageuse (selon la fiscalité en vigueur) pour les épargnants dans une optique de placement de moyen-long terme, les investisseurs ont l’opportunité, grâce au label Relance, à travers le fonds Dorval Manageurs Small Cap Euro, de participer à la relance économique en investissant dans de petites entreprises implantées en France qui constituent 70% de notre portefeuille, le solde étant investi en zone euro (Allemagne, Italie). Au 30 décembre 2022, la croissance des bénéfices dans notre fonds est attendue à +23%, pour un ratio PER de 13.9x, et un rendement de 2.7%.

 

Quelles sont vos principales convictions ?

 

Mathilde Guillemot-Costes et Julien Goujon : Le choix de nos thématiques d’investissement résulte d’un filtrage « top-down » de données conjoncturelles, structurelles et sectorielles et une allocation d’actifs « bottom-up » dans le but de constituer un portefeuille d’environ 50 lignes. Nous nous attachons à construire un portefeuille diversifié en veillant à la gestion du risque de liquidité, inhérent à la classe d’actifs des petites capitalisations. Nos convictions portent principalement sur les secteurs de la technologie, l’industrie et la transition énergétique.

 

  • Le secteur de la technologie, terre d’innovation, qui constitue 32% du portefeuille, recèle de vraies pépites selon nous. La France est riche d’un tissu d’ESN (Entreprise de Services du Numérique), telles que les services informatiques externalisés, logiciels, conseil en informatique, transformation digitale ou cybersécurité. De « petites » sociétés qui accompagnent les grands groupes bancaires ou aéronautiques, développent également des logiciels. En portefeuille, nous détenons par exemple Aubay, Assystem et Visiativ. Des sociétés en croissance, dirigées par leurs fondateurs - des Bâtisseurs qui constituent 50% du portefeuille -, qui sont en situation de trésorerie positive et réalisent des acquisitions, démontrant un double levier de croissance : organique et externe et qui peuvent aussi faire l’objet d’OPA. Au sein des semi-conducteurs, nous retenons aussi Soitec, leader des produits des matériaux semi-conducteurs.

  • Le secteur de l’industrie comporte des acteurs de niche disposant de technologies différenciantes et/ou émergentes, et affichant une valorisation attractive à l’instar de Chargeurs ou encore Deutz (Allemagne).

  • Quant au secteur de la transition énergétique et/ou environnementale, nous retenons des valeurs telles que Carbios, Waga energy, Derichebourg, Séché environnement, Mersen.

 

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ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 41.55%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 37.11%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 32.94%
Tailor Actions Avenir ISR 24.74%
VALBOA Engagement ISR 23.79%
Quadrige France Smallcaps 23.64%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 20.69%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 19.28%
Uzès WWW Perf 17.90%
Covéa Perspectives Entreprises 17.72%
Groupama Opportunities Europe 17.69%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.43%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 15.23%
Richelieu Family 13.38%
Europe Income Family 13.36%
Mandarine Premium Europe 13.28%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 12.77%
EdR SICAV Tricolore Convictions 11.48%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.33%
Ecofi Smart Transition 10.97%
Mandarine Europe Microcap 10.93%
Lazard Small Caps France 10.74%
Gay-Lussac Microcaps Europe 10.29%
HMG Découvertes 9.56%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.12%
Mandarine Unique 7.47%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 7.36%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.20%
Fidelity Europe 6.81%
Mirova Europe Environmental Equity 6.39%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.12%
Dorval Drivers Europe 6.06%
ADS Venn Collective Alpha Europe 5.54%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.33%
Norden SRI 4.12%
Eiffel Nova Europe ISR 2.25%
VEGA France Opportunités ISR 1.84%
Tocqueville Croissance Euro ISR 1.84%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance 1.67%
Echiquier Positive Impact Europe 0.72%
VEGA Europe Convictions ISR 0.22%
DNCA Invest SRI Norden Europe -0.75%
CPR Croissance Dynamique -2.33%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -4.23%
ADS Venn Collective Alpha US -9.30%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 21.65%
IVO Global High Yield 4.41%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 4.13%
Carmignac Portfolio Credit 4.11%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 4.05%
Income Euro Sélection 3.92%
Omnibond 3.39%
Jupiter Dynamic Bond 3.12%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 2.98%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 2.98%
Axiom Short Duration Bond 2.94%
La Française Credit Innovation 2.90%
DNCA Invest Credit Conviction 2.90%
Tikehau European High Yield 2.85%
IVO EM Corporate Debt UCITS 2.74%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 2.70%
Schelcher Global Yield 2028 2.68%
Tikehau 2029 2.66%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 2.66%
Ostrum SRI Crossover 2.63%
R-co Conviction Credit Euro 2.54%
Ofi Invest Alpha Yield 2.49%
Auris Investment Grade 2.45%
Ofi Invest High Yield 2029 2.34%
Tailor Crédit Rendement Cible 2.28%
Alken Fund Income Opportunities 2.26%
Tikehau 2027 2.21%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 2.17%
La Française Rendement Global 2028 2.13%
Auris Euro Rendement 2.10%
Tailor Credit 2028 2.06%
Mandarine Credit Opportunities 2.03%
M All Weather Bonds 1.84%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.71%
Eiffel Rendement 2028 1.52%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 1.26%
EdR Fund Bond Allocation 1.19%
Epsilon Euro Bond 1.17%
Lazard Credit Opportunities 0.93%
Sanso Short Duration 0.88%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.40%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -4.34%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.63%
Amundi Cash USD -10.12%