📜 TAM, T4M, TMO et TME, bientôt le retour d’un vocabulaire oublié ?

Si on devait retenir un seul enseignement de l’année 2022, ce serait le suivant :

« Avec le retour de l’inflation, tout change »

Le régime des taux d’intérêts est entré dans une nouvelle ère. A la réflexion, pas tout à fait. Cette ère est nouvelle pour ceux et celles qui n’ont pas connu l’époque des taux à la hausse entre 1970 et 1982. Le rendement de l’emprunt d’Etat français est passé de 8,5% en 1970 à 16% en 1982 (l’emprunt d’Etat « Fabius » fut émis à 16% en 1982, sous le patronage du ministre des finances éponyme…).

Pendant des années, une grande partie du gisement obligataire français, public ou privé, était indexée sur des taux variables :

• T4M = taux moyen du marché monétaire sur un mois

• TAM = taux de rendement mensuel d'un placement renouvelable au taux T4M, en capitalisant les intérêts

• TME = taux moyen de rendement sur le marché secondaire des emprunts d'États à taux fixes et sur une durée supérieure à 7 ans. Il était publié chaque mois par la Caisse des dépôts et Consignations

Un seul indice de taux variable a résisté, il est toujours publié par le Trésor Public. C’est le TMO = Taux moyen de rendement des obligations des sociétés privées émises au cours du semestre précédent.

Cette époque des taux variables était révolue pour tout le monde. On dirait qu’elle revient...

🧲 G Fund High Yield Maturity 3 : Un fonds obligataire à échéance pour capter la hausse des taux

Les taux directeurs des banques centrales vont encore monter. Même quand les autorités monétaires feront une pause, le retour à la détente ne se produira pas dans la foulée. Surtout, l’inflation devrait rester au moins à 3%-4%. Dans pareil environnement, il faut des rémunérations supérieures pour attirer les épargnants. Que faire quand les taux montent ? Investir à taux variables.

C’est en réfléchissant à une solution pour Groupama, la maison mère de Groupama AM, que Xavier Hoche, patron de la gestion, a trouvé avec son équipe une solution pour se parer des hausses des taux :

• ➡️ Investir dans la dette à haut rendement et swapper la performance contre Ester + 300/400 pbs (marge variable, donnée à titre indicatif).

• ➡️ Viser une note de crédit moyenne du portefeuille à BB.

• ➡️ Sélectionner les émetteurs qui sont dans les secteurs économiques ciblés par le plan de relance européen, afin de réduire les risques de défauts éventuels.

• ➡️ Capter un rendement indexé sur l’Ester (le taux €STR, calculé par la BCE, a remplacé l'Eonia en janvier 2022. Actuellement autour de 1,90%).

⏳ Dix années d’expérience dans les fonds à échéance

Groupama AM a une expertise des fonds crédit que le groupe a utilisé pour des besoins internes de la maison mère depuis de nombreuses années. La SGP profite de l’expertise de Xavier Hoche qui fut à l’origine des premiers fonds à échéance chez Oddo BHF lorsque celui-ci les lança en 2008-2009 pour profiter de la forte hausse des rendements HY. Il a ensuite créé AltaRocca qui était une SGP, abritée par Primonial, spécialisée dans les taux d’intérêts, les produits complexes et hybrides. Il a finalement revendu sa société lors du rapprochement de La Financière de l’Echiquier avec Primonial.

Dans l’équipe taux de Groupama AM, on compte trois gérants et un analyste dédié à la stratégie haut rendement. Elle s’appuie sur onze analystes financiers et extra-financiers dédiés à la gestion.

🌐 Macro : trois convictions centrales dont une seule est consensuelle

• La récession devrait se produire vers la fin de l’année 2023, une idée consensuelle.

• Les plans de soutien permettront d’en sortir assez rapidement.

• L’inflation ne retournera pas à 2%. Elle devrait se stabiliser autour de 3-4%.

  • Les grandes transitions sont inflationnistes par l’effet des plans d’investissements massifs qui les accompagnent (ex : plan de relance européen Next Generation EU),

  • L’inflation salariale est en train de s’installer autour de 3-4%.

🎬 Le scenario du haut rendement chez Groupama AM

• Les taux de défaut vont rester faibles car la sortie de la récession sera rapide,

• Les plans de relance vont favoriser l’autonomie stratégique. Il faut se positionner sur ces secteurs soutenus par la relance européenne.

📚 Règles principales de l’investissement

• Diversifier avec un portefeuille investi auprès de 60-70 émetteurs

• Sélectionner les émetteurs juridiquement domiciliés dans l’Union européenne avec un actionnariat contrôlé au sein d’un membre du G7

• 70% au moins investis dans les secteurs qui participent à l’autonomie stratégique : agroalimentaire, santé, défense, énergie, matières premières, finance, technologie, et industrie au sens large.

🤔 Pourquoi investir sur G Fund High Yield Maturity 3 ?

• Investir dans le marché obligataire à haut rendement avec une visibilité à cinq ans

• Bénéficier des hausses de taux non anticipées

• Orienter les capitaux vers les sociétés européennes cotées qui bénéficient des priorités européennes en matière d'autonomie stratégique

Xavier Hoche préconise de détenir le fonds jusqu’à échéance. Cela devrait permettre à l’investisseur de capter le potentiel du portefeuille et de faire fi des baisses de VL qui pourraient se produire lors de tensions sur les spreads de l’obligataire à haut rendement.

Pour en savoir plus sur les fonds Groupama AM, cliquez ici.

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