Présentez-nous votre société de gestion…

Matthieu Bordeaux-Groult

ROCE Capital, c’est l’association de Michael Niedzielski (ex Fidelity Investments & T Rowe Price à Boston puis à Londres) et moi-même (ex vendeur actions chez Exane BNP Paribas à New-York puis à Londres).

Nous avons commencé à travailler ensemble en 2008 quand Michael travaillait chez Fidelity à Boston en tant qu’analyste financier sur les actions européennes et moi vendeur chez Exane à New York sur ce même segment. Nous avons alors développé une relation professionnelle de confiance et rapidement évoqué la possibilité d’un jour monter notre propre société de gestion. Après presque 10 années de réflexion, nous avons finalement lancé ce projet en 2020.

Notre société de gestion est 100% indépendante. Elle est basée à Paris et notre SICAV est domiciliée en France. Nous nous sommes lancés en septembre 2020 avec €22 millions d’encours grâce au soutien de 3 familles industrielles françaises qui se sont engagées avec nous sur le long-terme et nous apportent une sérénité quant à la stabilité de notre passif.

Décrivez-vous nous vos principes de gestion en quelques mots…

Michael Niedzielski

Notre stratégie est simple, fondamentale, long terme et bottom-up.

Nous investissons dans des sociétés qui génèrent un retour sur capitaux employés (ROCE) supérieur à celui du marché. Nous nous servons de ce ratio comme proxy pour évaluer la qualité d’une société. Nous avons également des critères de valorisation strictes. Notre portefeuille est aujourd’hui 10% moins cher que les multiples du marché pour une meilleure qualité sans pour autant prendre de risques de bilan car nous évitons les sociétés ayant des ratios d’endettement agressifs. L’objectif principal est donc des retours sur capitaux employés élevés, des niveaux de valorisation attractifs et peu ou pas de risque bilantiel. La croissance est pour nous la cerise sur le gâteau, à condition que celle-ci soit profitable. Nous évitons les valeurs de croissance extrêmes, souvent trop chères selon nous.

ROCE Fund est toujours investi à plus de 95% car nos clients nous payent pour être exposés aux actions européennes et non pas pour conserver leur cash. Nous avons un biais conjoncturel et structurel sur la France (actuellement 39% du fonds) car il y a aujourd’hui en France plus d’opportunités répondant à nos critères (ROCE élevé et valorisation basse) que dans la plupart des autres pays Européens. Notre fonds est multi caps avec cependant un biais pour les mid caps. Notre capitalisation médiane ressort à €4 milliards. Ces valeurs de taille moyenne sont souvent moins bien couvertes par les analystes, plus faciles à analyser que les très grandes entreprises, qui peuvent vite devenir des usines à gaz pour les analystes financiers. Par ailleurs les échanges avec le management sont généralement plus productifs. De manière structurelle, nous aimons bien ce terrain de chasse.

Pour quels résultats ?

Michael Niedzielski

Nous sommes en hausse de 45% depuis notre lancement (28 septembre 2020) et 15% depuis le début de l’année après frais de gestion. Nous nous comparons également à 80 autres fonds actions long only d’actions européennes.

Depuis notre lancement, nous battons 86% de nos pairs et 95% depuis le début de l’année.

Presque 3 ans après votre démarrage, où en êtes-vous et quelles sont vos ambitions ?

Matthieu Bordeaux-Groult

Jusqu’à maintenant nous nous sommes développés principalement sur les family offices et les multigestions / gestion privées. Nous avons également bénéficié du soutien de 2i Sélection, un fonds révélateur de nouveaux talents détenu par Meeschaert Asset Management.

Nous gérons aujourd’hui €75 millions avec un passif bien diversifié. Nous sommes optimistes car nos investisseurs sont satisfaits de la performance et de la relative bonne tenue du fonds dans une année 2022 difficile. Nombreux d’entre eux ont réinvesti dans le fonds depuis notre lancement.

Nous avons la volonté de se faire un nom autour de ce fonds et de cette stratégie.

Notre objectif principal est de dépasser la barre des 100m€ d’encours avant septembre prochain, pour nos 3 ans, et de nous développer par la suite auprès de clients institutionnels et privés pour lesquels cette taille critique est essentielle. A plus long-terme, nous avons la volonté d’inscrire ROCE Capital dans le paysage des sociétés de gestion indépendantes françaises de renom à travers la stratégie d’investissement que nous développons.

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