Au second tour des élections législatives françaises, le choix s'est porté sur la paralysie politique ou sur un gouvernement dirigé par l'extrême droite. Un pacte de coordination entre le centre et la gauche a été formé pour réduire les chances de ce dernier. On peut dire que ce pacte a été couronné de succès, mais le résultat ressemble à un cas classique de conséquences involontaires, où la gauche a obtenu plus de sièges que prévu.

Le second tour a donné un résultat qui va à l'encontre des attentes, aucun parti n'obtenant la majorité et nous entrons dans une période de querelles politiques pour la formation d'un gouvernement de coalition. Il semble très probable que l'alliance de gauche (Nouveau Front Populaire : 182 sièges) sera au premier plan des négociations, aux côtés du centre (Alliance Ensemble : 168 sièges). Les résultats étonnamment médiocres de l'extrême droite (Rassemblement national : 143 sièges) l'empêcheront probablement de jouer un rôle de premier plan dans ces discussions.

Qu'est-ce que cela signifie pour l'orientation politique ? La clé de l'orientation politique probable sera la composition du gouvernement de coalition final. En gros, il y a deux résultats possibles. La première est une sorte de "grande" coalition dirigée par le centre, avec des représentants de la gauche et de la droite. Cette issue serait considérée comme favorable aux marchés.

La deuxième issue potentielle est une coalition formée autour du nouveau front populaire. Cette solution serait considérée comme moins favorable au marché, mais l'équilibre des pouvoirs au sein du nouveau front populaire serait un facteur crucial. Enfin, si les querelles politiques aboutissent à une impasse totale, une sorte de gouvernement technocratique serait l'issue probable. Cette issue serait bénigne pour les marchés. Plus la coalition sera à gauche, plus les marchés s'inquiéteront d'une augmentation potentielle des dépenses publiques, d'un éventuel revirement de la réforme des retraites, du gel des prix, de l'augmentation des salaires de l'État et d'une détérioration des relations avec l'UE. Comme nous le savons, la France a déjà un ratio dette/PIB supérieur à 100 %, de sorte que toute augmentation nette des dépenses publiques ferait l'objet d'une attention particulière.

À long terme, les événements de ces dernières semaines sont problématiques du point de vue de l'UE. Une UE forte a besoin d'une France forte presque autant que d'une Allemagne forte. La situation politique devenant moins claire dans les deux pays, le projet européen aura besoin d'un nouvel élan. En tant que bureau, l'opinion générale était de réduire l'exposition aux actifs français lorsque le président Macron a annoncé son élection surprise, reflétant la montée de l'incertitude. L'élection française approchant de son terme, le consensus s'oriente davantage vers l'identification d'opportunités d'investissement. Cependant, notre parti pris pour les entreprises pertinentes à l'échelle mondiale, plutôt que pour celles qui sont davantage axées sur le marché intérieur, restera une caractéristique de notre réflexion.