CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6435.94 -2.04% +16.04%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Ginjer Actifs 360 18.56%
IDE Dynamic World Flexible 13.84%
R-co Conviction Club 12.73%
First Eagle Amundi International Fund 12.30%
Mansartis Investissements ISR 12.26%
DNCA Evolutif 10.94%
BGF ESG Multi-Asset 10.87%
ACATIS GANÉ Value Event 10.23%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced 10.13%
Tailor Global Selection ISR 10.12%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable 9.72%
Dorval Convictions 9.68%
Invest Latitude Equilibre 8.95%
Ecofi Agir Pour Le Climat 8.76%
VEGA Patrimoine ISR 8.69%
OFI RS MultiTrack 8.14%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe 8.07%
R-co Valor 8.04%
Ethna-Dynamisch 7.92%
Nordea 1 - Stable Return 7.53%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return 7.19%
Dorval Global Convictions 7.03%
Ruffer Total Return International 6.94%
JPMorgan Global Income 6.91%
Moneta Long Short 6.77%
Clartan Valeurs 6.57%
Russell MAGS 6.53%
Amilton Solution 6.08%
AXA WF Optimal Income 5.97%
Lombard Odier Funds-All Roads 5.91%
Lazard Patrimoine SRI 5.82%
Eurose 5.47%
LFIS Vision UCITS Perspective Strategy 5.38%
R-co Valor Balanced 5.06%
Echiquier Allocation Flexible 5.04%
Sycomore Allocation Patrimoine 4.93%
Sanso Convictions ESG 4.92%
Echiquier ARTY SRI 4.85%
Sycomore Next Generation 4.78%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) 4.76%
CPR Croissance Réactive 4.75%
ODDO BHF Polaris Moderate 4.61%
Trusteam ROC Flex 4.36%
Tailor Allocation Defensive 4.33%
Auris Diversified Beta 4.27%
VEGA Euro Rendement ISR 4.17%
Sextant Grand Large 4.05%
Richelieu Harmonies 4.04%
AXA WF Global Optimal Income 4.01%
SLF (F) Multi Asset Moderate 4.00%
M&G (Lux) Dynamic Allocation 3.93%
Tikehau International Cross Assets 3.86%
Fidelity Patrimoine 3.84%
Clartan Evolution 3.74%
JPM Global Macro Opportunities 3.73%
Fidelity Global Multi Asset Income Fund 3.51%
Invest Latitude Patrimoine 3.26%
Dorval Global Convictions Patrimoine 2.52%
Jupiter Flexible Income 2.32%
GF Fidélité 2.17%
Carmignac Patrimoine 1.82%
Ethna-Aktiv 1.76%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 0.91%
Covéa Flexible ISR 0.46%
Schelcher Multi Asset 0.08%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -0.26%
Vivienne Ouessant -1.62%
OPCVM Actions Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
BNP Paribas Aqua 29.36%
Franklin Technology 28.03%
Richelieu America 27.57%
EdR Fund US Value 27.12%
Thematics Water 26.92%
Pictet Water 26.79%
Thematics AI and Robotics 26.78%
MS INVF Europe Opportunity 26.15%
Pictet Security 24.79%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 24.00%
OFI Invest US Equity 23.53%
Fidelity Sustainable Water & Waste 23.33%
Franklin US Opportunities 22.97%
Aviva Grandes Marques ISR 22.67%
Wise World ISR 22.30%
Mandarine Global Microcap 22.21%
Russell Investments World Equity Fund 21.62%
EdR Fund Big Data 21.39%
Mirova Global Sustainable Equity 21.16%
CM-AM Pierre 20.89%
Thematics Meta 20.86%
BNP Paribas Climate Impact 20.23%
Jupiter Global Ecology Growth 20.12%
Thematics Safety 20.08%
GIS SRI Ageing Population 19.54%
Mandarine Global Transition 19.53%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 19.44%
EdR Fund Healthcare 18.97%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities 18.82%
AXA Europe Small Cap 18.63%
Lombard Odier Funds-Golden Age 18.09%
BNY Mellon Mobility Innovation Fund 17.55%
MainFirst Global Equities Fund 17.32%
Threadneedle (Lux) American Fund 16.72%
AXA WF Framlington Robotech 16.63%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund 16.52%
Fidelity World 16.44%
CPR Silver Age 15.92%
Athymis Millennial 15.64%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 15.08%
Pictet Global Megatrend Selection 14.95%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 14.89%
Valeur Intrinsèque 14.80%
DNCA Invest Beyond Semperosa 14.79%
M&G (Lux) Positive Impact Fund 14.72%
JPM Emerging Markets Small Cap 14.67%
AXA WF Framlington Digital Economy 14.17%
CM-AM Global Leaders 14.00%
BGF Sustainable Energy 13.20%
BNP Paribas Health Care Innovators 12.97%
JPMorgan Global Healthcare 12.78%
Fourpoints Thematic Selection 11.70%
Echiquier Artificial Intelligence 11.67%
Lombard Odier Funds-World Brands 11.19%
Pictet-Clean Energy 11.04%
Comgest Monde 10.85%
Pictet Digital 10.08%
CPR Global Disruptive Opportunities 9.98%
BGF World Technology 9.90%
DNCA Invest Beyond Global Leaders 9.35%
Thematics Subscription Economy 9.29%
Covéa Actions Europe Opportunités 8.85%
Carmignac Investissement 8.32%
MS INVF Global Insight Fund 7.35%
Echiquier World Equity Growth 7.26%
GemEquity 5.84%
WCM Global Emerging Markets Equity 4.41%
Pictet Biotech 3.40%
Candriam Equities L Oncology Impact 3.10%
Echiquier World Next Leaders 3.00%
M Climate Solutions -1.95%
Russell Investments China Equity -2.86%
Templeton Asian Growth -2.89%
BNP Paribas Energy Transition -3.90%
CM-AM Global Gold -11.51%
BNP Paribas Funds China Equity -12.27%
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H2O AM : Performances très négatives sur la journée du Brexit...

Les conséquences d’un Brexit par H2O...

 

 

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Le choc d'aujourd'hui n'est pas d’ordre financier mais politique.

 

Le Royaume-Uni entre dans une ère d’incertitude extrême, accompagnée d'une bataille acharnée au sein d'un parti conservateur divisé, et d'un éventuel référendum en Écosse ou en Irlande du Nord.


A ce titre, il ne devrait pas entraîner une chute des bourses internationales de l'ampleur de celle de la faillite de Lehman Bros., alors provoquée par des pertes colossales sur le marché du crédit et par le débouclage forcé d’un endettement massif.

 

Les banques centrales, Banque d’Angleterre et BCE en tête, peuvent aujourd’hui intervenir d’autant plus efficacement que les actifs qu’elles soutiennent sont relativement peu détenus dans le marché.

 

La résistance relative des obligations gouvernementales italiennes ce matin en est la preuve.

 

La situation est en cela très différente des crises de 2008 ou 2011, auxquelles le marché n'était clairement pas préparé.

 

Le choc d'aujourd'hui va entraîner une réévaluation progressive des primes de risque au Royaume-Uni et en Europe.

 

  • Les conséquences d'une sortie du Royaume-Uni sont sans aucun doute très négatives pour son économie. La chute de 10% de la livre lors de la session asiatique de ce matin présage d'une dépréciation continue du sterling, ce qui va devenir rapidement très pénalisant pour les besoins de financement de l’important déficit courant du RU. La baisse du pouvoir d'achat, la contraction des importations, le report des investissements directs étrangers (IDE), et la perte de confiance des entreprises et des ménages devraient mécaniquement plonger le pays en récession dès 2017 ;
  • Bien que légèrement négatif pour la croissance de la zone euro à court terme, le Brexit devrait s'avérer positif pour l'Europe. La sortie du Royaume-Uni du marché unique devrait entraîner la relocalisation d'une partie des IDE accumulés au cours de ces dernières décennies vers l'Europe. Le Brexit est un choc négatif asymétrique pour le Royaume-Uni, un choc-miroir positif pour l'Europe continentale, et négligeable pour le monde ;
  • Le mécanisme de transmission du Brexit aux marchés financiers passe par l'Europe et la réévaluation de la prime de risque politique de la région. Il existe deux canaux de transmission: le marché de la dette souveraine européenne et notamment périphérique d’une part, le marché des actions d’autre part. Le programme en cours d’assouplissement monétaire mené par la BCE limite la contagion aux périphériques, tandis que la performance des valeurs financières de la zone euro au cours des prochaines semaines devrait donner une bonne indication sur le risque de contagion globale.

 

Nous pensons que les méfaits du choc d’aujourd’hui devraient s’avérer durables pour le Royaume-Uni et transitoires pour l’Europe.

 

Après la baisse initiale et simultanée des prix des actifs de chaque côté de la Manche, les marchés européens devraient rebondir et surperformer ceux du Royaume-Uni, entre autres, grâce au soutien de la BCE.

 

 

Notre gestion de la crise

 

Les positions stratégiques de l’équipe restent inchangées.

 

La violence du mouvement d’aversion au risque d’aujourd’hui n’a pas permis à l’équipe de réduire les risques ni de couper certaines positions sans compromettre l’équilibre des risques des portefeuilles et entraver leur potentiel de performance.

 

Comme évoqué dans notre note du 20 juin dernier, quelques stratégies de couverture avaient été mises en place dans l’éventualité où le Royaume-Uni voterait sa sortie de l’UE : vente de GBP, vente de FTSE (pour les fonds exposés aux marchés d’actions), renforcement de la position acheteuse de duration italienne, et de la position acheteuse de dollar US.

 

Ces dernières n’ont cependant pas permis d’absorber le choc.


A 16h00 (heure de Londres), les marchés reprenaient un peu de hauteur et une partie des pertes étaient effacées.


Cependant, l’ensemble de nos fonds affichent des performances très négatives sur la journée.

 

 

  • Les principales contributions à cette sous-performance sont :

 

Sur le front des obligations souveraines

 

  • Les stratégies vendeuse de sensibilité sur le 10 ans US et d’aplatissement de la courbe américaine dégagent des pertes ; les obligations américaines de courtes maturités bénéficient en effet de leur statut de valeur-refuge et surperforment largement. Après être passé sous la barre des 1% ce matin (comme le 11 février dernier), le rendement à 5 ans rebondit à 1,08% ;
  • Contribution négative de l’exposition aux obligations souveraines périphériques européennes : l’écart de taux d’intérêt à 10 ans entre les emprunts d’état italiens et allemands clôture à 160 points de base après avoir atteint 190 pdb dans la matinée. Malgré un léger rebond en fin de session, le Portugal et la Grèce pâtissent le plus du mouvement d’aversion au risque.

 

Coté devises : contribution positive

 

  • Contribution positive de la stratégie acheteuse de dollar US; comme attendu, le dollar index (+2,5%) remplit sa fonction protectrice en période de turbulence sur les marchés. Le billet vert s’apprécie de +2,4% face à l’euro, de +1,53% face au franc suisse, et de +1,4% face au dollar canadien. A noter que l’équipe a renforcé la position acheteuse de USD/CHF dans la matinée dans la foulée de l’intervention de la SNB ;
  • Contribution négative des stratégies FX du G10, principalement due au rebond du JPY et au repli des devises pétrolières (NOK) et émergentes (MXN). La position acheteuse d’EUR/GBP génère des gains. La livre sterling est soumise à d’énormes pressions vendeuses, compte-tenu des défis qui se profilent, à savoir une potentielle récession, un éventuel assouplissement quantitatif, et le retournement des flux d’IDE. L’équipe a renforcé cette position en début de session aujourd’hui.

 

En relatif, les portefeuilles exposés aux marchés d’actions souffrent beaucoup plus

 

  • La position acheteuse d’Eurostoxx 50 (-7,5%) face au FTSE 100 (dont la baisse est contenue par l’effondrement du GBP), et au S&P 500 (-2,3%) ;
  • La position acheteuse de bancaires européennes qui plonge de -16% et revient sur ses plus bas niveaux de la crise souveraine européenne de 2012.


Source : H2O AM

 

Pour info :

 

  • Risque 2 : H2O Adagio : - 3,49% YTD et + 5,87% en 2015
  • Risque 3H2O Moderato : - 11,31% YTD et + 14,72% en 2015
  • Risque 5H2O Multibonds : - 12,92% YTD et + 30,95% en 2015
  • Risque 6H2O Multistratégies : - 25,68% YTD et + 33,28% en 2015

 

Pour en savoir plus sur les fonds H2O, cliquez ici


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 41.85%
Uzès WWW Perf 34.38%
DNCA Invest SRI Norden Europe 33.95%
Groupama Avenir Euro 33.34%
ODDO BHF Active Small Cap 28.57%
G Fund - Avenir Small Cap 28.50%
Mandarine Europe Microcap 26.72%
Indépendance et Expansion France Small 26.32%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 25.54%
Erasmus Small Cap Euro 24.47%
Candriam EQ L Europe Innovation 23.74%
Mandarine Active 23.51%
Lazard Small Caps France 22.94%
Sycomore Sélection Midcap 22.70%
Quadrige Rendement France Midcaps 21.63%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities 20.90%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 20.75%
Sextant PME 20.40%
Amilton Premium Europe 20.12%
Tailor Actions Avenir ISR 19.69%
Pluvalca Health Opportunities 19.66%
Echiquier Value Euro 18.88%
R-co Thematic Silver Plus 18.78%
EdR SICAV Tricolore Rendement 18.42%
FCP Mon PEA 18.37%
Flornoy Valeurs Familiales 18.06%
Erasmus Mid Cap Euro 17.99%
C-Quadrat Europe Multicap 17.99%
Mandarine Unique 17.69%
Quadrator SRI 17.51%
Generali France Future Leaders 17.36%
BDL Convictions 17.14%
Fidelity Europe 16.80%
Sycomore Francecap 16.77%
Norden SRI 16.55%
COGEFI Prospective 16.36%
Portzamparc Europe PME ISR 16.18%
Moneta Multi Caps 16.09%
Pluvalca Sustainable Opportunities 16.03%
VEGA Europe Convictions ISR 15.89%
MainFirst Germany Fund 15.89%
Athymis Millennial Europe 15.82%
Tocqueville Small Cap Euro ISR 15.82%
Gay-Lussac Green Impact 15.76%
VEGA France Opportunités ISR 15.22%
Richelieu Family Small Cap 15.08%
CPR Croissance Dynamique 15.00%
Sycomore Eco Solutions 14.85%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 14.66%
Mirova Europe Environmental Equity 14.13%
Sycomore Happy @ Work 13.98%
Dorval Manageurs Europe 13.64%
OFI RS Equity Climate Change 13.46%
Tocqueville Megatrends ISR 13.30%
Otea Actions Europe 12.77%
ODDO BHF Avenir Europe 12.43%
Montségur Croissance 12.42%
Echiquier Positive Impact Europe 12.23%
Amplegest Pricing Power 12.17%
AXA IM Euro Sélection 12.09%
La Française Actions France PME 11.83%
Dorval Manageurs 10.93%
Dorval Manageurs Smid cap Euro 10.76%
Kirao Multicaps 10.71%
Pluvalca Disruptive Opportunities 10.21%
Montségur Dividendes 10.12%
Richelieu CityZen 8.08%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global 3.77%
M Global Convertibles -0.02%
Schelcher Convertible Global World -1.44%