CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6647.31 -0.2% -7.07%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
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BDL Rempart 13.83%
Ruffer Total Return International 3.95%
H2O Moderato 2.86%
Lazard Patrimoine SRI 2.00%
First Eagle Amundi International Fund -1.62%
M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund -2.09%
Moneta Long Short -2.53%
Eurose -2.66%
MAM Solution -3.96%
CPR Croissance Réactive -4.05%
Dorval Global Convictions Patrimoine -4.12%
Clartan Valeurs -4.69%
GF Ambition Solidaire -4.83%
Tailor Allocation Defensive -5.05%
Sextant Grand Large -5.28%
Auris Diversified Beta -5.45%
Ethna-Aktiv -5.94%
Dorval Convictions -6.22%
Ginjer Actifs 360 -7.16%
Dorval Global Convictions -7.20%
Echiquier Allocation Flexible -7.65%
R-co Conviction Club -7.66%
R-co Valor -7.85%
Nordea 1 - Stable Return -8.04%
Trusteam ROC Flex -8.27%
Vivienne Ouessant -8.36%
Threadneedle (Lux) Euro Dynamic Real Return -8.46%
Echiquier ARTY SRI -8.47%
Tikehau International Cross Assets -8.66%
Carmignac Patrimoine -9.32%
Richelieu Harmonies ESG -9.80%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced -9.88%
ACATIS Value Event -9.89%
Sycomore Next Generation -10.18%
R-co Valor Balanced -10.23%
VEGA Patrimoine ISR -10.54%
VEGA Euro Rendement ISR -10.58%
IDE Dynamic World Flexible -10.87%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) -10.96%
BGF ESG Multi-Asset -10.97%
Ethna-Dynamisch -10.99%
VEGA Modéré Durable -11.88%
JPM Global Macro Opportunities -12.07%
Gay-Lussac Europe Flex -12.08%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund -12.39%
Invest Latitude Patrimoine -12.42%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe -12.82%
Russell Inv. MAGS -12.83%
Tailor Global Selection ISR -12.93%
DNCA Evolutif -13.34%
JPMorgan Global Income -13.40%
Ecofi Agir Pour Le Climat -14.01%
OFI RS MultiTrack -14.43%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable -15.06%
AXA WF Global Optimal Income -16.42%
Jupiter Global Ecology Diversified -16.83%
Mansartis Investissements ISR -19.36%
Invest Latitude Equilibre -19.75%
OPCVM Actions Perf. YTD
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EdR Fund US Value 14.66%
Piquemal Houghton Global Equities 7.56%
SLF (LUX) Equity ESG Global High Dividend 2.51%
EdR Fund Healthcare 0.34%
JPMorgan Global Healthcare 0.27%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -0.16%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund -0.53%
Templeton Global Climate Change Fund -5.14%
CM-AM Global Gold -5.27%
M&G (Lux) Global Themes Fund -5.64%
Valeur Intrinsèque -5.71%
EdR Fund Big Data -8.40%
Russell Inv. World Equity Fund -8.49%
CPR Invest - Food For Generations -8.94%
BNP Paribas Funds Smart Food -9.08%
MS INVF Global Brands -10.42%
ODDO BHF Future of Food -10.45%
Sanso Smart Climate -10.58%
Candriam Equities L Oncology Impact -11.04%
Mirova Global Environmental Equity -11.64%
Echiquier World Equity Growth -11.95%
M&G (Lux) Positive Impact Fund -11.98%
ODDO BHF Green Planet -12.47%
GIS SRI Ageing Population -12.59%
Thematics Water -12.99%
M Climate Solutions -13.02%
CPR Silver Age -13.08%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global -13.32%
Ofi Invest ISR Grandes Marques -13.44%
Fourpoints Thematic Selection -13.56%
Aperture European Innovation -13.64%
BNP Paribas Aqua -14.46%
Fidelity Global Technology -14.53%
Pictet Water -14.70%
Mandarine Global Microcap -15.32%
G Fund World (R) Evolutions -15.34%
Jupiter Global Ecology Growth -15.38%
Templeton Asian Growth Fund -15.93%
Carmignac Investissement -15.99%
Pictet-Clean Energy -16.10%
Mandarine Global Transition -16.17%
DNCA Invest Beyond Semperosa -16.18%
Pictet - Global Environmental Opportunities -16.27%
Mirova Global Sustainable Equity -16.39%
Comgest Monde -17.03%
Richelieu America ESG -17.18%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -17.81%
CM-AM Global Leaders -18.26%
Pictet Global Megatrend Selection -18.68%
BGF Sustainable Energy -18.82%
BNP Paribas Climate Impact -19.09%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities -19.39%
Thematics Subscription Economy -20.28%
Candriam EQ L Europe Innovation -20.29%
Loomis Sayles U.S. Growth -20.43%
Fidelity Sustainable Water & Waste -20.97%
Threadneedle (Lux) American Fund -21.67%
Thematics Meta -21.73%
OFI Invest US Equity -21.95%
AXA WF ACT Social Progress -21.95%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -22.37%
JPM China A-Share Opportunities -22.96%
Russell Inv. China Equity -23.01%
GemEquity -23.50%
Thematics AI and Robotics -24.11%
BNP Paribas Funds China Equity -24.66%
Athymis Millennial -24.73%
Pictet Security -25.78%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund -25.91%
Digital Stars Europe -26.24%
DNCA Invest Beyond Global Leaders -26.38%
MainFirst Global Equities Fund -26.40%
AXA WF Framlington Robotech -27.56%
Thematics Safety -28.32%
Franklin U.S. Opportunities Fund -29.71%
BNP Paribas Energy Transition -30.44%
Berenberg European Focus -30.75%
Pictet Digital -30.88%
AXA Aedificandi -32.19%
Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio -32.71%
CPR Global Disruptive Opportunities -34.02%
MS INVF Global Opportunity -36.85%
Franklin Technology Fund -38.02%
CM-AM Pierre -41.47%
AXA WF Framlington Digital Economy -41.73%
BGF World Technology -42.86%
Echiquier World Next Leaders -44.75%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund -48.17%
Echiquier Artificial Intelligence -51.86%
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Problème des produits structurés dans les contrats d’assurance-vie : un expert donne son avis…

Franck Magne, spécialiste des produits structurés depuis de nombreuses années pour un grand groupe bancaire, est aujourd’hui à  la tête d’Eavest, cabinet de conseil indépendant spécialisé dans la construction, le suivi et l’analyse de produits structurés

 

http://files.h24finance.com/jpeg/Franck%20Magne.jpg

 

 

Mail envoyé par Franck Magne à  ses partenaires :

 

Commentaires sur les produits structurés, le référencement en assurance-vie et les récents articles de presse…

 

Suite aux différents articles de presse relayant – mal – la décision de la Cour d’Appel de Paris du 21 juin, vous trouverez ci-dessous nos commentaires et explications.

 

En espérant que cela éclaire votre analyse sur la situation.

 

« Fin des produits structurés dans l’assurance-vie ! » a récemment titré un journaliste suite à  la décision de Cour d’Appel de Paris du 21 juin.

 

Ah ? Quels produits structurés ? Sous quel format ? Dans quelle assurance-vie ?

 

Le journaliste fait le jeu de l’avocat qui fait le jeu du sensationnel pour vendre.

 

Il semblerait que l’avocat attaquant GENERALI pour le compte d’un épargnant a bien orchestré sa communication suite à  une décision de la Cour d’Appel de Paris du 21 juin.

 

Ses déclarations viennent attiser un sujet récurrent concernant les produits structurés.

 

 

  • Quelle est la décision de la cour d’appel du 21 juin ?

 

L’assureur GENERALI a été condamné à  rembourser à  un souscripteur les pertes de son contrat d’assurance-vie liées à  un investissement sur un produit structuré entre 2006 et 2012.

 

La formule du produit structuré n’est pas en question.

 

Il a respecté à  la lettre le fonctionnement qui était décrit dans son prospectus et dans la brochure commerciale.

 

Non, l’avocat de l’épargnant a attaqué GENERALI sur un vice de forme.

 

Le « format » du produit structuré ne correspondrait pas à  ce qu’autorise le code général des assurances comme actif éligible à  un contrat d’assurance-vie.

 

Ce format qu’a validé toutes les banques émettrices de produit structuré dans le monde, ce format qui a été validé par toutes les compagnies d’assurance-vie françaises et luxembourgeoise, ce format bien connu de l’AMF et de l’ACPR.

 

Aujourd’hui, 90% des produits structurés lancés sur le marché français ont un format EMTN.

 

 

  • Mais qu’est-ce qu’un EMTN ?

 

C’est un acronyme anglais pour Euro Medium Term Note, donc un Titre de Créance en EURO présentant une maturité moyen terme.

 

Ce Titre de Créance est donc assimilé à  un produit de dette émis par un établissement bancaire.

 

Le pendant français des EMTNs est le BMTN ou Bon à  Moyen Terme Négociable.

 

 

  • Différencier le contenu et le contenant !

 

Le nom « produits structurés » ne désigne pas le format du produit mais plutôt son contenu.

 

En effet, un produit structuré peut avoir plusieurs formats de contenant.

 

Il peut être commercialisé sous un format FCP (Fond Commun de Placement).

 

Grace à  cette enveloppe fonds, il pourra être dans certaines versions éligible au PEA.

 

Aujourd’hui, seuls les réseaux bancaires français lancent leurs produit structurés sous un format fonds.


En 2016, et depuis plus de 10 ans, les produits structurés sont maintenant émis en format EMTN sur tous les marchés.

 

Les institutionnels, les banques privées, les asset managers : tous les acteurs financiers utilisent ce format d’émission.

 

Et il est utilisé en Europe, en Asie et aux Etats-Unis.

 

Pourquoi ? Il est souple.

 

Une banque peut construire, émettre et mettre sur le marché à  disposition de ses clients un EMTN en 15 jours.

 

Il est encadré, réglementé et protège l’investisseur.

 

Les banques ont rédigé des programmes d’émission d’EMTNs et ont demandé aux régulateurs de le valider pour obtenir dans certain cas un passeport européen.

 

Dans 90% des cas, l’entité de la banque qui émet cet EMTN fait partie de l’Espace Economique Européen.

 

Le porteur d’EMTN est un créancier obligataire senior sur la banque émettrice.

 

Il est protégé au même titre que n’importe quel acheteur d’obligation corporate.

 

L’EMTN peut donc être assimilé à  une obligation négociée de gré à  gré, à  conditions de remboursement et durée de vie variables.

 

 

  • Placement Privé ou Appel Public à  l’Epargne

 

L’EMTN, comme l’obligation, peut être émis en Placement Privé ou faire l’objet d’un Appel Public à  l’Epargne en France ou à  l’étranger.

 

Contrairement à  ce qui vient récemment d’être écrit dans un grand quotidien français, même s’ils ont cotés à  Luxembourg, les EMTNs peuvent être « encadrés » par l’Autorité des Marchés Financiers.

 

Pour exemple, tous les produits structurés émis en format EMTN et référencés chez AXA Thema font l’objet d’un Appel Public à  l’Epargne.

 

 

  • Pourquoi parler de « complexe » ?

 

Il est souvent fait référence au terme « complexe » dans la presse lorsqu’il s’agit de produits structurés.

 

Le terme n’est pas choisi au hasard.

 

L’AMF a qualifié les produits structurés de « produits complexes ».

 

Mais depuis 2008, si le produit structuré contient moins de 3 mécanismes, il pourra faire l’objet d’un Appel Public à  l’Epargne visé par l’AMF.

 

Contrairement à  certaines déclarations relayées par la presse, les produits structurés sont de moins en moins complexes.

 

Déjà , de quels produits structurés parlent-ils ? De quelle famille de produit structuré ? De quel produit structuré en particulier ?

 

Enfin, il s’agirait dêtre cohérent.

 

Si un simple Autocall sur Euro Stoxx 50 est complexe, que penser de certains fonds dits patrimoniaux ou à  risque dit modéré très largement souscrits par les clients patrimoniaux français et qui jouent les devises émergentes ou mettent en place des stratégies optionnelles multi dimensionnelles ?

 

Qui caractériserait ces fonds de « complexe » ?

 


  • Le risque et les produits structurés

 

Après le caractère « complexe », le risque.

 

Alors quel risque pour un produit structuré ?

 

Il est utile de préciser que la gestion du risque est au cœur de la construction d’un produit structuré.

 

Le mécanisme de protection en capital en cas de baisse de l’indice de référence est pour nous le principal avantage d’un produit structuré.


Aujourd’hui, aucun autre actif financier ne permet contractuellement de protéger le capital investi en cas de baisse des marchés.

 

Les OPCVMs ne peuvent que promettre d’essayer de protéger le capital, ils ont une obligation de moyen pas de résultats.

 

Enfin, les produits structurés bien construits permettent de diviser par 3 la volatilité de leur indice de référence.

 

Ainsi, dans des conditions normales de marché, un produit structuré type Autocall sur l’Euro Stoxx 50 ne baissera que de 0,30% lorsque l’Euro Stoxx 50 baissera de 1,00%.

 

Ainsi n’est pas risqué celui que l’on croit.

 

 

  • Ne pas faire l’amalgame

 

Revenons sur le produit en cause dans la décision de la Cour d’Appel du 21 juin.

 

« Optimiz Presto 2 » a été commercialisé en 2006.

 

Il fait partie des produits commercialisés avant la crise de 2008 et par conséquent avant le durcissement de ton de l’AMF et de l’ACPR.


Parce que la crise de 2008 a bien créé un avant et un après dans la distribution de produits structurés en France.

 

A partir de 2008, l’AMF et l’ACPR ont exigé plus de transparence et de simplicité pour les produits structurés.

 

Aujourd’hui, un produit qui présenterait les mécanismes de « Optimiz Presto 2 » ne pourrait plus faire l’objet d’un Appel Public à  l’Epargne et ne serait plus référencé dans un contrat d’assurance-vie français.

 

Un seul sous-jacent, 3 mécanismes de fonctionnement, des protections en capital très fortes sont les points communs de 90% de produits structurés commercialisés en France.

 

Egalement, les assureurs ont exigé des banques émettrices un engagement à  fournir une liquidité sur les produits référencés dans leur contrat d’assurance-vie et ce quel que soit l’environnement de marchés.

 

Cet engagement, matérialisé par une « Lettre de Liquidité », est toujours présent, enrichi et précisé.

 

 

  • Poids des produits structurés dans un portefeuille client en France

 

Même si le poids des produits structurés a tendance à  augmenter ces dernières années avec la baisse du fonds euro et une augmentation de la volatilité du marché action, seulement 10% des actifs financiers chez les CGPs ou Banques Privées sont investis en produits structurés.

 

Et non 40% comme l’affirme un cabinet de conseil dans la presse ces derniers jours.


Oui, les assureurs encouragent les clients à  sortir du fonds euro mais il est faux de dire qu’ils présentent les produits structurés comme une alternative au fonds euro.


Ce discours a probablement été tenu par certains dans les années 2000 mais le régulateur a tellement communiqué depuis devant les banques et les assureurs que ce discours a disparu.

 

S’il était nécessaire de le rajouter, les avenants rédigés par les compagnies d’assurance-vie qu’un épargnant remplit pour souscrire à  un produit structuré comporte un nouvel espace.

 

L’épargnant doit recopier dans cet espace un texte qui précise que l’intégralité de son capital peut être perdu en cas de très forte baisse des marchés.

 

Après cette précaution prise au moment de la souscription, comment un assureur pourrait proposer un produit structuré comme une alternative à  du fonds euro ?

 

 

  • Des produits « extrêmement lucratifs » pour les banques et les assureurs ?

 

Oui ! Avant !

 

Aujourd’hui, une salle de marché gagne entre 0,20% et 1,00% sur le nominal émis d’un produit structuré.

 

Cette rémunération est bien entendu prise au départ du produit structuré.

 

Si le produit dure 10 ans, la banque aura gagné au maximum 0,10% par an.

 

Nous sommes bien loin des frais de gestion annuels de certains OPCVMs.

 

Pourquoi ? La standardisation des profils des produits structurés et la généralisation des indices actions comme sous-jacent ont très sensiblement tiré les marges vers le bas depuis 2008.


Egalement, de nouveaux acteurs entrants tel que Credit Suisse en 2009 sont venus challenger les acteurs historiques tels que SG ou BNP.

 

Un assureur qui référence un nouveau produit structuré dans ses contrats gagnera au mieux 0,50% lors de la mise en place du produit.

 

Puis 0,30% maximum tous les ans.

 

 

  • Conclusion

 

Nul doute que les banques et les assureurs vont réagir à  la décision de la Cour d’Appel.

 

Déjà  AXA a annoncé suspendre le référencement de nouveaux produits structurés pour prendre le temps de voir comment intégrer cette décision de justice.

 

Nous pensons qu’une réponse pragmatique devrait être apportée pour continuer de proposer des produits structurés aux épargnants français dans l’assurance-vie.

 

En effet, comme les actions, les obligations ou les OPCVMs, le produit – bien – structuré a toute sa place dans une allocation d’actifs équilibrée.

 

 

Franck Magne, Founding Partner d’Eavest


Pour en savoir plus sur ce spécialiste des produits structurés, cliquez ici


OPCVM PEA Perf. YTD
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Centifolia -1.05%
Echiquier Value Euro -1.44%
Axiom European Banks Equity -1.62%
Quadrige France Smallcaps -4.91%
Tocqueville Value Europe ISR -5.52%
Dorval Manageurs -5.64%
BDL Convictions -5.74%
Dorval Manageurs Europe -6.20%
Moneta Multi Caps -6.92%
R-co Conviction Equity Value Euro -7.62%
EdR SICAV Tricolore Rendement -8.52%
Tocqueville France ISR -9.58%
Montségur Dividendes -10.21%
Sycomore Francecap -10.51%
CPR Croissance Dynamique -10.61%
Indépendance et Expansion Europe Small -11.15%
Indépendance et Expansion France Small -11.25%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity -12.40%
Generali France Future Leaders -12.73%
Montségur Croissance -13.58%
MAM Premium Europe -13.89%
Lazard Small Caps France -13.96%
VEGA France Opportunités ISR -14.32%
Sycomore Europe Eco Solutions -14.38%
Sextant PME -15.27%
Fidelity Europe -15.78%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe -16.38%
Threadneedle (Lux) Pan European ESG Equities -16.83%
C-Quadrat Europe Smallcap -16.92%
Sycomore Europe Happy @ Work -17.45%
R-co Thematic Silver Plus -18.04%
Clartan Ethos ESG Europe Small & Mid Cap -18.34%
Norden SRI -18.47%
Auris - Evolution Europe ISR -18.50%
OFI RS Equity Climate Change -18.60%
Mirova Europe Environmental Equity -18.93%
Tailor Actions Avenir ISR -19.11%
Gay-Lussac Green Impact -19.22%
Sycomore Sélection Midcap -19.50%
La Française Actions France PME -19.56%
Echiquier Positive Impact Europe -19.71%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -19.83%
Mandarine Social Leaders -19.84%
FCP Mon PEA -20.14%
Pluvalca Sustainable Opportunities -20.59%
Richelieu Family Small Cap -21.40%
LFR Euro Développement Durable ISR -21.52%
Athymis Trendsetters Europe -21.99%
Quadrator SRI -22.11%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe -22.55%
AXA IM Euro Sélection -22.73%
Erasmus Mid Cap Euro -22.91%
Mandarine Europe Microcap -23.16%
Erasmus Small Cap Euro -23.96%
Eiffel Nova Europe ISR -24.89%
Mandarine Unique -24.93%
MainFirst Germany Fund -26.56%
Amplegest Pricing Power -26.96%
Uzès WWW Perf -30.14%
DNCA Invest SRI Norden Europe -30.86%
COGEFI Prospective -31.06%
Groupama Avenir Euro -33.37%
Pluvalca Disruptive Opportunities -33.75%
Pluvalca Health Opportunities -34.17%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe -36.28%
G Fund - Avenir Small Cap -38.98%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
M Global Convertibles SRI -13.84%
Lazard Convertible Global -15.29%