En apparence, rien n’a changé sur les marchés depuis le début de l’année : les indices boursiers restent à leurs plus hauts historiques aux Etats-Unis et à des niveaux toujours élevés en Europe.

La volatilité des marchés est également toujours aussi faible : l’indice VIX qui mesure la volatilité du S&P500 est proche de ses plus bas historiques, Wall Street enchaînant les séances calmes depuis deux mois. Depuis plus de 40 séances, le S&P clôture toujours sur une variation inférieure à 1% par rapport à son niveau de la veille.

Pourtant, les discours des économistes et stratégistes commencent à évoluer. Le discours « croissance, inflation, actions » reste d’actualité, mais les plus avisés s’interrogent davantage. Parmi eux, Philippe Ithurbide, chef économiste d’Amundi, se montre assez prudent dans son analyse de la conjoncture économique des prochains mois, tout en restant opportuniste à court terme.

6 phrases à retenir sur l’économie et les marchés actions

• Aux Etats-Unis, « Miser sur une extension du cycle actuel est raisonnable à ce stade (…) mais nous ne devrions pas pour autant assister à un nouveau - et plus solide - cycle de croissance » à moyen-long terme.

• « L’auto-centrisme économique n’augure rien de bon en matière de relations internationales et de croissance mondiale ».

• « Le débat sur le protectionnisme a également de quoi sérieusement inquiéter. L’histoire est remplie d’épisodes de ce genre qui n’incitent pas à l’optimisme en matière d’expansion économique ».

• On assiste également depuis peu à « une nouveauté depuis de nombreuses années : des tensions fortes entre la Fed et l’Administration en place (…), ce qui ajoutera de la volatilité sur les marchés ».

• « Le contexte géopolitique mondial, les tensions diplomatiques entre les États-Unis et certains grands pays (Chine et tête) et le contexte politique en Europe justifient quelques mesures de protection ».

• « Malgré tout, le contexte est redevenu favorable au marché d’actions, notamment sur les thèmes "domestiques" américains (Small caps – Mid caps, demande interne et secteurs cycliques). Nous avons cependant réduit ces expositions au bénéfice du marché européen, qui nous paraît prometteur et surtout moins risqué en termes de valorisation ».

6 phrases à retenir sur les taux

• « [Concernant] les obligations d’entreprises, nos portefeuilles sont surpondérés en cette classe d’actifs, aussi bien aux États-Unis qu’en Europe ».

• « Les taux américains ne monteront pas de façon durable ».

• De même, « Il ne faut pas s’attendre à une forte remontée des taux longs en Europe et ce d’autant plus que la BCE continue d’acheter bien plus que les émissions nettes de la zone euro ».

• « La fin du QE de la BCE signifierait cependant une forte remontée des taux 10 ans allemands (+150pb pour être en ligne avec leur valeur d’équilibre) et des taux des pays périphériques (entre 250pb et 350pb selon les pays), autant dire une crise sur l‘obligataire ».

• En Europe, dans les prochains mois, il ne faut « pas s’attendre à une forte remontée des taux longs allemands, mais miser sur un écartement durable des spreads de crédit souverains, compte tenu du contexte politique ».

• « La Fed ne sera pas agressive dans ses hausses de taux (…). Nous attendons deux hausses des taux en 2017 ».

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