Anton Brender et Florence Pisani de Candriam AM ont fait le point sur la macroéconomie et les perspectives économiques et financières...

Selon les prévisions du FMI, le niveau d’activité 2020 à l’échelle mondiale sera en dessous de celui de 2019, avant de repasser au-dessus en 2021. Cependant, pour les économies avancées, les prévisions sont plus pessimistes : même en 2021, le niveau d’activité ne devrait pas rattraper celui de 2019. 

Chine

La Chine devrait être une des seules économies à avoir une croissance positive en 2020 (+2%). La forte chute du PIB pendant la crise s’est accompagnée d’une forte chute de la consommation et de l’investissement des entreprises. À l’inverse, les taux d’épargne ont fortement augmenté. La production industrielle a ensuite très rapidement rebondi avec la sortie des mesures de confinement. La consommation reprend de manière plus progressive. 

États-Unis

La crise y a commencé plus tard. Comme pour la Chine, on a constaté une forte chute de l’activité (T1) dû à une baisse de la consommation et de l’investissement. Là aussi, le taux d’épargne a explosé (+35% en avril). Selon Anton Brender, ceci est la résultante de l’augmentation des transferts reçus par les ménages américains, même si la masse salariale a fortement baissé. 

Scénario de Candriam AM

• Pour l’économiste, la reprise de l’activité aux USA sera lente pour atteindre -5% du niveau de référence d’ici la fin de l’année et un taux de chômage aux alentours de 10%. Ce scénario semble pessimiste au vu de la reprise de l’emploi (+2,5 millions en mai). Pour Anton Brender, il faut faire attention à ne pas être sur-optimiste. En effet, l’évolution du chômage est de nature particulière : c’est la première fois lors d’une crise que celui-ci est temporaire (80%). L’emploi va donc rapidement repartir, mais « les choses ne sont pas terminées ». 

• La reprise est due aux mesures de soutien mises en place, en particulier au Paycheck Protection Program ($600 milliards d’aide aux PME) qui donne une très forte incitation à l’emploi. Les secteurs les plus touchés par la crise sont en effet composés en majorité de petites entreprises.

• Comparée à la crise de 2008, en moyenne, les entreprises américaines avaient des bilans solides avec beaucoup de cash et nettement moins de prêts bancaires. La part des titres de dette dans les bilans avait augmenté. Or, c’est aujourd’hui sur les marchés obligataires que la présence de la FED est la plus marquée.

• Candriam estime au total une perte de 10 points de PIB. Les pertes de salaires ont été globalement compensées par les mesures de soutien. En revanche, les pertes de résultat d’exploitation ne l’ont pas été. Un autre problème concerne la reprise de l’investissement des entreprises américaines qui pourrait être trop lent.

Zone Euro

L’élément principal à retenir est que le choc est asymétrique.

La contraction de l’activité a été globalement forte (-15%), mais plus dans certains pays (Espagne, Italie, France) que dans d’autres (Allemagne). De même, le redémarrage se fait de manière différente entre les pays avec un retard de l’Italie/Espagne où le choc devrait être plus fort. 

Scénario de Candriam AM

• Pour Florence Pisani, la contraction devrait être de -8% avant de retrouver le niveau d’activité pré-crise en fin d’année 2021. Les mesures prises par les gouvernements ont permis de compenser les pertes de revenus des ménages à hauteur de 75%. En revanche, comme aux États-Unis, ce n’est pas le cas pour les résultats d’exploitation des entreprises. Le risque est donc là aussi d’avoir un niveau d’investissement durablement déprimé. 

• Du côté de la BCE, tout est mis en place pour calmer les tensions qui arriveraient sur les spread souverains (Programme APT augmenté, Programme PEPP). Les mesures prises par la banque centrale représentent (pour 2020 uniquement) des achats de 7,4 points de PIB. Cela devrait suffire pour couvrir les pays les moins touchés.

• D’autres programmes (SURE, MES) devraient permettre de couvrir les émissions nettes dont l’Espagne/Italie auraient eu besoin. Enfin, le plan de la Commission Européenne est ambitieux, mais ne devrait pas voir le jour avant 2021.

• En résumé, les mesures prises au sein de la Zone Euro par les gouvernements, la BCE et les institutions européennes sont largement positives. Cependant, des problèmes de soutenabilité de la dette sont possibles (Italie). 

Pour en savoir plus sur les fonds Candriam France, cliquez ici.

Copyright H24 Finance. Tous droits réservés.