Hervé Thiard, Directeur Général de Pictet Asset Management France, a invité Kiran Nandra-Koehrer, spécialiste produits seniors dans l’équipe Actions Emergentes de Pictet AM, à commenter le bilan 2020 et le positionnement du fonds Pictet-Greater China.

Aucun doute sur l’ouverture internationale de Pictet AM : comme elle l’a souligné, Kiran Nandra-Koehrer est une indienne qui présente en français la gestion actions chinoises pour le compte d’un gérant suisse !

4,6 milliards $, 23 personnes, 15 nationalités et 13 langues

Les pays émergents sont gérés chez Pictet depuis 1989 avec aujourd’hui 7 stratégies disponibles dont Pictet-Greater China qui pèse 580 M$ d’encours.

Pourquoi les actions chinoises ont-elles surperformé les autres marchés ?

La Chine a bénéficié d’une excellente conjonction :

• Le rétablissement économique bien au-delà de l’énorme trou d’air provoqué par le Covid, et

• La bonne gestion de la crise sanitaire par les autorités.

Cela peut-il durer ?

La Chine offre stabilité et diversification

L’économie américaine est la seule à présenter les mêmes caractéristiques.

De l’autre côté du spectre de l’investissement « prudent », celui qui se loge dans les économies les plus diversifiées, se trouvent la Russie, le Proche-Orient et les pays émergents d’Amérique latine.

De 12% en 2010 à 6% en 2021 : l’économie chinoise a gagné en maturité, elle affiche moins de croissance qu’avant mais elle est plus mûre. Le poids de son économie ne cesse de grandir dans le monde et son impact sur la composition du PNB mondial est devenu déterminant.

Quel profil de croissance de la Chine à l’avenir ?

Dans l’empire du milieu se trouve la seule grande économie mondiale à clôturer l’année 2020 dans le vert, avec en sus une prévision autour de 8% (le chiffre magique des chinois !) pour 2021.

80% : le poids de l’Asie hors Japon dans la croissance mondiale

L’émergence des actions A, dont seuls 20% entrent actuellement dans la composition du MSCI EM, soient 5% de cet indice, verra son poids porté à 20% du MSCI EM dans quelques années. Le potentiel de ce marché, encore largement détenu par des investisseurs domestiques, est très élevé. Kiran Nandra-Koehrer n’a pas manqué de rappeler le scepticisme qui dominait dans les marchés occidentaux sur la viabilité du système chinois menacé d’un effondrement pour cause de surendettement.

La répartition sectorielle du MSCI Golden Dragon reflète en tout cas la marche forcée de cette région du monde vers la nouvelle économie au détriment des secteurs industriels et des services publics.

On connait les capitalisations ahurissantes des leaders technologiques américains. Connaissez-vous Meituan Dianping ? Initialement spécialisée dans la vente en ligne groupée, dans la même veine que Groupon, la société s'est ensuite diversifiée dans la livraison et la réservation liée à la restauration. Elle capitalise 165 milliards $…

Le PEG très attractif du MSCI China…

• L’indice MSCI China traite à 15x alors que la croissance bénéficiaire est attendue à 25%, bien au-delà de celle du S&P500, du MSCI AC Asie hors Japon et du MSCI EM. L’indice chinois MSCI serait donc value !

• La signature en 2020 de l’accord transnational RCEP absolument déterminante.

Songeons que ce sont 11 des 15 plus grandes économies asiatiques qui ont signé cet accord jugé le plus puissant des accords commerciaux dans le monde : Australie, Chine, Indonésie, Japon, Corée du Sud, Malaisien Nouvelle Zélande, Philippines, Singapore, Thaïlande et Vietnam.

Le plan quinquennal du pays communiste devenu la première puissance capitaliste

Les axes du plan recèlent des potentiels importants d’entrainement de l’économie chinoise :

• Développement de l’innovation propre

• Concentration sur la demande intérieure

• Maintien d’une politique d’ouverture de haut niveau

• Aucun compromis sur les exigences environnementales

• L’économie réelle d’abord, pas la finance

Kiran Nandra-Koehrer relève une des pépites en portefeuilles : Chailease Holding, capitalisant 8 milliards $, est No 1 du leasing auprès des PME dans le secteur manufacturier à Taiwan, en Chine et dans le Sud-Est asiatique. A 10x les BNA 2022 et 15% de croissance annuelle des bénéfices dans les 3 prochaines années, le gérant suisse a repéré une entreprise en croissance plutôt bon marché.

Le consommateur chinois est plus riche, plus averti et plus vieux

Vous rappelez-vous ?

• Le revenu disponible par habitant est passé en Chine de 1 000 $ en 2006 à 5 000$ en 2016 et devrait atteindre 9 000$ en 2030. Un facteur de x9 en 14 ans !

• L’âge médian qui était de 33 ans en 2006 sera de 43 ans en 2030. Plus vieux mais… plus riche.

• La pénétration de l’internet est passé de 8% en 2006 à 51% en 2016 et devrait atteindre 75% en 2030.

Cela se traduit par la premiumisation de la consommation, comme on le voit dans le secteur financier ou dans la montée en gamme de produits de consommation tels ceux de Kweichow Moutai et Jiangsu Yanghe dans les alcools. Leurs marges d’EBIT entre 55% et 70% laissent rêveur…

Netease, société internet spécialisée dans les jeux, la communication et les media, capitalise 65 milliards $ et génère des marges élevées.

Country Garden Services est un gérant d’actifs immobiliers capitalisant 16 milliards $ avec un ROE de 30%, une croissance bénéficiaire de 35%/an/2021-2023 et qui traite à x20 les prévisions de BNA 2022.

Portefeuille de Pictet-Greater China

En principe, la gestion est caractérisée par :

• 30 à 45 positions

• Active share supérieur à 60%

• Tracking error de 3-7%

• Style croissance, entreprises créatrices de valeur (dont la rentabilité des capitaux employés est supérieure au cout du capital) traitant à une décote par rapport à leur valeur intrinsèque.

Dans le portefeuille, on note actuellement :

• Surpondérations dans la consommation discrétionnaire, la santé et la consommation non cyclique

• Sous pondérations dans les technologies de l’information, les services à la consommation, l’immobilier, les financières et les biens de base

Répartition géographique : 75% Chine (+8% vs indice), Hong Kong 9% (-3%) et Taiwan 16% (-5%).

Les 5 surpondérations les plus fortes : Country Garden Services, Alibaba Health Information Tec, 21vianet Group, Mediatek et Jiangu Yanghe Brewery Ltd.

Les 5 sous pondérations les plus fortes : China Construction Bank, Pinduoduo, Nio Inc, Xiaomi et Baidu.

Performance et alpha

La part R Eur (code LU0255978263) affiche en 2020 +27,4% contre +17,6% pour le MSCI Golden Dragon NR et +17,6% YTD au 8 février 2021.

Sur 5 ans, la performance annualisée est à +13,7% contre +12,7% pour l’indice (31/12/2020).

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet-Greater China est disponible sous le code LU0255978263, avec des frais de gestion fixes de 2% sans commission variable.

« Qu'on le veuille ou non, l'économie mondiale est un océan dont on ne peut sortir." Xi Jinping, Davos 2017.

Tout est dit.

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