❗À retenir

• Un contexte politique et macro-économique qui pèse.

• L’intelligence artificielle générative est une indéniable vague de fond mais attention au surcroît de « hype » à court terme.

• Une partie de l’Amérique tourne le dos à l’ESG.

• RH et GenZ : des entreprises bousculées post-covid.

• De superbes dossiers de croissance côtés, a fort potentiel, n’attendent que les investisseurs et que le stock-picking reprenne le dessus.

Le contexte politique pèse

Joe Biden et Donald Trump, âgés de respectivement 81 et 78 ans, vont probablement s’affronter lors des élections présidentielles de 2024. Un choc de candidats impopulaires (Joe Biden enregistre 37 % d’opinions favorables et 56 % de défavorables). L’état de santé de Joe Biden inquiète et la scénarisation de son éventuel abandon de la course avant les élections est un casse-tête pour les démocrates. Avec les inculpations de Donald Trump, on entre également en territoire inconnu d’autant qu’aucun de ses challengers ne sort du lot.

La guérilla des Républicains au congrès continue avec un possible « shutdown » de l’administration. L’ampleur de la dette publique pèse : il n’y a plus de place pour des baisses d’impôts. Les sujets de l’inflation persistante, les grèves pour motifs salariaux notamment chez les grands constructeurs Ford, GM et Stellantis, l’immigration et les inégalités contribuent à une ambiance difficile.

« L’écart d’espérance de vie entre le code postal le plus riche et le plus pauvre de Boston est de 15 ans ! » précise Stéphane Bancel, CEO de Moderna.

AI : au coeur de la « hype »… Mais pas pour tout le monde

Chat GPT a passé 669 millions d’utilisateurs uniques en huit mois. Tous les grands et moins grands de la Tech mettent en oeuvre à marche forcée des solutions autour de l’intelligence artificielle générative. La dynamique d’adoption est spectaculaire. Les ateliers sur l’intelligence artificielle foisonnent au Fast Company Festival, et les acteurs qui ont travaillé en amont sur l’IA sont à la fête. Du côté des startups de l’IA générative, le discours du patron de Tome (créations bluffantes de présentations par l’IA, 10 millions d’utilisateurs en quelques mois !) révèle les enjeux du secteur : avoir accès aux GPU, mettre en place ses propres serveurs et, point intéressant, avoir ses propres modèles pour ne pas « alimenter » les modèles de futurs concurrents.

Seulement voilà, il y a les acteurs de la Tech, emballés par les perspectives de l’intelligence artificielle générative et des utilisateurs parfois sur la réserve. Brian Chesky, fondateur d’Airbnb estime que l’essor de l’IA générative annonce des changements massifs avec notamment la capacité de coder pour tous, mais il ne voit pas de mise en oeuvre transformante pour sa plateforme à court terme. Et Gil Mandelzis, CEO de Capitolis et serial entrepreneur de la Fintech, de rappeler que depuis 10 ans chaque période connait sa « hype » : Bitcoin, Metaverse, IA générative…

« L’intelligence artificielle, c’est comme le nucléaire, cela peut être très bon ou très mauvais en fonction de l’utilisation » - Brian Chesky CEO Airbnb.

ESG et USA : incompatibilité ?

Le devenir de l’ESG est un grand sujet du moment dans la finance US. Certains élus républicains dont le Gouverneur de la Floride Ron De Santis font de l’interdiction de l’ESG leur cheval de bataille au nom de la lutte contre le « woke capitalism », Elon Musk a qualifié l’ESG d’« arnaque » et le grand asset manager Blackrock semble abandonner son rôle fer de lance de l’ESG... Les professionnels de l’ESG avouent qu’eux-même sont parfois perdus dans les acronymes et que l’investisseur final ne comprend rien ou pas grand-chose.

Le distinguo est fait entre les fournisseurs de solutions pour le climat et les sociétés qui s’améliorent sur les sujets ESG. Une responsable ESG d’un asset manager de premier plan (que je ne citerai pas) milite pour l’intégration des pétroliers dans des fonds ESG au nom de la démarche de progrès et parce qu’ils font partie du paysage (sic).

On est tout de même séduits par les discours de Mastercard sur l’accompagnement des équipes vers l’ESG (30 000 salariés) et par les déclarations de LinkedIn (950 millions d’utilisateurs !) qui note une vague de fond vers les postes ESG.

Notons que l’IRA (Inflation Reduction Act) de l’administration Biden a marqué une inflexion appréciable vers les énergies vertes et que l’Américain moyen, même s’il roule en pickup de forte cylindrée, semble prendre conscience des perturbations climatiques.

Attention toutefois à l’exploitation politicienne anti ESG, rappelle Martin Whittaker de Just Capital, les Américains semblent polarisés comme jamais mais si on les interroge sur certaines valeurs fondamentales ils avancent de concert.

« L’ESG (tels que nous le connaissions) est mort, nous devons avancer dans une autre direction » - Martin Whittaker, CEO Just capital.

Ressources humaines et enjeux générationnels : de grands bouleversements post-Covid

Comment trouver cet équilibre vie privée / vie professionnelle, faire revenir les salariés sur le lieu de travail, créer un espace de travail inclusif ? Des questions qui passionnent. Une étude auprès de 2 000 femmes offre des conclusions très instructives : où l’on apprend que les Gen Z (nés après 2000) sont clairement moins engagées que les générations antérieures, que l’équilibre professionnel/personnel est la première préoccupation des femmes devant l’emplacement du travail et les responsabilités. Les salariées sont dorénavant très attachées à la flexibilité. L’impact des réseaux sociaux est particulièrement prégnant pour les jeunes Millennials et Gen Z et de nombreuses salariées ont des « side jobs » !

Le sujet du travail à distance est un des grands thèmes de 2023. La responsable RH de Moody’s considère que le télétravail ne concerne pas toutes les fonctions : les commerciaux peuvent être hors du siège social et, chez Moody’s, les analystes doivent interagir et donc sont au bureau.

Nous assistons à un atelier fascinant sur les comportements digitaux des GenZ où l’on ressent surtout que les grandes marques sont « à la remorque » de tendances de plus en plus soudaines : adoption massive de TikTok, influenceurs venus de nulle part, achats sur Shein... On comprend que les marques doivent utiliser la donnée produite par cette génération digitale et s’adapter aux codes spécifiques de la GenZ pour réussir : codes visuels, utilisation de l’humour/l’absurde, dimension sociétale… Et la Gen Alpha qui suit semble tout aussi complexe à appréhender.

À la recherche des futurs « 10 baggers » (ces entreprises qui vont faire X10 en bourse, selon l’expression de Peter Lynch)

Quel bonheur de visiter à Nashville, ville en ébullition, des magasins sur site grâce à nos amis de Kepler/Piper Sandler. Le retail US est globalement à la peine ces derniers mois avec un consommateur qui a favorisé les voyages et loisirs et est économe dans ses achats de produits, inflation oblige. Mais le « retail » US sait toujours se réinventer. Citons deux exemples : Tractor supply, enseigne emblématique du monde rural, qui bénéficie à plein de l’arrivée des Millennials urbains (nés entre 1980 et 2000) à la campagne pendant et post-covid et Boot Barn, un distributeur de bottes western (!) qui se déploie partout aux USA.

Les entreprises présentées à Nashville sont des mid caps à forte croissance principalement dans la Tech et dans la consommation.

Les concepts de restaurants se réinventent aussi avec une accélération de la démarche « produits sains ». Une année marquée par la folie Ozempic (médicaments pour maigrir, initialement destinés au diabète), on ne peut que se réjouir de cette tendance. Le consommateur a aussi regardé beaucoup d’émissions de cuisine durant les confinements et est beaucoup plus exigeant.

Dans la Tech, une année où la concentration des performances sur les « magnificent seven » (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Micosoft, Nvidia, Tesla), nous allons écouter les CEO/CFO des small caps à fort potentiel, parfois injustement délaissées. Les acteurs impliqués dans l’IA générative, l’équipement des data centers, ou les spécialistes de la cybersécurité affichent des chiffres alléchants : la pause dans l’essor de la révolution cloud n’aura pas duré. Les acteurs positionnés sur la digitalisation de l’appareil industriel et de la logistique sont aussi à la fête. Il est vrai que l’IRA crée une indéniable traction (à nouveau une bonne nouvelle pour le fonds Athymis Industrie 4.0).

Jorge Heraud, du département Automation & Autonomy de Deere, nous impressionne : ses semeuses sont autopilotées, les pulvérisations de phytosanitaires peuvent être ciblées grâce à l’IA : 2/3 de produits consommés en moins et un impact limité sur l’environnement !

Le ton général est le « retour à la normale » : résorption de la crise logistique, désinflation… Consommateur au comportement volatil mais résilient.

L’Amérique, patrie du marketing : du côté des grandes entreprises rencontrées à NY, Ford impressionne dans le rajeunissement de son marketing de marques historiques comme Mustang, Bronco ou F-150 avec notamment un pivot vers l’électrique. Hilton lance une 22e (!) marque, de luxe abordable, destinée aux Millennials. 22 marques pour innover et accompagner tous les segments de consommateurs : vous aurez un vélo connecté Peloton dans votre chambre si vous êtes sportif !

« Nous sommes une société de la tech, et il se trouve que nous fabriquons des tracteurs » - Jorge Heraud, Deere