Quelques extraits :

Vous rappelez-vous de l’adage « tout ce qui monte doit redescendre » ?

Rares sont ceux à le citer de nos jours sur les marchés des emprunts d’État.

Les prix restent résolument orientés à la hausse et les rendements à la baisse.

Les emprunts d’État à court terme en France, en Allemagne, aux Pays-Bas, en Finlande, en Suède et en Suisse (pour n’en citer que quelques-uns) se traitent à des niveaux de rendement négatifs.

À cet égard, il convient de noter que la Suisse emprunte à 0,011% sur 10 ans, soit un taux inégalé dans l’histoire des obligations souveraines.

(…) Il est estimé que le volume investi dans des titres à coupon négatif s’élève actuellement à 2 000 milliards USD.

Il est désormais nécessaire de s’aventurer bien plus loin pour espérer identifier des niveaux de rendement supérieurs à 2%.

(…) Dans le contexte actuel, le fait le plus remarquable, au-delà des niveaux de taux d’intérêt observés, tient au sentiment d’insouciance qui prévaut sur le marché.

(…) En temps normal, on pourrait s’attendre à ce que des niveaux accrus d’endettement se traduisent par un coût plus élevé du capital et une hausse des taux de rendement.

(…) On ne peut exclure que les niveaux d’endettement des gouvernements continuent d’augmenter à un rythme soutenu et que les taux d’intérêt resteront durablement bas.

Nous dirigeons-nous vers un scénario à la japonaise ? C’est possible.

(…) Il est facile de dire que la faiblesse des taux d’intérêt encourage l’investissement dans des actifs plus spéculatifs.

Mais pouvons-nous réellement nous attendre à ce qu’une population plus âgée renforce son exposition à des investissements spéculatifs ?

(…) De quelles options dispose un dirigeant de compagnie d’assurance vie dans l’environnement actuel de taux extrêmement faibles ?

Devrait-il renforcer significativement son allocation sur les actions et faire fi des contraintes réglementaires telles que Solvency 2 qui découragent l’investissement dans des actifs risqués ?

Le directeur des investissements d’un fonds de pension devrait-il investir davantage dans des actifs spéculatifs tout en oubliant les chocs de marché de 2002 et 2008, alors même qu’il prône la prudence ?

D’après Mercer, le taux d’actualisation pour un programme de retraite de catégorie intermédiaire au sein de la zone euro a chuté de 6% fin 2009 à 2% fin 2014.

En conséquence, le passif s’est envolé.

Quelle stratégie adopter face à un tel problème ?

(…) Il est possible que nous soyons à l’aube d’une période prolongée de morosité et stagnation économique à la japonaise.

Les taux d’intérêt pourraient rester bas pendant encore un certain temps, mais il convient de garder à l’esprit que la psychologie des investisseurs est particulièrement instable et leur appétit pour des obligations émises par des gouvernements excessivement endettés pourrait rapidement se tarir.

Ce revirement de sentiment sur les marchés pourrait être déclenché par plusieurs facteurs, tels qu’un changement inattendu des anticipations inflationnistes, une hausse soudaine des prix des matières premières, une vive remontée des exigences salariales sans corrélation directe avec une amélioration de la productivité ou, pire encore, une perte de confiance dans la valeur de réserve des monnaies.

Les taux d’intérêt ont atteint des points bas extrêmes.

Il convient de garder ce facteur à l’esprit et d’investir avec mesure et prudence.

George Muzinich, Février 2015

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