Avec la forte baisse des marchés, ont-ils réduit les positions ou à l’inverse en ont-ils profité pour faire la chasse aux bonnes affaires ?

Pour synthétiser on retrouve 2 camps bien distincts.

• Les fonds avec une approche macro-économique top down craignent la crise de confiance et le risque de ralentissement mondial. Ces évènements les ont donc poussés à réduire le risque.

• Les fonds avec une approche de bottom up c’est-à-dire de stock picking sont allés à la chasse aux bonnes affaires. Ils étaient relativement à l’aise sur les valorisations au-dessus de 5000 sur le CAC 40 (pour ne prendre que l’exemple français), imaginez à 4300 sans changement de perspectives de résultats.

Dans le premier groupe (top down), on retrouve les fonds de la gamme CPR croissance qui ont abaissé l’exposition actions pour la ramener proche de la neutralité.

Le positionnement géographique (surpondération zone Euro et Japon, sous pondération US et 0% d’émergents) ne change pas.

Connu pour sa réactivité, Carmignac Gestion n’a pas failli à sa réputation.

Les expositions ont été fortement réduites avec des fonds comme Carmignac Patrimoine voyant son exposition actions baisser en dessous de 13% (baisse amorcée dès la semaine du 17 août) et Carmignac Investissement Latitude en dessous de 13%.

Pour H2O qui a profité de la baisse des émergents mais qui a souffert sur le reste des positions, les thématiques des fonds sont toujours valides et les investissements sont maintenus.

Dans le deuxième groupe, Amiral Gestion a légèrement renforcé les positions de Sextant Grand Large, idem chez Oddo Asset Management que ce soit sur Pro actif Europe, Patrimoine ou Optimal Income.

Un mouvement notable a été effectué chez Sycomore AM avec un renforcement sur Partners de 40 à 60% d’actions.

Même chose pour Mandarine Reflex mais dans une moindre mesure.

Chez DNCA, l’exposition actions a également été renforcée sur les flexibles. DNCA Evolutif passe de 56 à 61%. Même les Long/Short habituellement proches de la neutralité ont été renforcés. Miuri et Miura passent de 0% à 10-15% d’exposition. Quant à Eurose, l’exposition actions était déjà proche du maximum donc peu de changements.

Le taux d’exposition n’a pas non plus évolué pour Arty de la Financière de l’Echiquier.

M&G Investments de son côté (même s’il appartient aux deux groupes, à mi-chemin entre de la sélection de valeurs et de la macro économie) a augmenté l’exposition actions (Europe, US et Japon) dans ses fonds Dynamic et Prudent.

Attention le but n’est pas ici de dire qui a eu raison et qui a eu tort.

Seuls les mois à venir nous le diront.

Nous ne pouvons juger ces mouvements à 2 ou 3 jours.

En revanche, il nous semble important d’avoir dans son allocation des fonds qui réagissent différemment aux évènements de marché, cela va accroitre la diversification de votre portefeuille.

C’est tout l’art de la construction de portefeuille.

Source : EOS Allocation, rédigé le 28 août 2015

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