Choc inflationniste à l’envers ?

Bruno Cavalier le rappelle : les grands perdants des chocs d’inflation sont les ménages. La désinflation prolongée serait une excellente nouvelle pour les ménages précisément.

En tout cas, les risques de baisse de la croissance s’accumulent. Les États-Unis ont affiché une croissance bien meilleure qu’en Europe, où certains commencent à parler de l’Allemagne comme du nouveau malade. On n’y est pas encore, mais il n’empêche que c’est un fait nouveau.

Les croissances Américaines et européennes décevantes pour 2024

Le climat des affaires rechute aux États-Unis, en Allemagne, en France et en Chine notamment.

Les créations d’emploi ralentissent. Si les données publiées restent flatteuses, des signes d’affaiblissement incitent à modérer les perspectives. Aux États-Unis, les excès d’épargne seront bientôt taris.

En Europe, le consommateur a subi un choc de pouvoir d’achat bien plus fort que chez l’oncle Sam à cause des couts élevés de l’énergie. L’impulsion, de crédit est la plus forte enregistrée depuis 2009.

Le modèle de croissance obsolète de la Chine

La crise de l’immobilier et la faiblesse de la natalité soulignent les faiblesses structurelles de l’économie chinoise. La faiblesse cyclique entraine la perte de confiance des ménages et des entreprises.

Impossible pour nos économies d’échapper aux resserrements monétaires sans précédent

Les taux de défaut sur les cartes de crédit américaines sont en forte hausse, à partir de niveaux certes historiquement bas.

Les finances publiques se trouvent sous pression encore accrue. Le déficit budgétaire américain entretient la surchauffe, avec la Fed obligée de maintenir les taux directeurs élevés.

Changement de paradigme sur les obligations

Laurent Denize le souligne : « C’est le retour des fonds datés en qualité investissement (investment grade) ». Il estime que les taux longs ne devraient plus monter significativement.

Entre 2007 et 2023, l’endettement souverain des pays développés est passé de 50% à 120% fu PIB !

Pour ODDO BHF, à 4,3% sur 10 ans, les taux américains sont à leur juste valeur. La SGP estime que les taux de défaut ne devraient pas augmenter dans le segment du haut rendement dans les 12 prochains mois.

Les rendements du high yield sont attractifs mais le niveau de la prime, plus faible qu’historiquement, incite à investir dans le haut rendement à court-moyen terme.

…tandis que les actions sont un peu chères, sans exubérance

Le luxe doit figurer au cœur des portefeuilles

Hermès, Kering ou LVMH figurent parmi les candidats. Pour Laurent Denize, l’élasticité des prix étant positive (la hausse des prix entrainent la hausse de la demande) et l’essor des classes moyennes dans une tendance séculaire, la croissance est solidement installée pour longtemps. Cela pourrait justifier de multiples richement perchés.

Oyez oyez épargnants : les actions japonaises ont encore beaucoup de potentiel

Cela fait longtemps qu’on n’avait pas entendu des recommandations toujours positives sur le Japon, en dépit de la hausse déjà enregistrée.

Il faut remonter à plus de trente ans, une époque que beaucoup d’investisseurs n’ont pas connu…

Le non coté en essor continu chez les investisseurs de toutes catégories

Une opportunité unique se présente pour les fonds secondaires, ceux qui se destinent au rachat de positions existantes avant terme. Cette situation est le fruit de la contraction du crédit et de la faiblesse des activités de fusions et acquisitions, facteur traditionnel de liquidité pour les investisseurs dans le non coté.

Les multiples de transaction aux États-Unis sont à x11,3, un point historiquement élevé tandis qu’il oscille autour de 9,5 en Europe.

Les montants énormes de liquidités disponibles dans les fonds de PE, notamment en buy out, devraient soutenir l’activité quand les activités de M & A repartiront.

Rendez-moi l’argent !

Depuis cinq ans, les investisseurs en non coté sont en cash-flow négatif, faute de distributions suffisantes sur leurs opérations. Puisqu’il faudra, sans tarder, fournir de la liquidité, les gérants devront vendre aussi dans le marché secondaire, ce qui va favoriser ce marché précisément.

Les fonds de dettes non cotées grands gagnants

« Poussez le crédit dans vos allocations non cotées » annonce Jérôme Marie.

On a souvent entendu que le regain des taux d’intérêts remettrait de la normalité dans les marchés. Dans ceux de la dette, les investisseurs semblent de nouveau bien payés en coté comme en non coté.

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