Hervé Thiard, Directeur Général de Pictet Asset Management France, a invité Christoph Butz, gérant-fondateur du fonds Pictet-Timber et ingénieur des eaux et forêts, à faire le tour de la gestion.

Peut-on en même temps préserver et profiter ? Quel rôle positif peut jouer l’investisseur ?

Un univers d’investissement concentré sur la chaîne de valeur du bois de coupe

Pictet AM s’intéresse à la propriété forestière et à son exploitation, de la coupe jusqu’à la transformation du bois. Le bois permet des utilisations finales plus durables dans l’emballage et comme substitut à certains produits chimiques. Le secteur du bois est un excellent exemple d’économie circulaire qui fonctionne bien depuis longtemps.

Trois piliers plaident pour l’investissement dans le bois :

• La décote de valorisation des forêts, le caractère d’actifs réel biologique,

• La robustesse des moteurs de croissance à long terme,

• La durabilité inhérente.

Avantages environnementaux du bois

La sanctuarisation de toutes les forêts serait une ineptie :

• La forêt d’Amazonie, par exemple, ne devrait pas être touchée pour encore des générations, en raison de son caractère unique et de sa grande valeur biologique.

• Mais les forêts françaises et allemandes peuvent continuer d’être exploitées comme cela a été fait avec sagesse depuis des centaines d’années.

Le bois est la seule matière première renouvelable qui peut nous aider à réduire notre dépendance vis-à-vis des combustibles fossiles. Pictet-Timber n'investit pas dans les zones forestières, écologiquement sensibles, ni dans les pays et les régions où la législation forestière ou la gouvernance sont faibles et incapables de garantir l'intégrité des forêts. Les forêts et les plantations gérées par les entreprises détenues en portefeuille sont, autant que possible, certifiées conformément aux normes de gestion durable reconnues au niveau international, telles que FSC, PEFC, ou SFI.

Beaucoup de lobbying en Europe pour faire avancer les intérêts singuliers des Etats

Les pays européens sans ressource forestière souhaitent comptabiliser le bénéfice du bois en faveur de la qualité de l’air dans la taxonomie, mais veulent exclure l’attrait du bois dans ses utilisations dans l’économie. Pourtant, les produits du bois ont des vertus substitutives dans les secteurs de l’emballage, des textiles, de la construction et de la chimie. Christoph Butz souligne que l’investissement ESG limite l’analyse de la durabilité d’une entreprise active dans le bois aux scopes 1 et 2, faisant une impasse majeure sur les bénéfices visibles dans le scope 3.

Caractéristiques principales de Pictet-Timber au 31 janvier

40% investis dans les 10 premières lignes : Weyerhaeuser, Rayonier, West Fraser, PotlachDeltic, Stora Enso (conglomérat d’Europe du Nord), Suzano (producteur de pâtes à papier), SCA, Interfor, WestRocket et Mondi. La valorisation du secteur du bois est attractive : le ratio EV/EBITDA à x6 contre x11,5 pour le MSCI ACWI, le P/E à x9,5.

Répartition du portefeuille par activité :

• 22% foncier d’exploitation de bois  

• 18% produits en bois (bois de construction, meubles) 

• 18% constructeurs de maisons individuelles 

• 13% carton 

• 9% emballage 

• 8% pâte à papier

• 8% produits d’hygiène 

• 4% usage industrie

La performance

La surperformance vis-à-vis de l’indice mondial est revenue en 2020 et 2021. En 2022, le fonds affiche -4,96% YTD.

Le profil Value de Pictet Timber

Pictet Timber tend à surperformer lors des périodes haussières des taux d’intérêt ou quand l’économie est dans un cycle d’expansion. Les produits du bois sont à usage essentiel, comme le papier ou l’habitation, ce qui permet aux entreprises de passer des hausses de prix dans les phases d’expansion. En revanche, la baisse des taux ou le ralentissement économique produisent des effets inverses.

Il faut en tout cas se rappeler les trois facteurs qui expliquent la volatilité du secteur :

• Aux yeux des investisseurs, les valeurs liées au bois de coupe figurent dans la frange la plus cyclique de la cote. Le classement de ces titres dans la catégorie des matériaux par MSCI renforce leur profil de sociétés cycliques,

• Les valeurs exposées au bois sont, dans leur majorité, libellées en dollars américains,

• La sensibilité au marché et le facteur value dominent dans l’analyse de style.

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet-Timber, SRRI 6, article 9 SFDR, labellisé ISR, est disponible sous le code LU0340559557, avec des frais de gestion fixes de 1,6% et un TER autour de 2% (source Pictet AM).

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