La forte hausse de ce début d’année semble s’essouffler quelque peu en cette fin de semaine. Celle-ci a été beaucoup plus rapide que les fondamentaux économiques, en amélioration certes mais encore fragile, et plus rapide aussi que les révisions de croissance de profits des sociétés qui, elles aussi s’améliorent pour 2012, mais restent prudentes. Ce sont en tout plus de 17 milliards de dollars qui se sont portés sur les marchés émergents depuis le début de l’année, soit 37 % du montant des sorties de 2011, le rattrapage a été très brusque.

D’autant que certaines nouvelles à l’origine du rebond de certains secteurs, comme l’immobilier en Chine, ont été quelques peu trop rapidement interprétées. C’est le cas de cette nouvelle concernant le gouvernement provincial de Wuhu, qui aurait annoncé l’annulation de sa taxe sur l’immobilier et de la mise à disposition des acheteurs de sommes à prêt zéro pour leur achat. Cette annonce serait en complète contradiction avec la ligne politique du gouvernement central. Et de fait, cette mesure n’est pas une nouveauté mais simplement l’extension de mesures acceptées par le gouvernement central et discuté avec les autorités de Wuhu en 2008. Il n’y a donc pas de réel changement de politique pour le moment.

Le surplus commercial en janvier en Chine a surpris par son ampleur. Les exportations se sont révélées plus robustes qu’attendu, seulement en baisse de 0,5 % en année glissante, mais ce sont les importations qui ont beaucoup chuté, en baisse de -15,3 % contre une attente des économistes à -3,6 %. L’effet du Nouvel An Chinois a, bien sûr, joué sur les importations de matières premières notamment pour le minerai de fer. Mais cela n’explique pas tout, cette faiblesse des importations sera à suivre dans le détail dans les mois à venir car un fort surplus commercial pourrait limiter la flexibilité de politique monétaire que le marché anticipe en Chine. Et cela d’autant plus que l’inflation a surpris à la hausse en janvier, +4,5 %, contre 4 % attendus. De là à dire que la baisse du taux de réserve obligatoire des banques attendue par le marché, et à l’origine d’une bonne partie de la hausse de ce début d’année, n’aura pas lieu aussi tôt que prévu, est une possibilité que nous ne pouvons plus ignorer totalement. Le marché chinois pourrait donc reprendre un peu son souffle dans l’immédiat avant de voir véritablement des mesures monétaires positives.

L’Indonésie a publié son chiffre de croissance de +6,5 % pour le quatrième trimestre, au-dessus des attentes, les perspectives 2012 restent bonnes pour ce marché. La Banque centrale de ce pays a également annoncé une baisse supplémentaire des taux de 25 points de base ce qui conforte un scénario d’inflation bénigne sur les prochains mois, une liquidité disponible et d’une croissance soutenue

Source : EDRAM, rédigé le 10 février 2012