Hervé Thiard, directeur général de la succursale France de Pictet AM, a demandé à Frédéric Rollin, senior investment advisor, de partager son analyse et d’expliquer l’orientation d’investissement que préconise le gestionnaire suisse.

Ambiance sinistre

• Les troupes russes sont allées en Ukraine pour de prendre le contrôle mais elle rencontrer une forte résistance. Quelques craintes sur les installations nucléaires. Crise humanitaire en Ukraine. 

• Les réponses occidentales sont fermes. Certaines sanctions dépassent les attentes les plus sévères, avec notamment le gel des avoirs de la banque centrale russe. La Russie se trouve au bord du défaut. L’OTAN ne s’engage pas militairement. 

• Les prix de l’énergie, les prix alimentaires et de certains métaux explosent. Le risque d’un ralentissement mondial et d’une récession en Europe se dessine. L’inflation devrait fortement remonter, au moins temporairement. 

• Les chiffres d’activité sont plutôt bons. L’emploi américain a dépassé les attentes. Mais ces statistiques concernent le passé et ont peu d’impact sur le marché. L’inflation américaine proche de 8%. 

• La bourse russe est fermée. Les marchés européens dévissent dans une grande volatilité. Les taux gouvernementaux des pays développés s’effondrent, le crédit souffre. Les obligations chinoises et l’or surperforment l’ensemble des marchés.

Après l’invasion, la stagflation ?

L’inflation déjà plus haute se trouve stimulée par les pénuries multiples en matières alimentaires et énergétiques 

Le risque d’une nouvelle hausse des prix, couplée au ralentissement mondial, pèse sur les marchés. 

Record de sanctions contre la Russie

C’est en comparant le nombre de sanctions prises à l’encontre de la Russie avec celles décidées contre l’Iran, la Syrie, la Corée du nord, le Venezuela, Myanmar et Cuba, que Pictet AM a remarqué que tous les records ont été battus en 2022. 

La bourse russe au tapis

• La Russie devrait bientôt se trouver en situation de défaut.

• Le 5 mars, le Président Poutine a décidé de payer en roubles les intérêts sur les emprunts libellés en devises étrangères. Fitch a dégradé la note de crédit de la Russie de six niveaux à C, juste avant D comme défaut.

• Le gouvernement russe conserve une main forte sur la population. 

• Les prix de voitures russes ont augmenté de 15%, celui des téléphones de 10% et celui des tomates de 8% par exemple. 

• Pictet AM estime que le PIB 2022 de la Russie sera amputé de 8 à 10%

Russie et Ukraine : des économies sous-développées riches en matières premières

• Les prix du blé sont en hausse de 70 % de hausse cette année avec un record de 13,63 dollars le boisseau atteint récemment.

• La réduction de l’offre mondiale en pétrole devrait atteindre trois millions de barils, ce qui reste inférieur à ce qui s’est produit pendant la guerre Iran-Irak ou lors du premier choc pétrolier.

• Le ralentissement économique devrait suivre le choc des prix de l’énergie qui va affecter sérieusement la croissance américaine, sans passer en récession toutefois pour Pictet AM.

• L’accès au financement plus difficile pour les particuliers et les ménages des deux côtés de l’Atlantique.

L’économie mondiale a des atouts malgré tout

La faiblesse des stocks précédent la crise en Ukraine reste d’actualité : elle constitue une force de rappel pour contrer l’effet récessif du choc sur l’énergie et l’inflation.

Le bilan des entreprises sont solides et les marges sont très élevées. Ils permettront de mieux tenir en face des ventes contraires.

Le sous-sol américain plein de pétrole et de gaz de schiste

Frédéric Rollin estime que la production d’hydrocarbures américains prendra le relais d’ici neuf mois, permettant aux Etats-Unis d’atténuer sensiblement les carences de l’offre pétrolière et gazière. 

« Nous sommes très loin de voir un choc hyper inflationniste comme dans les années 70 » conclue Frédéric Rollin.

Retour au neutre dans les actions européennes

La baisse de production structurelle du gaz en Europe continue alors que la pénurie actuelle est criante. Ajoutons que les besoins structurels de gaz vont augmenter sous l’effet la transition énergétique qui vise à diminuer les effets néfastes des produits pétroliers. 

Cependant :

• Les dépôts des entreprises et des ménages, élevés dans l’Eurozone, aideront à amortir les effets de la crise ukrainienne.

• Le resserrement monétaire de la BCE va se décaler.

• Le plan européen vers la transition énergétique ne peut qu’être maintenu.

• Le risque inflationniste reste modéré.

Positif sur les actions chinoises

• La banque centrale a baissé les taux d’intervention.

• La Chine continue de bénéficier de la crise du Covid et devient exportatrice de produits à forte valeur ajoutée.

• La solution de la crise est-elle à Pékin ?

• La Chine pourrait jouer un rôle important dans la réorientation de l'économie et du système financier de la Russie depuis l'Occident. 

• La Chine a pris grand soin de ne pas prendre parti dans le conflit.

• Les liens commerciaux entre les deux pays sont importants :

  • La Chine représente près de 15 % des exportations totales de la Russie et environ 23 % des importations totales. 

  • En 2020, la Chine représentait plus de 30 % des exportations de pétrole brut de la Russie et environ 10 % de ses exportations de gaz naturel, ces deux chiffres augmentant rapidement.

• Washington a critiqué la Chine et la Russie pour la promotion d'une théorie de conspiration selon laquelle l'armée américaine dirigerait des laboratoires biologiques en Ukraine.

• La Chine refuse de vendre des pièces détachées d’avions à la Russie.

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