Depuis plusieurs semaines, les indicateurs de confiance économique ne cessent de délivrer de bonnes surprises aux Etats-Unis comme en Europe, et ces publications participent au rallye de fin d’année observé sur les marchés actions.

La confiance augmente, mais pas la consommation

Aux Etats-Unis notamment, BNP Paribas IP souligne dans une récente note de stratégie que « L’indice Empire Manufacturing, qui mesure la confiance des producteurs dans la région de New York, s’est fermement inscrit en territoire positif » le 15 décembre dernier, battant les attentes du consensus des analystes.

De même, « L’indice PMI Markit du secteur manufacturier national signale désormais une croissance honorable. Le moral des dirigeants de petites entreprises s’est redressé et l’enquête indique également des tensions sur le marché de l’emploi ». Enfin, « La confiance des constructeurs immobiliers s’est établie à son plus haut niveau depuis juillet 2005 ».

BNP Paribas IP alerte néanmoins sur le fait que « Les données effectives n’ont guère reflété ces bonnes nouvelles. Si les consommateurs sont devenus plus optimistes, la croissance des ventes au détail a nettement ralenti [à +0,1% en novembre contre +1,0% en septembre], peut-être en raison de l’impact de la hausse de l’inflation sur le revenu disponible ».

Pour BNP Paribas IP, « Une nouvelle modération de la consommation pourrait se profiler ».

Dans la même idée, les économistes de la société de gestion soulignent que « Pour le moment, les acheteurs pourraient se précipiter pour profiter encore de taux hypothécaires historiquement bas, mais la forte hausse récente de ces taux constituera un vent contraire pour le marché du logement » dans un avenir proche.

Prudence et sous-pondération des actions

En somme, « Nous estimons que les indicateurs de sentiment traduisent un trop fort optimisme quant aux promesses de baisses d’impôts, de dépenses budgétaires et de déréglementation » affirment les économistes.

« Nous considérons que les fondamentaux des actions, tels que la croissance économique, les perspectives de bénéfices, les valorisations et la politique monétaire, sont globalement défavorables ».

Plus particulièrement, « Nous sommes prudents sur les perspectives de croissance [économique] à court terme, car nous ne percevons pas de catalyseur fondamental d’une accélération », en particulier dans un contexte où « l’économie américaine se situe à un stade avancé du cycle conjoncturel ».

En termes d’allocation d’actifs, BNP Paribas IP reste sous-pondérée en actions, considérant que les marchés intègrent déjà un scénario économique très optimiste pour l’an prochain. « Nous estimons que les valorisations représentent le principal facteur négatif pour les actions des pays développés » soulignent en effet les économistes.

Après avoir sous-pondéré les actions européennes au cours des dernières semaines, les stratégistes sous-pondèrent désormais les actions de l'ensemble des marchés développés, c'est-à-dire également les actions américaines et japonaises.

« Les risques baissiers pour les actions incluent un choc de la demande mondiale lié à un atterrissage brutal de la Chine ou à des mesures protectionnistes, et une augmentation de l’inflation tirant à la hausse les taux obligataires », souligne BNP Paribas IP.

La société de gestion reconnaît que cet éventuel scénario « concernera davantage l’année 2018 » que l’année 2017.

Mais comme disait James de Rothschild, « J'ai fait fortune en vendant toujours un peu trop tôt »…

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