• En dépit de sondages récemment moins favorables, nous continuons de penser que le Royaume-Uni (RU) votera en faveur du maintien dans l'UE le 23 juin.

• Une sortie aurait un coût important pour le RU, de l’ordre de 2 à 7% sur le PIB à long terme. L’impact direct pour l’UE serait selon nous plus faible, autour de -0,5%. Les économies d’Europe centrale perdraient entre 0,3 et 0,9% de PIB.

• Ce référendum a ouvert une boîte de Pandore, avec une incertitude politique et un euroscepticisme qui ne devraient pas s’atténuer même en cas d’un vote en faveur du maintien du RU. Les scénarios possibles pour l'UE vont de la balkanisation à une intégration plus poussée.

• L’impact immédiat d’un Brexit sur les marchés serait significatif, mais inférieur à celui de la dernière crise financière. Nous nous attendons à ce que la Banque d'Angleterre et la BCE interviennent rapidement, tout comme l'UE et les pays de la zone euro, pour tenter de minimiser les répercussions d'un durcissement des conditions financières et d’un affaiblissement de la confiance.

• En cas de Brexit, les taux des obligations du cœur de la zone euro devraient reculer, avec une baisse temporaire du Bund jusqu'à 25pdb. Les spreads de crédit pourraient s'écarter légèrement, de 15pdb pour les souverains périphériques à 50pdb pour le crédit sterling. Les actions (RU et zone euro), pourraient baisser de 10-15%. Nous recommandons d’acheter des protections. Mais les actions de la zone euro devraient se redresser plus facilement en raison des perspectives de bénéfices globalement inchangées. 

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