Après une belle reprise des fonds Carmignac depuis le début d’année, Gergely Majoros (membre du comité d’investissement) nous présente les perspectives et la vision macroéconomique de la société de gestion.

Que nous dit la macroéconomie ?

Les conclusions que tire Carmignac de la vision du cycle économique actuel :

• Nous sommes résolument dans un monde de croissance et d’inflation faibles.

• Les États-Unis sont, selon Carmignac, en retard sur le cycle économique européen et chinois. En effet, les États-Unis seraient encore en période de ralentissement alors que l’Europe et la Chine seraient passés en période de stabilisation.

• Heureusement, pour contrer ce ralentissement et cette stabilisation, les banques centrales ont toujours la capacité de relancer les économies. La FED a d’ailleurs une plus grande marge de manœuvre puisque ses taux directeurs sont encore à 2% alors que ceux de la BCE sont nuls. Le Quantitative Easing (rachat massif de titres de dettes) peut aussi être une possibilité pour les banques centrales et notamment pour la FED. Malgré de telles politiques accommodantes, les marchés n’anticipent pas de remontée de l’inflation à hauteur de 2%.

• L’incertitude commerciale, politique, monétaire et budgétaire est grandissante et fait pression sur la macroéconomie. Une étude a d’ailleurs tenté de quantifier l’impact de cette incertitude sur l’économie : depuis 20 ans, nous n’avons jamais eu autant d’incertitudes impactant l’économie et incitant les investisseurs à être plus prudents.

Pour aller plus dans le détail, concentrons-nous désormais sur la Chine. Le pays est en période de stabilisation de sa croissance qui devrait être proche de 5%. Malheureusement les mesures budgétaires et monétaires employées par Pékin ne sont pas aussi importantes que par le passé (2016) et Carmignac ne s’attend donc pas à une vraie reprise chinoise aujourd’hui.

Côté américain, l’économie n’est pas meilleure et les indicateurs avancés sont toujours baissiers. Le ralentissement américain devrait continuer et Carmignac ne voit pas, pour le moment, de facteur qui pourrait faire en sorte que les choses s’améliorent dans le pays.

Cependant il ne faut pas oublier une chose : la guerre commerciale et le Brexit peuvent encore avoir une issue favorable et une résolution de ces dossiers pourrait relancer nettement les économies et débloquer les investisseurs. Mécaniquement, la conjoncture s’améliorerait en 2020. 

Tout peut donc encore arriver dans les mois à venir, il faudra donc être très attentif sur ces dossiers.

Quel est le positionnement de Carmignac ?

Carmignac est persuadé qu’il est encore possible de trouver du rendement dans toutes les classes d’actifs.

Même avec des taux négatifs, il y a toujours selon eux des opportunités sur le marché obligataire. Le gérant trouve les opportunités dans les inefficiences de marché grâce notamment à la flexibilité de leurs fonds. La sensibilité du portefeuille a été réduite dernièrement (après avoir été fortement augmentée en début d’année). La sensibilité est même négative sur la dette allemande. Selon eux, la FED pourrait adopter des politiques beaucoup plus accommodantes c’est pourquoi ils ont une sensibilité positive sur la dette américaine. Même s’il y a peu de prime de risque sur le segment Investment Grade, les fonds obligataires seront de plus en plus importants. En effet, les rendements des fonds euros sont amenés à diminuer considérablement.

Les actions sont la classe d’actifs à privilégier selon Gergely Majoros pour cette fin d'année. Les rendements des dividendes du S&P500 sont par exemple supérieurs aux taux américains sur 30 ans !

Voici le positionnement de Carmignac sur cette classe d’actifs :

• Il est important de capturer les tendances de long terme : la digitalisation, le consommateur connecté, les tendances sociétales (notamment les mutations sociales et la démographie) …

• Pour Carmignac il n’y a pas, pour le moment, de moteur qui pourrait relancer la croissance. Leurs fonds restent donc positionnés sur des actions de style croissance (théoriquement il faut investir sur des sociétés capables de délivrer de la croissance en période de faible croissance).

• Cependant il faut être prudent car beaucoup d’actions de style croissance sont chères aujourd’hui. La sélectivité est de mise.
  

Pour conclure, Carmignac garde le cap même s’il est de plus en plus difficile de donner des perspectives car beaucoup d’incertitudes sont présentes. Le dénouement de certains dossiers pourrait totalement rebattre les cartes et il est très difficile de les prévoir.

• Carmignac Patrimoine : +8,24% YTD

• Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine : +15,59% YTD

• Carmignac Portfolio Patrimoine Europe : +16,89% YTD

• Carmignac Unconstrained Global Bond : +8,68% YTD

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