Après que nous ayons tant insisté depuis le début de l’année sur la fragilité croissante des marchés financiers (voir en particulier la Carmignac’s Note d’avril « Un monde fragile » et celle de juillet « La grande transition a commencé »), il fallait bien qu’un jour une étincelle vienne allumer le mélange hautement inflammable que constituent des marchés portés depuis cinq ans par des banques centrales de plus en plus désarmées et une croissance globale toujours incapable d’accélération.

Cette étincelle aura été la décision par la Banque centrale chinoise de faire décrocher de quelques pourcents la parité du Renminbi le 11 août dernier.

Cette décision ne constitue qu’un catalyseur.

Pour l’instant, si la croissance chinoise s’est beaucoup affaiblie, ce qui n’est pas un scoop, aucune donnée fiable n’indique qu’elle se soit effondrée récemment, justifiant une triviale amorce de dévaluation compétitive.

Le nœud de l’affaire est plus complexe mais plus explosif.

Il réside dans la collision entre la transition générale, menée par les États-Unis, vers la fin des mesures d’urgence qui avaient commencées en 2009 et celle de la Chine qui vise à avancer à marche forcée vers une restructuration profonde de son économie et l’ouverture de ses marchés de capitaux.

L’immense apport de liquidités au système financier global depuis six ans, qui avait permis une envolée du prix des actifs financiers (+200% pour l’indice S&P 500 depuis son point bas de 2009), le gonflement des réserves de change chinoises et une compression sans précédent des taux d’intérêt atteint ses limites.

La fin du « quantitative easing » de la Fed depuis octobre 2014 et l’inévitable reprise en main de la bulle de crédit en Chine voient leurs effets commencer à se propager dans le système financier au moment où l’économie globale demeure instable et l’économie chinoise ralentit.

Le durcissement de ces conditions de liquidités globales, en particulier si les sorties de capitaux de Chine et du monde émergent devaient se poursuivre, crée la menace de pressions déflationnistes renforcées sur des économies développées qui n’en n’ont guère besoin.

En anticipation de cette problématique, les marchés ont maintenant entamé une phase intermédiaire instable.

Cet enjeu désormais concret nous enjoint d’adopter la stratégie d’investissement très prudente à laquelle nous nous préparions depuis le début de l’année.

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Source : Carmignac Risk Managers, Achevé de rédiger le 01/09/2015

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