Naviguer entre gestion des risques et performance absolue dans un environnement instable

Selon Carmignac, 2018 marque l’entrée dans un nouveau régime de liquidités. En effet, la reprise sensible de la croissance et de l’inflation va progressivement permettre la fin des politiques monétaires ultra-accommodantes. Un environnement plus difficile mais plus propice pour la société. « Quand la gestion devient compliquée, la gestion globale retrouve ses vertus » explique Didier Saint-Georges, Membre du Comité d’Investissement.

Et avec cela, la période d’instabilité inévitable pour les marchés qui s’est matérialisée durant ces premiers mois de l’année a permis à la gestion de pleinement s’exprimer. « La volatilité du 1er trimestre est un épisode intéressant de retour à la normale qui permet de voir si un fonds remplit bien son mandat » poursuit-il.

Dans les faits, la stratégie de Carmignac n’a pas fondamentalement évolué. Frédéric Leroux, Responsable de l’équipe Cross Asset global, continue de favoriser des choix sectoriels et géographiques marqués ainsi qu’une diversification assurée par sa sélection de valeurs et par des thématiques anticycliques. La gestion des expositions demeure particulièrement active.

Une approche également stable du côté du Fixed Income où la Responsable Equipe obligataire Rose Ouahba conserve sa position courte sur les emprunts d’Etat allemand. Elle anticipe toujours au sein des pays développés un redémarrage haussier des taux qui devra être couvert. Ses moteurs de performance se situent à la fois sur les dettes périphériques et sur une sélection de souverains émergents. Sur les marchés du crédit, les signes de vulnérabilité se multiplient et incitent son équipe à réduire ses engagements tout en privilégiant des situations spécifiques.

C’est donc principalement le retour à un environnement « normal » qui a permis à Carmignac Patrimoine de revenir sur le devant de la scène. « Le fonds bat 95% des fonds de sa catégorie Morningstar depuis le début de l’année. Il fait le job ! » se réjouit Didier Saint-Georges.

« Notre boussole fonctionne de nouveau ! » résume Frédéric Leroux.

L’intervention d’Edouard Carmignac

Le rituel est certes connu mais il fonctionne toujours aussi bien : Edouard Carmignac s’adressant à son public, sans slide et sans filtre. Et la diatribe porte à nouveau sur Donald Trump.

Retour sur quelques phrases-clés du Boss…

« Ubu » Trump

• Que s’est-il passé au 1er trimestre ? Il y avait Donald Trump, que j’appelle "UBU" car il n’en rate pas une. Il n’y a plus personne pour contrôler ses débordements. (Ndlr H24 : François Ubu, dit le Père Ubu, est un personnage de fiction créé par l’écrivain français Alfred Jarry. Le personnage d'Ubu est devenu proverbial, symbole du délire du pouvoir et de l'absurdité des hiérarchies politiques.)

• Notre économiste a calculé qu’à la fin de l’année prochaine, le déficit public américain sera de l’ordre de 5%. C’est énorme ! En plus cette croissance des déficits se fait en haut de cycle. Que va-t-il devenir en phase baissière ? C’est un souci à moyen terme.

• Comment examiner l’impact des intimidations commerciales ? Il est vrai que la Chine a exagéré. Et elle est en mesure de se remettre dans le droit chemin. Mais compte-tenu de des relations entre Etats-Unis et Chine, il est difficile de concevoir que ces tensions ne s’apaisent progressivement.

• La Chine et la Silicon Valley sont les boucs émissaires idéaux des Etats-Unis. Donald Trump est imprévisible, mais pas tant que ça. On sait qu’il est populiste et électoraliste. Il trouvera donc de nouveaux bouc-émissaires.

• C’est préoccupant ce qu’il se passe aux Etats-Unis. Dans ce contexte, on peut craindre qu’une crise de confiance sur le dollar apparaisse dans les 2 ans.

• Il faut accepter que "UBU" est là et qu’il n’y ait plus de contre-pouvoir. C’est embêtant car avant il y avait des gens intelligents.

• Comme par hasard, les tweets rageurs partent le soir. Donald Trump s’ennuie, il faudrait l’abonner à Netflix.

Quelle stratégie d’investissement adapter dans ce contexte ?

• Le dollar ne baissera probablement pas comme l’année dernière par rapport à l’euro.

• Nous étions réservés sur les marchés européens en début d’année… je le demeure.

• La technologie : on aime ça et en plus, ça marche !

• L’univers émergent devrait continuer à croître et devrait bien se comporter.

• Le secteur de l’énergie nous a un peu coûté l’année dernière car nous étions en avance.

• Technologie, Emergents, Energie : ce sont les 3 zones à privilégier.

• C’est important de ne pas se tromper car le filet de sécurité des taux n’existe plus !

L’inégalité intergénérationnelle

• Je dis toujours quand je m’adresse à mes enfants que la plus grande inégalité en France n’est pas celle entre les riches et les pauvres mais l’inégalité intergénérationnelle.

• On a bloqué à nos enfants l’accès au marché de l’emploi et les jeunes ont tous des CDD mal payés. On leur a fait monter le prix de l’immobilier et de fait, ils n’y ont pas accès. Cerise sur le gâteau, on leur a balancé une dette publique considérable. C’est pas "dégueulasse" ça ?

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