La faiblesse de la croissance mondiale nous maintient dans notre prudence à  l’égard des marchés d’actions et notamment vis-à -vis des sociétés sensibles au cycle économique.

 

Nous maintenons nos couvertures contre les thématiques les plus cycliques : les marchés japonais et coréens, ainsi que les sociétés les plus sensibles à  l’activité dans chacune des grandes zones géographiques.

 

Néanmoins, le ralentissement américain que nous anticipons devrait continuer à  favoriser les valeurs susceptibles de prospérer dans un environnement de croissance rare, de pressions à  la baisse sur les prix de vente et capables d’offrir à  l’investisseur un rendement qui se compare favorablement aux obligations.

 

Ces entreprises sont nombreuses aux États-Unis et, dans une moindre mesure, en Europe.

 

Sur le front des taux d’intérêt, nous continuons à  trouver de la valeur dans les maturités longues des emprunts d’État américains qui, dans une conjoncture de baisse de l’inflation, offrent encore des rendements réels attractifs.

 

En Europe, l’achat d’emprunts souverains par la BCE pourrait prolonger encore un peu la décrue des rendements périphériques, mais le couple rendement/risque de ces investissements s’est largement détérioré. Les crédits bancaires européens pourront quant à  eux profiter des recapitalisations en cours.

 

Le marché des changes continue d’offrir de belles opportunités.

 

Comme anticipé – et largement mis à  profit – le dollar a connu un mouvement d’appréciation significatif à  l’égard de l’ensemble des devises, sous l’effet d’un différentiel de croissance favorable aux États-Unis et de l’approche de la normalisation de la politique monétaire américaine.

 

Cette tendance à  l’appréciation du billet vert se poursuivra-t-elle si l’économie ralentit outre-Atlantique comme nous l’anticipons ?

 

Nous pensons que les effets négatifs de ce ralentissement sur les économies du reste du monde continueront de faire du dollar une valeur refuge, mais reconnaissons qu’une partie non négligeable de l’ajustement à  la hausse a déjà  été faite.

 

Le comportement du yen ne varie pas : il se déprécie dans les périodes d’appétence générale pour le risque et s’apprécie lorsque l’aversion au risque domine.

 

Si le ralentissement économique américain se confirmait, des positions acheteuses de yens pourraient s’avérer ainsi utiles dans le cadre d’une gestion globale du risque des portefeuilles.

 

Source : Carmignac Gestion

 

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