Trésorerie d’entreprise : comment adapter sa gestion dans un environnement de taux en mutation ?

Avec la baisse des taux enclenchée par la BCE, la question de l’allocation de trésorerie devient stratégique. Raphaël Dupuy-Salle, gérant chez Sienna Gestion, et Valentin Bocqueret, associé fondateur de Finaval, confrontent leurs approches pour répondre aux attentes des trésoriers, entre sécurité, rendement et liquidité.

Le constat est partagé : les fonds monétaires rapportaient encore 4 % l’an dernier, mais se rapprochent désormais des 1,5 % pour fin 2024. « La question aujourd’hui, c’est : est-ce qu’on prend plus de risques ? », interroge Raphaël Dupuy-Salle. « Les trésoriers restent prudents, ce qu’ils veulent avant tout, c’est préserver leur capital. »

Selon lui, les risques sur les marchés monétaires sont clairs : liquidité, directionnels, mais surtout crédit. « C’est le risque principal. Et c’est celui que l’on maîtrise le moins. » 

Structuration : visibilité, contrat, standardisation

Valentin Bocqueret partage ce souci de lisibilité : « Il n’y a pas de magie. Quand un produit rémunère plus, il y a toujours une raison. » Pour lui, l’un des avantages majeurs des produits structurés est leur cadre contractuel : « On ne promet pas une performance. On décrit précisément ce qui se passera selon chaque scénario. »

Il insiste aussi sur le risque émetteur : « Nous ne travaillons qu’avec des banques systémiques. Le cas Crédit Suisse a montré que la nature systémique pouvait protéger d’un défaut. » Cette exigence s’étend aussi au dépositaire, point souvent sous-estimé, mais crucial pour les clients corporate.

Optimiser par strates : vers une ingénierie de la trésorerie

Pour Raphaël Dupuy-Salle, la clé est la segmentation : « Le trésorier doit structurer son allocation par échéance. Les OPC monétaires restent adaptés pour les besoins à moins de trois mois, avec des rendements autour d’ESTR +10 pb. À six ou neuf mois, les fonds obligataires courts permettent d’aller chercher ESTR +25 pb, au prix d’une faible volatilité. »

Sienna a ainsi lancé un fonds innovant : Sienna Trésorerie Plus, combinant 50 % d’obligataire très court terme et 50 % d’un fonds de microcrédit très granulaire. « C’est une réponse concrète à la quadrature du cercle : liquidité, faible volatilité, rendement net : ESTR +125 pb. » Ce fonds, qui atteint 135 millions d’euros, sélectionne des lignes courtes (90 jours) auprès de PME, avec un profil crédit Investment Grade. Il insiste sur l’importance de connaître le passif du fonds : un OPC détenu par mille clients n’a pas la même sensibilité qu’un fonds avec un unique porteur de 10 millions.

Structurés à long terme : verrouiller les taux aujourd’hui

Du côté de Finaval, Valentin Bocqueret se concentre sur les horizons longs, à partir de 5 ans. « À court terme, on ne rivalise pas avec les DAT. En revanche, nous proposons des produits structurés prudents, avec liquidité quotidienne et visibilité sur les flux. » 

« Ce que cherchent les trésoriers, c’est savoir où ils mettent les pieds. Les produits structurés offrent cette lisibilité. On sait ce qu’on va toucher, à quelle date, et avec quel niveau de protection. »

La gestion de trésorerie vit donc une transformation rapide. La baisse des taux oblige à redéfinir les équilibres entre sécurité, rendement et liquidité. Produits structurés, fonds hybrides, segmentation des échéances : les solutions existent, à condition d’adopter une approche stratégique et sur-mesure. Comme le rappelle Valentin Bocqueret, « il ne s’agit pas de battre le marché, mais d’éviter les erreurs ».