Interview de Conan McKenzie, gérant du fonds BGF ESG Multi-Asset (-0,25% YTD)

H24 : Pouvez-vous nous présenter le fonds en quelques mots ?

Conan McKenzie : Le fonds BGF ESG Multi-Asset a été lancé en 1999. Il s’agit d’un fonds multi-classes d’actifs qui présente un profil de risque équilibré, et géré en Euro. Le fonds a évolué vers une approche ESG depuis Mars 2019. Avec 685 millions d’euros d’encours sous gestion à fin mars 2020, il s’agit d’un des fonds diversifiés ESG les plus importants au monde.

Le fonds a obtenu le label ISR en novembre 2019 et plus récemment le label Febelfin belge, soulignant un processus d’investissement ESG robuste. En effet, le fonds intègre une triple approche :

• l’exclusion de 9 secteurs controversés et des contrevenants au Pacte Mondial des Nations-Unies.

• une approche Best-In-Class qui exclut les émetteurs dont le rating ESG (calculé par MSCI) est inférieur à BBB.

• une approche thématique qui vise à investir dans des actifs alternatifs durables, tels que l’éolien ou le solaire, principalement via des investissements en infrastructures.

En termes de résultat concret, cela se traduit à titre d’exemple par une diminution des émissions de carbones de 59% par rapport à l’indice de référence (à fin mars 2020).

Le processus d’investissement du fonds se démarque de la majorité des fonds diversifiés / flexibles. En effet BGF ESG Multi-Asset investit à la fois en direct, et par le biais de poches dites déléguées. Par exemple, l’équipe « Systematic Active Equity Portfolio », gère une poche actions internationales selon une approche quantitative en détectant des signaux d’investissement via le Big Data et en intégrant des contraintes ESG spécifiques.

Une autre poche est déléguée à notre équipe « Global Fixed Income », avec comme contrainte d’investissement d’investir dans les pays qui ont un rating MSCI ESG supérieur ou égal à BBB.

Le fonds peut également investir jusqu’à 10% dans une poche dite « alternative », composée principalement de fonds thématiques à impact, comme des fonds d’infrastructure sur les énergies renouvelables.

Enfin, la gestion des risques est au centre du processus d’investissement, l’équipe de gestion travaillant main dans la main avec les équipes de risque, mais aussi grâce à l’utilisation notre outil de risque interne reconnu, Aladdin.

H24 : comment s’est comportée la gestion ESG dans un environnement de marché compliqué comme celui que nous vivons ?

Conan McKenzie : Depuis le début d’année nous avons observé un phénomène qui ne s’était pas encore vérifié lors des précédents épisodes de crises. Les flux sur les actifs ESG, que ce soit en gestion indicielle ou en gestion active sont restés positifs tout au long du premier trimestre 2020, alors que de nombreuses classes d’actifs subissaient des rachats nets importants sur cette période.

En effet, les investisseurs n’ont pas revendu ces actifs, de la même manière qu’ils ont gardé une pondération importante aux classes d’actifs refuges telles que les bons du trésor américain ou l’or. La principale raison est que la gestion ESG présente des biais « qualité » et « faible volatilité » de manière structurelle, et s’est donc montrée particulièrement résiliente dans la chute des marchés. A titre d’exemple, le MSCI World SRI Index affichait à fin Mars 2020 une performance de -17,35% depuis le début d’année, contre -20,93% pour le MSCI World Index.

H24 : Parlez-nous de la performance et du positionnement du fonds dans ces marchés chahutés, ainsi que de vos perspectives pour les prochains mois.

Conan McKenzie : Compte tenu de la volatilité observée sur les marchés, la performance du fonds a été négative sur le 1er trimestre 2020, avec une performance nette de frais de -6,2% pour la part retail. Néanmoins, le fonds a surperformé la moyenne de sa catégorie MorningStar Allocation Modérée qui, sur la même période, a été de -12,3%. Le fonds a également surperformé son indice de référence d'environ 2 % au cours du trimestre. Il est à noter que le fonds est revenu en territoire positif le 17 Avril 2020, et a donc bien capté le rebond des marchés depuis le début du mois d’Avril (Ndlr H24 : -0,25% YTD au 6 mai).

Depuis le début d’année, nos stratégies de couverture basées sur la volatilité, ainsi que nos protections sur certains des principaux indices actions, ont bien amorti la baisse des marchés. Nous avions également abandonné en début d’année nos positions sur la dette des pays émergents, et adopté une position négative sur les devises asiatiques face au dollar américain. Ces positions ont été revendues à bon escient suite au fort mouvement baissier du mois de mars.

Au sein de nos investissements actions, nous avons sous-pondéré notre poche « marques mondiales » qui est de nature procyclique, en faveur d’entreprises qui sont susceptibles de bénéficier du changement de consommation dans le contexte de la pandémie, comme le travail à distance ou les services en ligne. Enfin, les investissements alternatifs, tels que les infrastructures d’énergies renouvelables, ont été augmentés car ils présentent une nature non cyclique, une source de diversification et une décorrélation aux marchés traditionnels intéressante.

Concernant nos perspectives, nous pensons que les réponses des banques centrales ainsi que des gouvernements ont été fortes et rapides pour répondre aux difficultés économiques à venir. Cependant, nous pensons que les marchés n’ont pas encore intégré pleinement les impacts économiques à moyen et long terme, et restons donc prudents dans notre approche.

Une épidémie prolongée pendant l'été reste le pire scénario à court terme, car elle causerait non seulement des dommages économiques importants, mais pourrait également avoir des ramifications politiques et sociales.

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