Antony Vallée et Marie Fournier

« Antony Vallée, ex responsable de l’équipe Convertibles & Capital Structure de chez JP Morgan AM pendant 12 ans, a rejoint Alken en mai 2018 pour y fonder et diriger l’activité obligataire. Son fonds Alken Income Opportunities vient de passer en SRRI 2 », nous explique Marie Fournier, Responsable Distribution chez Alken.

H24 : Dans un contexte où il est devenu difficile de performer dans le monde obligataire, est-il toujours opportun de lancer une stratégie obligataire ?

Antony Vallée : En effet, l’année 2019 a confirmé la baisse des rendements sur l’ensemble des actifs obligataires. La majorité des produits obligataires sont aujourd’hui très bien valorisés et n’offrent ainsi plus vraiment d’opportunités de plus-values. Ce constat s’applique sur l’ensemble des obligations des entreprises, quelles que soient leur géographie ou leur notation.

Il nous semble donc opportun de privilégier les stratégies qui se concentrent autour des meilleures opportunités.

Dans ce contexte, nous investissons dans des entreprises plutôt que de choisir un rendement et calculer son risque associé. Cette « recherche de rendement à tout prix » se fait souvent au détriment de la qualité des émetteurs.

Ensuite, nous gérons avec une approche « bottom-up » ce qui nous différencie grandement pour ce type de stratégies. Notre expertise nous donne la flexibilité d’investir, parmi les sociétés identifiées, sur les obligations offrant le meilleur ratio rendement-risque. Nous investissons dans toutes sortes d’obligations incluant les obligations convertibles à profil obligataire, particulièrement lorsqu’elles présentent des rendements supérieurs à leurs comparables dans l’univers du crédit. Ces investissements génèrent une partie non négligeable de la performance du fonds.

Enfin, nous concentrons notre portefeuille autour d’une centaine d’idées (70 actuellement, ce qui est considéré comme peu pour une gestion de ce type). Nous disséquons chaque cas d’investissement à la manière d’un stock picker et profitons aussi de la recherche de nos collègues actions d’Alken.

Notre structure affranchie des traditionnels silos d’investissement dans le monde obligataire nous ouvre de nombreuses opportunités. 

H24 : Concrètement, comment est géré le fonds Alken Income Opportunities ? Peut-il constituer une solution face à la baisse des rendements des fonds € ?

Antony Vallée : Notre fonds Alken Income Opportunities est une stratégie multi-obligataire (obligations d’entreprises, hybrides ou convertibles) où la construction du portefeuille se fait exclusivement de manière « bottom-up ».

Nous recherchons les meilleures opportunités que présente le marché obligataire et ce, à un niveau de risque donné avec un objectif de volatilité maximale de 2% (actuellement de 1.4%).

Nous gérons avec un objectif de rendement de 6% en USD (4% en EUR) et nous souhaitons également garder une duration inférieure à 3 ans.

Venant d’une maison telle que JP Morgan, nous avons appris à gérer avec des contraintes de risque strictes et notre gestion est ainsi structurellement encline à maintenir la volatilité inférieure à 2%.

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