Entretien avec Benjamin Louvet, spécialiste Matières Premières et gérant du fonds OFI Precious Metals chez OFI AM.

H24 : L'or a eu un beau parcours cette année ? Est-ce toujours intéressant d'en acheter ? Quelles sont ses perspectives à moyen-terme ?

Benjamin Louvet : Après un très bel été qui a emmené les cours de l'or au-delà des 2000 $ l'once, il y a une consolidation depuis quelques semaines. L'annonce d'un vaccin disponible prochainement a un peu éloigné les investisseurs des valeurs considérées comme « refuge » comme l'or.

Mais les perspectives restent très bonnes. L'or n'ayant pas de rendement, contrairement aux actions qui ont un dividende, ou aux obligations qui donnent un coupon, son intérêt dans un portefeuille est fonction du niveau du rendement des autres actifs. Or, les taux de rémunération des obligations sont de plus en plus souvent négatifs, en particulier les taux réels (prise en compte de l'inflation). De ce fait, même si l'or ne rapporte rien, aujourd'hui c'est mieux que moins que rien ! La Réserve fédérale a indiqué que les taux nominaux resteraient bas au moins jusqu'en 2023, et les anticipations d'inflation pourraient augmenter avec les mesures fiscales et budgétaires prises par les gouvernements pour sortir de la crise de la COVID19. Les taux réels pourraient donc continuer de baisser, ce qui pourrait amener les cours de l'or vers 2400 $ l'once l'an prochain.

H24 : Y a-t-il d'autres métaux précieux que vous regardez de près ?

Benjamin Louvet : Certains autres métaux précieux présentent aujourd'hui autant voire plus d'intérêt que l'or ! C'est le cas notamment de l'argent, dont les qualités de conductibilité de l'électricité en font un métal essentiel pour nombre de technologies de la transition énergétique. L'industrie du solaire, qui n'en est qu'à ses débuts, représente déjà 12% de la demande mondiale d'argent. Et la mobilité électrique, qui utilise l'argent pour relier les batteries entre elles dans une voiture électrique, consomme déjà 5 à 7% de la production d'argent, alors que les voitures électriques ne représentent encore qu'une part minime du marché automobile !

Le palladium, lui, est en déficit de production chronique depuis 9 ans. Et cela n'est pas près de s'arrêter... Utilisé dans les pots catalytiques, chaque nouvelle norme automobile implique d'en consommer davantage. Cette année, la Chine a mis en place une nouvelle réglementation, l'an prochain ce seront l'Inde et l'Europe.

Le platine est dans une situation moins idéale, car il était surtout utilisé pour les catalyseurs des véhicules diesel. Mais son avenir pourrait s'éclaircir, car ce métal est indispensable à la technologie de l'hydrogène !

H24 : OFI est reconnue pour sa gestion ISR. Cette expertise sur les métaux précieux n'est-elle pas antinomique?

Benjamin Louvet : Nous venons de l'évoquer, ces métaux sont indispensables à la réalisation de la transition. En cela, nous considérons qu'ils participent d'une démarche responsable. Il n'y a pas de statut établi en matière d'ESG pour les métaux. Ce que l'on peut dire, c'est qu'un métal est inerte et donc n'émet pas de CO2 en soi. Ce sont les sociétés qui les produisent qui le font. C'est pour cela qu'en complément de cette gestion, OFI AM réfléchit actuellement à des principes d'investissement responsables sur le secteur minier.

Au-delà, des études universitaires montrent que, même si on affecte à une once d'or la totalité des émissions nécessaires à la produire, ces émissions n'ont lieu qu'une seule fois. Aussi, si vous intégrez de l'or à un portefeuille traditionnel composé d'actions et d'obligations, dont les sociétés émettent du CO2 tous les ans pour leur production, vous allez diminuer les émissions globales de CO2 de votre portefeuille si vous conservez cette position plusieurs années.

H24 : quelle est selon vous la place de l'or et de ces métaux précieux qu'un investisseur devrait avoir en portefeuille ?

Benjamin Louvet : Difficile de répondre à cette question sans connaître précisément le profil de l'investisseur. L'or et les métaux précieux sont des actifs globalement décorrélants et qui ont un comportement contra-cyclique qui peut limiter la baisse d'un portefeuille dans les périodes de trouble. En fonction de l'aversion au risque de l'investisseur, on peut envisager une exposition entre 5 et 10%.

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