Après une année 2024 contrastée mais finalement positive, les investisseurs semblent rester optimistes pour 2025. Le consensus est souvent pris à revers. D’autres facteurs structurants comme l’intelligence artificielle, les tensions géopolitiques, les élections (allemandes notamment) et le changement climatique resteront prégnants en 2025.

Poursuite de la croissance mondiale à 3% en 2025, États-Unis en tête

• Désynchronisations de la croissance et de l’inflation entre pays à l’échelle internationale

• Faiblesse de l’activité industrielle

• Poids record de la capitalisation boursière américaine à 74% contre 8% pour la zone euro

Bitcoin + 60%, hausses du dollar et des taux 10 ans US + bond des actions automobiles américaines

C’est l’effet Trump depuis son élection à l’automne dernier.

Mais depuis quelques semaines, les indices américains stagnent notamment à cause des faibles anticipations de baisse de taux directeurs

Ce que fera VRAIMENT Trump

Selon Vincent Chaigneau, le Président Trump va :

• Maximiser la croissance à l’aide de réductions d’impôts et dérégulations

• Nuancer les hausses de tarifs douaniers et les coupes dans l’immigration

• Réduire les impôts tandis qu’il fera baisser la dépense publique. L’IS devrait baisser de 21% à 18 % puis à 15% plus tard

L’inflation étant l’épouvantail des électorats populistes, y compris aux États-Unis, le président élu veillera à limiter les impacts inflationnistes de ses décisions.

Des marges de manœuvre largement réduites pour Trump 2

Le déficit sous le mandat Trump 1 était de 3%, il est devenu bien supérieur depuis.

Allocation d’actifs

Marchés obligataires :

• Sous pondérer les obligations souveraines

• Surpondérer les obligations indexées à l’inflation EUR

• Sous pondérer la duration des émissions en dollar américain

• Surpondérer les émissions d’entreprises notamment les non financières EUR notées investment grade, les constructeurs automobiles et les hybrides AT1. Avec le risque que la reprise des fusions et acquisitions élargisse les spreads de rémunération

• Sous pondérer la dette émergente - privilégier la dette externe en devise dure vs la dette locale

Actions :

Surpondérer légèrement en faveur de l’indice S&P500 équipondéré, des petites capitalisations européennes, britanniques et américaines

🔷 Sectoriellement : surpondérer les cycliques dont les financières, l’immobilier, la construction, les semi-conducteurs et l’énergie

🔷 Géographiquement : surpondérer le Royaume-Uni et la Suisse (en Europe) et l’Inde. 

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