Benoît Quernin, Directeur du Développement chez John Locke Investments

H24 : John Locke Equity Market Neutral est l’un des rares fonds long/short positif cette année (+1,75% YTD). Comment expliquez-vous votre performance ?

Benoit Quernin : Dans un environnement économique de plus en plus incertain et avec le retour de la volatilité sur les marchés, notre stratégie de gestion « market neutral » porte ses fruits.

Pour rappel, notre fonds JL Equity Market Neutral cherche à exploiter des écarts de valorisation au sein d’un univers défini d’actions européennes (600 actions) et américaines (1200 actions). Les opportunités de générer de l’alpha apparaissent sporadiquement sur différents titres et à différents moments. Notre fonds tente de les repérer pour pouvoir les exploiter – le contexte actuel de plus grande volatilité nous permet de capter davantage d’opportunités.

Il est important de noter que notre fonds JL Equity Market Neutral comporte deux caractéristiques majeures : une couverture du risque directionnel et une approche de trading systématique basée sur des stratégies variées et très diversifiées :

• Par construction, le fonds est « Beta neutre », c’est-à-dire qu’il a autant de positions longues que de positions shorts (compensé en beta), il n’a donc pas de biais directionnel ce qui peut être rassurant pour un investisseur, surtout en ce moment.

• Ensuite, le fonds combine trois modèles d’arbitrages indépendants et décorrélés (1. arbitrage de styles de gestion, 2. arbitrage relatif via des paires d’actions de même secteur ou par rapport aux indices dans une optique de retour à la moyenne et enfin, 3. arbitrage du consensus des analystes financiers) sur deux zones géographiques complémentaires que sont l’Europe et les Etats-Unis.

H24 : Après une année 2017 difficile et une bonne année 2018, quelles sont vos perspectives ?

Benoit Quernin : L’année 2017 a été une année très difficile et inédite pour la stratégie de gestion de notre fonds JL Equity Market Neutral. En 2017, nos modèles ont particulièrement souffert de la faible volatilité des marchés et du manque de dispersion entre les actions. Le momentum a été très fort, les valeurs qui surperformaient ont continué de surperformer et les valeurs qui sous-performaient ont continué de sous-performer, ce qui a nettement pénalisé nos stratégies d’arbitrages et notamment celle de retour à la moyenne.

D’un point de vue tactique, 2018 a commencé à offrir plus d’opportunités pour nos modèles, avec davantage de dispersion et d’incertitudes sur les marchés (ce qui s’est traduit par un commencement de hausse de la volatilité). Nous estimons que ce contexte va se poursuivre en 2019 avec des échéances qui continueront d’agiter les marchés (voire même provoquer une importante correction) : le retrait des programmes d’injection de liquidités par la BCE, la poursuite de la remontée des taux aux Etats-Unis, les négociations commerciales entre grandes puissances mondiales (« trade wars »), l’échéance du Brexit, le respect des contraintes budgétaires européennes, la montée du populisme, le contexte géopolitique international dégradé, etc.

Les gérants « long only » vont devoir faire preuve d’une plus grande sélectivité ce qui devrait favoriser aussi nos stratégies d’arbitrages.

La fin des politiques monétaires accommodantes, qui ont été à l’origine d’une corrélation stable entre classes d’actifs favorisant les stratégies dites patrimoniales ou flexible, rebat les cartes.

Dans ce nouveau paradigme de marché, les stratégies de gestion d’hier ne sont plus nécessairement adaptées aux temps actuels et à venir, il devient plus que nécessaire de s’intéresser à de nouvelles stratégies de gestion qui ont la possibilité de réaliser des arbitrages sans risque directionnel, c’est ce que nous essayons d’apporter à nos clients avec notre fonds JL Equity Market Neutral.

H24 : Les CGPI s’intéressent-ils à vos fonds ?

Benoit Quernin : Aux grés de mes déplacements terrains, je constate que de plus en plus de gestionnaires de patrimoine s’intéressent, pour leurs allocations, à de nouvelles stratégies de gestion diversifiantes et décorrélantes, comme la classe d’actif alternative. Cela se traduit par une hausse des souscriptions que nous enregistrons via les plateformes bancassurances, notamment. Notre travail de référencement paye aujourd’hui car notre fonds JL Equity Market Neutral est référencé chez les principaux assureurs de la place en France et à Luxembourg.

Les fonds « beta neutre » s’affirment aujourd’hui comme incontournables dans les allocations que ce soit dans les portefeuilles de nos partenaires CGPI mais aussi, plus largement, dans les portefeuilles de tous nos clients.

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