« C’est le moment d’investir dans la volatilité », selon Amundi. Gilbert Keskin, gérant des fonds de volatilité chez Amundi depuis 2002, nous explique pourquoi et comment, et nous livre ses prévisions pour les prochains mois. 

Quel est l’intérêt d’investir dans la volatilité, qui est pourtant une mesure du risque ?

Gilbert Keskin : Les stratégies de volatilité offrent aux investisseurs l’avantage d’une grande diversification. En effet, la volatilité est inversement corrélée à la performance des marchés actions sur lesquels elle est mesurée. Elle est par ailleurs dé-corrélée des autres principales classes d’actifs. Il est donc possible, avec certaines stratégies de volatilité, d’afficher une performance positive alors que la majorité des classes d’actifs sont en forte baisse.

La performance du fond de volatilité directionnelle Amundi Funds Volatility Euro (unité de compte présente dans 100 contrats d’assurance-vie) offre un bel exemple de diversification : Sur le 1er trimestre 2020 le fonds affiche une performance nette de +14.7% alors que le marché actions européennes a subi de fortes pertes (l’indice Euro Stoxx 50 NR chute de 25% sur le premier trimestre). La performance du fonds Amundi Funds Volatility World est plus impressionnante encore : +23.1%, contre -19.2% pour l’indice actions internationales MSCI World sur le premier trimestre.

Mais comment au juste investit-on dans la volatilité ?

Gilbert Keskin : Comme dans tout autre actif en somme : l’acheter quand elle n’est pas chère et la vendre quand elle le devient. Pour ce faire, nous avons recours chez Amundi aux produits dérivés. Nous utilisons exclusivement des instruments sur indices cotés et négociables en bourse parmi les plus liquides.

Nous nous exposons via des dérivés à la volatilité lorsque cette dernière est basse (par rapport à son niveau moyen historique), et nous augmentons cette exposition acheteuse à mesure que la volatilité baisse, car elle devient alors moins chère. Ainsi détenteurs de volatilité, nous profiterons de son rebond ultérieur. A l’inverse, nous diminuons nos positions acheteuses de volatilité lorsque celle-ci augmente. Dans un régime de très forte volatilité (très supérieure à sa moyenne historique), le fonds peut passer vendeur de volatilité, en anticipation d’une baisse ultérieure dont il profitera. Ainsi l’ajustement de l’exposition se fait de manière progressive en fonction des variations de la volatilité et elle est gérée de manière active. Cette gestion permet de profiter non seulement des pics de volatilités mais aussi des variations de celle-ci, une fois que le pic c’est produit.

Comment était positionné le fonds avant la crise du coronavirus ?

Gilbert Keskin : En adéquation avec son processus d’investissement, le fonds avait une importante exposition acheteuse de volatilité. En effet la volatilité à 1 an de l’indice Euro Stoxx 50, sur laquelle nous investissons dans le fonds Amundi Funds Volatility Euro, était faible, proche de 14-15% mi-février. Cette forte exposition a permis de bien capter le pic de volatilité qui entre mi-février et mi-mars a atteint quasiment 40% sur la vol 1 an alors que le Vstoxx atteignait 85%.

Pour illustrer ce pic, rappelons que les marchés actions ont connu une baisse sans précédent par l’ampleur et la rapidité : en seulement 22 jours de bourse, l’indice actions S&P 500 a chuté de plus de 20%. Une telle baisse n’avait jamais été enregistrée en si peu de temps, même en 1929. Ainsi le fonds a été très réactif et fortement positif sur cette période.

A quelle évolution de la volatilité peut-on s’attendre dans les mois à venir ?

Gilbert Keskin : Nous pensons que le gros pic de volatilité est maintenant derrière nous c’est pourquoi nous avons très sensiblement réduit notre exposition à la volatilité durant la première quinzaine de mars. Celle-ci est désormais proche de zéro. Malgré tout, les marchés devraient rester nerveux tant que nous ne serons pas en mesure de sortir de cette période de confinement et d’évaluer ses multiples répercutions, autant au niveau des entreprises individuelles qu’au niveau macro-économique.

Nous pensons ainsi que la volatilité devrait rester dans un régime moyen avec des pics de stress, qui permettront à nos fonds, au travers de la gestion active de leur exposition, de continuer à générer des performances absolues intéressantes, certes pas au niveau de celles des mois de février/mars, mais surtout décorrélées des autres classes d’actifs. D'ici à ce que les répercussions sur l'économie se précisent, nous tablons sur une performance nette annualisée entre +3% et +7%.

Que doit représenter un fonds de volatilité dans une allocation ?

Gilbert Keskin : Pour un portefeuille diversifié avec environ 50% d’actions, nos clients investissent habituellement 5% à 10% dans ce type de stratégies diversifiantes.

Pour en savoir plus, contactez l'équipe Le Comptoir (Amundi et CPR AM) en cliquant ici.